双焦：基本面乏善可陈，等待下游需求回升

双焦：基本面乏善可陈等待下游需求回升 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2025年02月15日 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 春节后双焦期现货情绪都较弱，基本面乏善可陈，同时由于国内处于政策空窗期，宏观面支撑不明显。焦煤方面，当前 大部分煤矿陆续已复产，预计下周焦煤矿产能利用率继续回升，进口蒙煤通关也已恢复正常，焦煤供应逐步恢复，坑口及口岸库存压力较大；价格上节后焦煤竞拍成交下跌为主，下游采购积极性一般。焦炭方面，当前焦炭供需偏宽松，春节后焦化企业焦炭库存压力增加，目前钢厂对于焦炭价格仍掌握主动权，现货市场情绪偏悲观，焦炭第八轮降价已经落地，部分钢厂已提降第九轮，预计落地概率较大。双焦延续节前供需偏宽松格局，市场预期不足，现货表现乏力，预计近期双焦盘面延续偏弱运行，不过后续随着两会的临近，交易主线可能会有一定的变化，市场对于3月的两会有一定期待，从而对底部形成一定的支撑，总体看来预计双焦偏弱运行，但继续下行空间也比较有限。 交易策略 单边：短期延续偏弱运行，后续关注市场情绪及交易主线的变化 套利：观望 期权：观望 期现：关注期现正套机会 观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：煤矿多数已复产口岸库存明显上升 现货价格：本周焦煤价格延续偏弱运行，市场情绪偏差，下游采购积极性一般，观望情绪较强，焦煤价格普遍小幅下跌2050元吨。现山西煤折盘面1090，蒙5折盘面1144，蒙3折盘面1038，澳煤折盘面1298。当前现货市场信心依然不足，下游采购积极性一般，随着煤矿复产，煤矿库存继续回升，口岸库存也上升明显，在下游需求没有明显好转之前，焦煤价格依然偏弱运行。（单位：元吨） 国内供应：春节后煤矿陆续复产，到本周大部分煤矿已恢复正常生产，根据钢联数据煤矿产能利用率79 （2733）。预计下周煤矿产能利用率继续回升，国内焦煤供应在2月下旬恢复至正常水平，预计一季度国内焦煤 产量大概率同比增加。 进口蒙煤：节后进口蒙煤通关车次已基本恢复至正常水平。本周甘其毛都口岸日均通关1060车，周环比增加242车。不过由于市场信心不足，口岸成交情况一般，出库较少，库存上升明显，预计下周口岸通关车次基本维持当前水平。 需求：本周独立焦企产能利用率为7300减003；焦炭日均产量6500减003。预计下周焦企产能利用率继续保 持稳定。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存40877（1248），总库存继续下降，属于季节性降库；煤矿逐步恢复正常生产，库存重新累积；下游采购积极性一般，焦钢企业焦煤库存下滑明显；口岸通关恢复较快，口岸库存出现累积，压力较大。钢联焦煤矿山库存6094（134），洗煤厂库存3638（180），独立焦企库存8795（885），钢厂焦化库存7787 （260），港口库存9326（638），甘其毛都口岸库存3990（221）。（单位：万吨） 焦炭：现货市场心态偏弱部分钢厂提降第九轮 现货价格：焦炭第八轮降价已经落地，现货市场看跌情绪依然较强，下游钢厂采购积极性一般。现山西吕梁准一冶金焦折盘面1596；日照港准一级冶金焦折盘面1624。当前双焦基本面上没有看到明显的改变，碳元素整体供给偏宽松，目前钢厂对于焦炭价格仍掌握主动权，部分钢厂已提降第九轮，预计落地概率较大。（单位：元吨） 供应：本周独立焦企产能利用率为7300减003；焦炭日均产量6500减003。焦炭供需偏宽松，焦炭库存有一定压力，焦企普遍处于盈亏平衡边缘，尚不足以推动焦企主动减产，大部分焦企保持正常生产节奏，焦炭产量跟随铁水产量为主。预计下周焦企产能利用率基本持平。（单位：万吨） 需求：本周钢厂铁水小幅回落，247钢厂日均铁水产量22799，环比下降045，同比增加343。今年春节后下游建筑工地复工节奏偏缓，预计下周建筑工地复工会有明显增加，从而拉动对建筑钢材的需求，预计下周铁水产量小幅回升，后续关注铁水产量回升速度及高度。（单位：万吨） 库存：本周焦炭库存累积幅度较小，由于上周及本周初盘面给出较为合适的升水，期现贸易商进场拿货有增加，焦企库存累库明显放缓，钢厂采购积极性一般，库存下滑。本周焦炭总库存10644（01），其中焦企库存1577（10），钢厂焦炭库存6855（55），港口库存2212（45）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，本周独立焦企平均吨焦盈利37元吨；山西准一级焦平均盈利17元吨，山东准一级焦平 均盈利17元吨，内蒙二级焦平均盈利103元吨，河北准一级焦平均盈利8元吨。 数据来源：Mysteel汾谓能源银河期货 GALAXYFUTURES5 炼焦煤矿产能利用率 单位： 炼焦煤矿原煤产量 单位：万吨 多数煤矿已复产预计下周煤矿产能利用率继续提升 炼焦煤：523家样本矿山：产能利用率（周） 120 100 80 60 40 20 11213141516171819110111112111 2021 2022 2023 2024 2025 270 原煤：523家样本矿山：日均产量（周） 220 170 120 70 20 11213141516171819110111112111 2021 2022 2023 2024 2025 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为790，环比增273。原煤日均产量1780万吨，环比增616万吨，原煤库存4395万吨，环比增108万吨，精煤日均产量719万吨，环比增249万吨，精煤库存3896万吨，环比增80万吨。 节后炼焦煤市场偏弱，煤矿快速复产导致产量攀升，但下游焦钢企业采购需求暂未恢复，短期仍以消耗场内库存为主，采购签单量稀少，除山东煤矿因长协价格下调导致库存快速下降之外，其余区域重新进入累库状态。预计下周煤矿产量继续小幅回升，坑口库存压力将继续增加。 