有色、能源金属行业周报：锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动

证券研究报告|行业研究周报 2024年10月12日 锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 16% 9%2% -5% -12%-20% 2023/092023/122024/032024/062024/09 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.08.04 2.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.07.28 3.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限》 2024.07.21 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►本周国内锂盐价格环比上涨，后市或持续承压 截止到10月10日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市 场成交价格区间在7.3-7.5万元/吨，市场均价为7.4万元/吨，较上周上涨2.1%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.6-7.8万元/吨，市场均价为7.7万元/吨，较上周上涨 2.0%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6.6- 7.1万元/吨，市场均价6.85万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为7.1-7.8万元/吨，均价7.45万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格5.8-6.4万元/吨，均价在6.1万元/吨。据SMM数据，截至10月11日，碳酸锂样本周度库存总计12.06万吨，较9月26日去库4039吨，上游冶炼厂较9月26日去库878吨至4.89万吨，中下游材料厂去库4611吨至3.02万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库1450吨至4.15万吨。根据百川周报，供应方面，本周国内碳酸锂产量下跌，江西部分厂家减停产，青海地区由于气温问题，小幅影响产量。部分企业由于代工订单及原料到货，开工上涨。从智利9月出口数据来看，国内10月碳酸锂进口量预计上行，缩减供应缺口。库存方面，碳酸锂市场总库存呈下降趋势，厂家趁高位积极出货，下游节前备货，外采需求较低，但仓单量仍在上涨，接近4.5万吨。需求方面，10月正极材料排产仍在高位，但采购仍以长单及客供为主，部分下游客供量有所上涨，外采需求较低。目前上下游碳酸锂价格预期分化严重，下游采购点价多在低位，且多需求大厂好货，要求品质及售后保障。综合来看，碳酸锂基本面矛盾缓解，但市场库存仍然高企，价格持续承压。 ►本周普氏锂精矿报价小幅上调，后市锂矿价格或随碳酸锂价格承压 截止10月11日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格 为760美元/吨（FOB，澳大利亚），较10月4日报价上调10美元每吨。截止到周四，锂辉石6.0%（CIF到港）价770-830美元/吨；非洲SC5%价格在430-480美元/吨；锂云母原矿2%≤Li2O＜2.5%达到1200-1800元/吨。本周锂矿市场价格随锂盐价格冲高后回落。受价格波动和供需关系的影响，市场观望氛围浓厚。国内锂矿库存依旧偏多，矿商挺价情绪较强。碳酸锂市场供需略有改善，但宏观影响略有减弱，商品逐渐回归基本面，市场价格将有所回调。预计锂矿价格伴随碳酸锂价格承压运行。 ►本周镍价较节前持平，需求端短期难寻新的增长点 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 截止到10月11日，LME镍现货结算价报收17,150美元/ 吨，较9月30日上涨0.85%，LME镍总库存为132,312吨， 较9月30日增加1.04%；沪镍报收13.42万元/吨，较9月30 日上涨1.61%，沪镍库存为25,504吨，较9月30日持平；硫 酸镍报收28,600元/吨，与9月30日持平。