双焦：进一步反弹动力不足，等待铁水产量回升

双焦：进一步反弹动力不足等待铁水产量回升 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2024年09月22日 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 美联储降息对市场信心有一定提振，商品价格普遍上涨。回归到双焦现货上，焦炭价格第一轮提涨已经落地， 焦煤价格总体稳定运行，部分煤种探涨，成交情况尚可。不过国内8月房地产、社融等数据表现依然一般，市场还在等待提振政策的出台。从双焦自身基本面上看，需求尚未明显好转，反弹基础尚不扎实，当前钢厂高炉复产进度偏缓，还需等待下游铁水继续回升，当前盘面双焦都处于升水状态，进一步反弹动力不足，预计近期震荡运行为主。 交易策略 单边：维持震荡运行 套利：观望 期权：观望 期现：关注焦炭期现正套机会 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：蒙煤通关下降但库存压力仍存 价格：本周焦煤成交情况好转，焦煤竞拍流拍率降低，国内煤价格稳中有涨；口岸蒙煤库存依然较高，成交情况一般，当前蒙煤性价比一般，下游观望情绪强。山西煤折盘面1370（+10），蒙5折盘面1335（-12），蒙3折盘面1328（-10）。随着国庆节即将到来，下游会适当进行补库，煤矿库存会略微为缓解，预计节前焦煤价格整体稳中偏强运行。 国内供应：炼焦煤矿产能利用率总体稳定，根据钢联数据煤矿产能利用率89.82%（-0.08%）。虽然煤价下跌较多， 但离成本还有一定距离，当前煤矿基本正常生产，预计下周国内炼焦煤矿产能利用率基本保持稳定。 进口蒙煤：受监管区库容告急等因素影响，9月以来近期通关车数大幅减少。甘其毛都口岸9月日均通关车次为667车，月环比下降明显。当前焦煤整体供给相对宽松，通关的阶段性减少预计对市场影响不大；在口岸库存压力较大局面下，预计下周蒙煤通关车次基本持平。 需求：本周焦企产能利用率小幅下滑，产能利用率为69.05%减0.13%；焦炭日均产量63.19减0.12。预计下周焦企产能利用率能够保持稳定，由于国庆节即将到来，下游焦钢企业对原料有一定补库需求。 库存：本周炼焦煤总库存3467.7（+2.7），有贸易商抄底及部分焦钢企业补库，煤矿库存依然处于高位。钢联焦煤矿山库存487.0（+0.1），独立焦企库存871.2（+24.2），钢厂焦化库存722.9（+4.5），港口库982.4（-4.0），甘其毛都口岸库存316.2（-8.7）。 焦炭：铁水产量回升有限原料反弹空间有限 价格：本周焦炭第一轮提涨落地，港口价格也跟随盘面反弹。现山西吕梁准一冶金焦1450（+50），折盘面1729 （+54）；日照港准一级冶金焦1680（+30），折盘面1806（+32）。当前焦炭全环节库存偏低，节前钢厂有一定补库需求，预计下周焦炭会有第二轮提涨，节前焦炭维持偏强走势。 供应：本周焦企产能利用率小幅下滑，产能利用率为69.05%减0.13%；焦炭日均产量63.19减0.12。预计下周焦 企产能利用率基本保持平稳。 需求：本周247钢厂日均铁水产量小幅回升，但同比看大幅下降。钢厂盈利率9.96%，环比增加3.90个百分点，同比减少32.90个百分点；日均铁水产量223.83万吨，环比增加0.45万吨，同比减少25.02万吨。当前市场情绪略有好转，钢厂盈利率依然处于低位，钢厂高炉复产节奏偏缓，预计下周铁水产量继续小幅回升。 库存：本周焦炭总库存小幅下降，为842.9（-3.9），其中焦企库存78.0（-0.7），钢厂焦炭库存542.7（-0.9），港口库存222.3（-2.3）。 利润：本周焦企利润小幅回升，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-82元/吨；山西准一级焦平均盈利-56元/吨，山东准一级焦平均盈利-54元/吨，内蒙二级焦平均盈利-147元/吨，河北准一级焦平均盈利-8元/吨。 铁水日均产量 单位：万吨 钢厂盈利率 单位：% 钢厂铁水环比小幅回升但同比降幅较大 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 260 240 220 200 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 247家钢铁企业：盈利率：中国（周） 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.23%，环比上周增加0.60个百分点，同比去年减少6.24个百分点；高炉炼铁产能利用率84.06%，环比增加0.17个百分点，同比减少8.97个百分点；钢厂盈利率9.96%，环比增加3.90个百分点，同比减少32.90个百分点；日均铁水产量223.83万吨，环比增加0.45万吨，同比减少25.02万吨。 炼焦煤矿产能利用率 单位：% 炼焦煤矿原煤产量 单位：万吨 焦煤矿产能利用率基本稳定 炼焦煤：523家样本矿山：产能利用率（周） 120 100 80 60 40 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 270 原煤：523家样本矿山：日均产量（周） 220 170 120 70 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为89.8%，环比减0.1%。