进口蒙煤通关甘其毛都口岸 单位：车 进口蒙煤通关满都拉口岸 单位：车 蒙煤通关基本恢复正常水平节后口岸库存压力明显增加 进口蒙煤通关策克口岸 单位：车 进口蒙煤通关：三口岸合计 单位：车 进口蒙煤通关策克口岸 1200 1000 800 600 400 200 0 11213141516171819110111112111 2021 2022 2023 2024 2025 进口蒙煤通关三口岸合计 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 11213141516171819110111112111 2023 2024 2025 数据来源：Mysteel银河期货 GALAXYFUTURES7 铁水日均产量 单位：万吨 钢厂盈利率 单位： 铁水产量小幅回落后期考验下游需求回升力度 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 260 240 220 200 180 11213141516171819110111112111 2021 2022 2023 2024 2025 247家钢铁企业：盈利率：中国（周） 100 80 60 40 20 0 11213141516171819110111112111 2021 2022 2023 2024 2025 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率7798，环比上周持平，同比去年增加161个百分点；高炉炼铁产能利用率856，环比上周减少016个百分点，同比去年增加163个百分点；钢厂盈利率5065，环比上周减少087个百分点，同比去年增加2511个百分点；日均铁水产量22799万吨，环比上周减少045万吨，同比去年增加343万吨。 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 GALAXYFUTURES9 炼焦煤价格指数 单位：元吨 低硫主焦煤价格 单位：元吨 国内焦煤价格 3500 炼焦煤：价格指数：中国（日） 3000 2500 2000 1500 1000 500 11213141516171819110111112111 2020 2021 2022 2023 2024 2025 4500低硫主焦煤：价格指数：中国（日） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 11213141516171819110111112111 2020 2021 2022 2023 2024 2025 中硫主焦煤价格 单位：元吨 入炉煤成本 单位：元吨 3800 中硫主焦煤：价格指数：中国（日） 3300 2800 2300 1800 1300 800 11213141516171819110111112111 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2000 入炉煤：介休产：厂价：晋中（日） 1800 1600 1400 1200 1000 11 2131 2023 41 51 2024 61 71 2025 819110111112111 蒙5原煤甘其毛都 单位：元吨 蒙5精煤乌不浪口（近口岸） 单位：元吨 进口焦煤价格 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 蒙5原煤 112131415161718191101111121 2020 2021 2022 2023 2024 2025 优质低挥发澳煤CFR价 单位：美元吨 优质低挥发澳煤进口利润 单位：元吨 优质低挥发澳煤CFR价：美元吨 650 550 450 350 250 150 50 112131415161718191101111121 2020 2021 2022 2023 2024 2025 优质低挥发澳煤进口利润 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 800 1000 焦炭价格指数 单位：元吨 准一级焦炭出厂价 单位：元吨 焦炭价格 5000 焦炭综合绝对价格指数 4000 3000 2000 1000 0 112131415161718191101111121 2020 2021 2022 2023 2024 2025 5000 准一级焦炭厂价：吕梁 4000 3000 2000 1000 0 112131415161718191101111121 2020 2021 2022 2023 2024 2025 准一级焦炭贸易价格日照港 单位：元吨 焦炭出口FOB价格 单位：元吨 5000 准一级焦炭库价格：日照港 4000 3000 2000 1000 0 112131415161718191101111121 2020 2021 2022 2023 2024 2025 800 焦炭口价格FOB 600 400 200 0 112131415161718191101111121 2020 2021 2022 2023 2024 2025 焦煤基差主力合约蒙5 焦煤基差01合约蒙5 焦煤基差蒙5 1000 800 600 400 200 0 200 400 焦煤基差主力合约蒙5 112131415161718191101111121 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1000 焦煤基差01合约蒙5 500 0 500 116216316416516616716816916101611161216 JM2101JM2201JM2301 JM2401JM2501JM2601 1000 焦煤基差05合约蒙5 500 0 500 520620720820920102011201220120220320420 JM2005JM2105JM2205 JM2305JM2405JM2505 焦煤基差05合约蒙5 1500 焦煤基差09合约蒙5 1000 500 0 500 916101611161216