根据百川周报，宏观方面，虽然国内对经济刺激措施没有公布具体细节，情绪面有所减弱，但中期而言，国家政策定力不变，呵护权益市场、地产的决心并未动摇，政策转向积极发力，后续一揽子财政刺激政策仍值得期待。供应方面，俄罗斯总统普京表示，莫斯科应考虑限制铀、钛和镍的出口，后续继续关注事态进展。镍矿方面，淡水河谷OncaPuma镍厂和马达加斯加镍矿商Ambatovy运营中断，以及菲律宾正式进入雨季，都让镍矿价格短期内难以继续回落。需求方面，精炼镍进口货源流入市场，国内四季度仍有新增产能释放，当前的需求难以解决供需失衡问题。电镀下游需求虽稳定但整体有限；下游不锈钢压力虽有所缓解，但对原料压价心态仍存；新能源端下游三元前驱体询单活跃度一般。综合来看，需求端短期难寻新的增长点。 ►本周钴价涨跌互现，硫酸钴旺季国内需求回暖不明显 截至10月11日，电解钴报收17.70万元/吨，较9月30 日增长2.31%；氧化钴报收11.30万元/吨，较9月30日下跌 1.74%；硫酸钴报收2.86万元/吨，较9月30日价格持平。根 据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计1020金属吨，较上周产量减少，开工率同步下行。十一假期期间，钴盐厂家生产多无明显调整，不过由于整体需求疲软，市场开工积极性较低。同时，据了解四川某厂家硫酸钴投产建设继续延期，预计10月份完成投产。需求方面，当前硫酸钴下游厂家多以销定产，对原料采买情绪不高，“金九银十”国内需求回暖不明显，海外市场需求弱势运行。下半年以来，海外市场受终端销量以及铁锂电芯挤占的影响，对三元前驱体需求量走低，部分三元中小型生产企业现已停工停产，恢复日期暂不明确。10月11日，四氧化三钴报价114.5元/千克，较9月30日下跌0.87%。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计2280吨，较上周产量持平，开工率同步不变。假日期间，四氧化三钴生产企业多维持正常生产，假期不影响其生产计划，场内总体供给充足依旧，开工维持偏高水平。需求方面，本周四氧化三钴终端数码产品需求向好，然下游市场因前期备货，现对于原料采购无明显增量；其余下游市场需求未有较大变化，持续弱势运行中。 ►本周稀土价格偏强运行，氧化镨钕价格环比上涨 截止到10月11日，氧化镧均价4000元/吨，较9月30 日价格持平；氧化铈均价7140元/吨，较9月30日价格持 平；氧化镨均价43.67万元/吨，较9月30日价格上涨 0.92%；氧化钕均价43.90万元/吨，较9月30日价格上涨 1.39%；氧化镨钕均价43.00万元/吨，较9月30日价格上涨 1.18%；氧化镝均价1,810元/公斤，较9月30日上涨1.40%； 氧化铽均价6,030元/公斤，较9月30日价格上涨0.92%。根据百川周报，基本面看，供应稳定，分离企业生产基本正常， 暂无明显减产情况，氧化物产量保持居多稳定，金属厂排单生产，现货库存减少，企业交货为主，短期大量抛售可能性较小，上游供应端对价格支撑度尚可。需求一般，节后新增订单暂不明显，钕铁硼大厂生产开工稳定，正常根据订单招标采购，终端下单情绪谨慎，价格略低，钕铁硼企业接单氛围尚可，需求端对价格支撑一般。市场氛围尚可，当前价格偏弱，但看空情绪较少，更多商家认为价格下调空间有限，四季度更多看好情绪，市场整体信心尚可，情绪面对价格有支撑。综合来看，供应端相对稳定，市场库存整体下降，下游需求一般，预计后市订单仍有释放可能，市场整体信心较足，价格支撑尚可。 ►本周沪锡价格较节前上涨，锡供给端对锡价仍有支撑 截止到10月11日，LME锡现货结算价32,560元/吨，环 比9月30日下跌2.30%，LME锡库存4,505吨，环比9月30 日减少3.33%；沪锡加权平均价26.76万元/吨，较9月30日 价格上涨1.11%；沪锡库存8,698吨，较9月30日持平。锡精矿端，本周国内锡精矿价格上涨。由于缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应仍是偏紧局势，冶炼厂10月多根据原料情况排产，目前加工费方面暂未调整，40%云南锡精矿的加工费仍维持15500元/吨。锡锭端，本周国内锡锭价格上涨。