有色金属行业：美债上限压力渐增，贵金属领涨

行情回顾

• A股整体上涨，有色金属板块跑赢上证综指。
• 贵金属及基本金属价格普涨，贵金属大幅上涨，COMEX黄金环比上涨1.9%，SHFE黄金环比上涨3.5%。
• LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为4.1%、1.3%、2.1%、3.4%；SHFE铜、铝、铅、锌的涨跌幅为2.3%、1.8%、3%、1.5%。

宏观“三因素”运行跟踪

• 中国：四季度GDP同比增加5.4%，12月M2同比上升7.3%，社会融资规模为2.86万亿，固定资产投资累计同比上升3.2%。
• 美国：1月ISM制造业PMI为50.9，新增非农就业人数为14.3万人，美元指数108.1。
• 欧洲：1月欧元区ZEW经济景气指数18%，CPI环比-0.3%，同比+2.5%。
• 全球：1月全球制造业PMI为50.1，环比回升至荣枯线。

贵金属

• 美债上限压力渐增，长期上升趋势不变。
• 黄金ETF持仓环比提升，COMEX黄金非商业多头持仓提升。
• 金银比提升至89.07。

大宗金属

• 电解铝：节后铝价震荡上探，电解铝盈利快速修复，国内铝锭+铝棒库存169.46万吨，环比增43.96万吨；海外LME铝库存56.77万吨，环比下降2.01万吨。
• 氧化铝：氧化铝跌势未止，矿价下行压力初显，库存增加至381.3万吨，氧化铝价格3717元/吨，比上周下降188元/吨。
• 铜：矿端供应仍然紧张，海外冶炼厂关停，国内现货库存27.31万吨，环比增加10.73万吨，全球库存总计64.89万吨，环比增加10.89万吨。

投资建议

• 维持“增持”评级。
• 贵金属：美国1月ISM非制造业PMI为52.8，通胀低于预期；国家金融监督管理总局开展保险资金投资黄金业务试点。
• 大宗金属：长期供需格局重塑背景下，大宗金属价格进一步下行的空间有限，随着国内外政策的持续落地，行业有望迎来景气上行周期。

风险提示

• 宏观经济波动、政策变动、测算前提假设不及预期、金属价格波动、产业政策不及预期、下游消费不及预期等。