有色金属行业动态报告：2024年黄金需求刷新记录，美国关税政策下黄金价格屡创新高

2024年黄金总供应量同比增长1%至4974吨，为近30年来最高，其中金矿生产3661吨，同比增长0.46%；生产商净套保-57吨，同比减少184.57%；回收金1370吨，同比增长10.99%。全年总需求达到4974吨，创下历史新高，其中珠宝制造2004吨，同比减少8.53%；科技行业326吨，同比增长6.82%；投资1180吨，同比增长24.80%；央行购金1045吨，同比减少0.55%。

珠宝需求：2024年黄金价格走强，珠宝需求量骤减，价值创下历史新高。2024Q4的需求量同比下降了12%，降至547吨，使全年需求总量降至1877吨(-11%)。中国全年需求量降至479吨，比近10年平均水平低26%，比受疫情影响的2020年低10%。印度全年需求为563吨，同比减少2%。美国和欧洲分别需求175吨和67.5吨，同比分别下降2.83%和3.71%。

投资需求：2024年黄金投资年增长率为25%，是2020年以来最强劲的年增长率，主要集中在下半年。金条和硬币的需求量保持不变，为1186吨，投资价值激增了23%，达到创纪录的910亿美元。中国金条与金币需求336.2吨，同比增长20.29%。印度全年需求达到239吨，为2013年以来最高。美国和欧洲分别需求创2020年以来最低值。

央行购金：全球央行需求连续三年突破1000吨，2024年全年净购买总量达到1045吨，各国央行已将连续购买黄金的时间延长至15年。波兰国家银行是2024年最大的黄金买家，增加了90吨。

科技需求：2024年全年需求增长7%达到326吨。2024Q4电子行业的黄金需求同比增长3%，达到70吨，全年需求增长9%，达到271吨。电子产品需求因人工智能相关应用的持续走强以及消费电子市场复苏而得到支撑。

投资建议：关税政策持续加码，市场避险情绪升温。通胀依旧保持韧性，美国经济滞涨风险凸显。伦敦市场近期遭遇金条短缺，去美元化推动金价长期上涨。黄金资源股估值目前处于较低水平，受益标的包括山金国际、赤峰黄金、山东黄金等。

风险提示：美国经济情况超预期变化、美联储降息态度再度变化、俄乌冲突及中东局势超预期变化。