随着锡价高位，持货商出货积极性尚可，部分冶炼厂随盘调整价格报价，但下游节后返工，畏高情绪压制下实际成交有限。缅甸佤邦地区目前暂无具体复产计划流出，且需考虑三个月左右复产期。据印尼贸易部数据显示，印尼9月精炼锡出口量为5,043.13吨，同比下滑13.6%，环比下降21.6%。1-9月印尼锡锭累计出口2.96万吨，同比减少40%，印尼9月锡锭出口量环比下滑，且低于正常水平，中短期或将无法恢复正常，锡矿端延续偏紧预期。以上供给端强约束或对锡价有所支撑，后续需持续跟踪佤邦政策变动。 ►本周锑锭价格环比下跌，需求端支撑较为薄弱 截止到本周四，1#锑锭出厂含税价15.4-15.6万元/吨， 0#锑锭出厂含税价15.5-15.7万元/吨，较上周同期价格下跌 2500元/吨，跌幅为1.60%。根据百川周报，供应方面，本周，下游需求表现欠佳，锑锭厂家出货效果幵不明显，而目前原料成本依旧高位，场内整体生产积极性不高，部分小厂也存在国庆期间停产检修的情况，但贵州某停产厂家据了解节后已经在陆续恢复生产，因此整体来看，本周市场开工水平小幅波动。需求方面，本周，市场总体交投形势偏弱，下游消费持续萎靡，贸易商以及下游企业出货压力较大，主动采购意向不强，目前场内成交进展较为缓慢，需求端支撑较为薄弱。 ►本周APT价格较节前上涨，钨矿社会面库存有所减少 截至10月11日，白钨精矿（65%）报价13.75万元/吨， 环比9月30日价格上涨0.73%；黑钨精矿（65%）报价13.85 万元/吨，环比9月30日价格上涨0.73%；仲钨酸铵 （88.5%）报价20.60万元/吨，环比9月30日价格上涨 0.98%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应相对稳定。当前产业链资源相对集中，矿商掌握主动权、话语权，报价较为坚挺，下游报盘跟随调整，后端交投情绪略有好转。周内钨矿消费量小幅释放，下游备货需求增加，钨矿社会面库存有所减少，现货供应缓慢流入市场，原料供应保持相对稳定。需求方面，本周终端需求尚可。终端消费小幅释放，新增补仓少量进场，下游接单意愿提升，市场总体购销表现尚可，但整体来看需求释放增量有限，实际成交仍以刚需为主，业者保持谨慎观望。 投资建议 本周沪锡价格环比上涨。锡精矿端，本周国内锡精矿价格上涨。由于缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应仍是偏紧局势，冶炼厂10月多根据原料情况排产，目前加工费方面暂未 调整，40%云南锡精矿的加工费仍维持15500元/吨。锡锭 端，缅甸佤邦地区目前暂无具体复产计划流出，且需考虑三个月左右复产期。据印尼贸易部数据显示，印尼9月精炼锡出口量为5,043.13吨，同比下滑13.6%，环比下降21.6%。1-9月印尼锡锭累计出口2.96万吨，同比减少40%，印尼9月锡锭出口量环比下滑，且低于正常水平，中短期或将无法恢复正常，锡矿端延续偏紧预期。以上供给端的强约束都将支持上期所、LME注册仓单持续减少，支撑锡价持续上行。受益标 的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】。 根据百川周报，本周由于遇到国庆假期，下游市场整体询盘较少，场内成交寥寥，上下游企业信心不强，普遍进入休假状态，整体参市情况较为冷清；而且节后归来，国内市场终端表现仍不乐观，目前下游厂商普遍面临亏损风险，需求端谨慎避险，整体采购欲望仍不强烈，厂商库存迟迟未见明显消耗，市场低价出货商谈情绪仍存，目前国内企业出口方面暂时仍停滞，场内整体气氛较为低迷。受益标的：【湖南黄金】、【华钰矿业】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）全球锂盐供给超预期； 3）锡下游焊料等需求不及预期； 4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期； 5）锡矿在建项目建设进度超预期； 6）俄镍流入带来的供给增量超预期； 7）全球锑矿供给超预期； 8）全球钨矿供给超预期； 9）地缘政治风险。 正文目录 1.锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动6 1.1.锂行业观点更新6 1.2.镍钴行业观点更新8 1.3.稀土磁材行业观点更新10 1.4.锡行业观点更新12 1.5.锑行业观点更新13 1.6.钨行业观点