原煤日均产量202.4万吨，环比减0.2万吨，原煤库存410.5万吨，环比增1.6万吨，精煤日均产量79.4万吨，环比增0.6万吨，精煤库存276.8万吨，环比减1.6万吨。 进口蒙煤通关-甘其毛都口岸 单位：车 进口蒙煤通关-满都拉口岸 单位：车 蒙煤通关阶段性下降 进口蒙煤通关-策克口岸 单位：车 进口蒙煤通关：三口岸合计 单位：车 进口蒙煤通关-策克口岸 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 进口蒙煤通关-三口岸合计 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022 2023 2024 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 GALAXYFUTURES9 炼焦煤价格指数 单位：元/吨 低硫主焦煤价格 单位：元/吨 国内焦煤价格 4500低硫主焦煤：价格指数：中国（日） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中硫主焦煤价格 单位：元/吨 入炉煤成本 单位：元/吨 3800 中硫主焦煤：价格指数：中国（日） 3300 2800 2300 1800 1300 800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2000 入炉煤：介休产：�厂价：晋中（日） 1800 1600 1400 1200 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023 2024 蒙5原煤-甘其毛都 单位：元/吨 蒙5精煤-乌不浪口 单位：元/吨 进口焦煤价格 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 蒙5原煤 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 蒙5精煤 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 优质低挥发澳煤CFR价 单位：美元/吨 优质低挥发澳煤进口利润 单位：元/吨 优质低挥发澳煤CFR价：美元/吨 650 550 450 350 250 150 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 优质低挥发澳煤进口利润 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1000) 焦炭价格指数 单位：元/吨 准一级焦炭出厂价 单位：元/吨 焦炭价格 5000 焦炭综合绝对价格指数 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 5000 准一级焦炭�厂价：吕梁 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 准一级焦炭贸易价格-日照港 单位：元/吨 焦炭出口FOB价格 单位：元/吨 5000 准一级焦炭�库价格：日照港 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 800 焦炭�口价格FOB 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 焦煤基差-主力合约-蒙5 焦煤基差-01合约-蒙5 焦煤基差-蒙5 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 焦煤基差-主力合约-蒙5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1000 焦煤基差-01合约-蒙5 500 0 -500 1/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/16 JM2001JM2101JM2201 JM2301JM2401JM2501 1000 焦煤基差-05合约-蒙5 500 0 -500 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/201/202/203/204/20 JM2005JM2105JM2205 JM2305JM2405JM2505 焦煤基差-05合约-蒙5 1500 焦煤基差-09合约-蒙5 1000 500 0 -500 9/1610/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/16 JM2009 JM2109 JM2209 JM2309 JM2409 焦煤基差-09合约-蒙5 焦煤基差-主力合约-山西煤 焦煤基差-01合约-山西煤 焦煤基差-山西煤 2500 焦煤基差-主力合约-山西煤 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024