零售周观点：资生堂2024年销售额同比+1.8%，联合利华2024年销售额同比+1.9%

商贸零售 2025-02-17 解慧新,杨颖民生证券，

2024年业绩：销售额9905.86亿日元，同比+1.8%；营业利润75.75亿日元，同比-73.1%。
分地区表现：
- 日本：销售额2837.76亿日元，同比+9.2%，占比28.6%。
- 中国：销售额2499.52亿日元，同比+0.8%，占比25.2%；CPB、安热沙（ANESSA）、NARS实现增长，资生堂品牌持续面临挑战。
- 亚太：销售额716.50亿日元，同比+6.5%，占比7.2%。
- 美洲：销售额1185.47亿日元，同比+7.5%，占比12.0%。
- EMEA：销售额1326.65亿日元，同比+13.4%，占比13.4%。
- 旅游零售市场：销售额1078.34亿日元，同比-18.6%，占比10.9%。
- 其他：销售额261.58亿日元，同比-31.5%，占比2.7%。
中国市场展望：预计2025年消费支出（包括免税零售）保持低迷，收入和利润将同比下降；公司将聚焦重建以关键品牌为重点的可持续增长基础，如资生堂品牌增加强功能性面霜和基础护肤产品，CPB加强核心品类，安热沙更新黄金系列吸引年轻消费者。
2025年预期：销售额9950亿日元，同比+0.4%；核心营业利润365亿日元，同比+0.4%。
风险提示：行业竞争加剧、产品推新不及预期、市场拓展不及预期。

2024年业绩：销售额607.61亿欧元，同比+1.9%；营业利润94.00亿欧元，同比-3.7%。
分业务表现：
- 美容与健康业务：销售额131.57亿欧元，同比+5.5%。
  - 头皮护理业务中，Sunsilk、多芬实现高个位数增长，清扬低个位数增长。
  - 护肤品业务中，凡士林、多芬护肤实现两位数增长。
  - 高端美妆业务中，Tatcha、Hourglass实现两位数增长，宝拉珍选增长缓慢。
- 个人护理业务：销售额136.18亿欧元，同比-1.5%。
  - 多芬品牌实现高个位数增长，舒耐、AXE品牌高个位数增长。
- 家庭护理业务：销售额123.52亿欧元，同比+1.4%。
- 食品业务：销售额133.52亿欧元，同比+1.1%。
- 冰淇淋业务：销售额82.82亿欧元，同比+4.5%。
分地区表现：
- 亚太非地区：销售额259.91亿欧元，同比-0.9%。
  - 印度受益于家庭护理业务、美容与健康业务增长而增长。
  - 中国市场中个位数下滑。
- 美洲地区：销售额224.91亿欧元，同比+4.5%。
- 欧洲地区：销售额122.79亿欧元，同比+3.7%。
中国市场展望：整体表现中个位数下滑，除食品业务外所有品类均疲软；公司加快产品高端化进程，转变市场推广策略，预计2025年下半年成效显现。
2025年预期：全年基础销售额同比增长3%-5%，基础营业利润率略有提升。

行业表现：
- 上证指数上涨1.30%，商业贸易板块上涨3.52%，美容护理板块上涨1.88%。
- 商贸零售板块涨幅最大（3.52%），跌幅最大（-1.50%）。
- 美容护理板块涨幅最大（1.44%），跌幅最大（-3.21%）。
资金动向：
- 商贸零售净买入前五：供销大集、江苏国泰、新华都等。
- 商贸零售净卖出前五：居然智家、博士眼镜、华联股份等。
- 医美美妆净买入前四：力合科创、上海家化、丸美股份等。
- 医美美妆净卖出前五：珀莱雅、青岛金王、ST美谷等。

商贸零售：
- 京东外卖启动“品质堂食餐饮商家”招募，全年免佣金。
- 美团在广西试点“超时免罚”。
- 派特鲜生(pet&fresh)正式开业。
- 永辉超市学习胖东来调改门店。
- 步步高启动新一轮调改计划。
- 胖东来公布2025年企业帮扶计划。
- 库迪咖啡升级“触手可及”计划，进军便利店行业。
医美美妆：
- 亚马逊在意大利开设美妆个护店。
- 欧莱雅集团与Jacquemus建立长期合作。
- 兰芝推出全新品牌活动"兰芝秀"。