零售周观点：爱马仕、联合利华发布24年上半年财报，中国市场销售增长放缓

爱马仕发布上半年财报，亚太市场二季度增长放缓。24年上半年，集团实现收入75亿欧元，同比增长15%，按即时汇率同比增长12%，超过分析师预期的74.5亿欧元，经营利润31亿欧元，同比增长8%，净利润24亿欧元，同比增长6%，毛利率下滑1.6pct至70.6%，主要受不利汇率和库存影响。二季度营收37亿欧元，同比增长13.3%，分析师预期36.5亿欧元，同比增长11.5%，其中亚太收入增长5.5%，分析师预期增长4.75%。除受到中国市场客流波动影响的亚洲外，全球其他地区均呈强劲势头。分地区看，上半年欧洲市场收入增长15.6%至16.5亿欧元，日本市场收入增长9%至6.9亿欧元，除日本以外的亚太市场收入增长6.8%至35.2亿欧元，美国市场收入增长12.1%至13.3亿欧元，中东在内的其他市场收入增长105%至3.1亿欧元。其中第二季度欧洲市场收入增长17%至8.9亿欧元，日本市场收入增长7%至3.4亿欧元，除日本以外的亚太市场收入增长4.4%至16亿欧元，美国市场收入增长13.7%至7.2亿欧元，中东在内的其他市场收入增长100%至1.5亿欧元。包括中国的亚太市场第二季度的增长放缓，主要原因是，在农历新年所在的一季度过后，中国市场的客流量下滑，以及高基数影响。 联合利华发布24年上半年财报，五大业务板块均实现正增长。2024年上半年，集团实现营收311亿欧元（约合人民币2441亿元），同比增长2.3%，基本营业利润为61亿欧元（约合人民币478亿元），同比增长17.1%，基本营业利润率增长至19.6%。分地区看，24年上半年亚太非地区同比增长3.5%，其中销量增长2.4%，价格增长1.0%，其中印度市场增长1.2%，二季度环比增长3.8%。 中国市场销售额出现下滑，但集团饮食策划在中国地区仍实现了两位数的增长。 占37%份额的北美市场销售额增长3.4%，其中销量增长2.0%，价格增长1.4%。 欧洲市场中，上半年基础销售额增长3.5%，其中价格增长2.9%，销量增长0.5%，二季度实现了2.2%的销量增长，这是自2021年第二季度以来首次实现正增长。 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2024.7.22-2024.7.26） 1.1爱马仕：发布24年上半年及Q2业绩预告，营收增长超预期 事件：爱马仕发布上半年业绩数据，24年上半年，集团实现收入75亿欧元，同比增长15%，按即时汇率同比增长12%，超过分析师预期的74.5亿欧元，经营利润31亿欧元，同比增长8%，净利润24亿欧元，同比增长6%，毛利率下滑1.6pct至70.6%，主要受不利汇率和库存影响。二季度营收37亿欧元，同比增长13.3%，分析师预期36.5亿欧元，同比增长11.5%，其中亚太收入增长5.5%，分析师预期增长4.75%。 分部门看，皮具与马具部门和其他部分收入增速最快。上半年铂金包所在的皮具和马具部门上半年收入增长19%至32.15亿欧元；成衣和配饰部门收入增长15%至21.6亿欧元；丝绸和纺织部门收入增长1%至4.36亿欧元；香水和美妆部门收入增长5%至2.6亿欧元；手表部门收入无增长录得3.08亿欧元；涵盖珠宝和家具的其他部门收入增长19%至9.67亿欧元；其他产品部门收入增长7%至1.57亿欧元。 二季度皮具与马具部分支撑收入增长。其中第二季度皮具和马具部门收入增长15.8%至15.9亿欧元，成衣和配饰部门收入增长13.3%至11.0亿欧元，丝绸和纺织部门收入大跌7.3%至1.9亿欧元，香水和美妆部门收入增长4.8%至1.3亿欧元，手表部门收入下跌6.2%至1.4亿欧元，涵盖珠宝和家具的其他部门收入增长11.3%%至4.6亿欧元，其他产品部门收入大涨10.6%至8300万欧元。 除受到中国市场客流波动影响的亚洲外，全球其他地区均呈强劲势头。分地区看，上半年欧洲市场收入增长15.6%至16.5亿欧元，日本市场收入增长9%至6.9亿欧元，除日本以外的亚太市场收入增长6.8%至35.2亿欧元，美国市场收入增长12.1%至13.3亿欧元，中东在内的其他市场收入增长105%至3.1亿欧元。其中第二季度欧洲市场收入增长17%至8.9亿欧元，日本市场收入增长7%至3.4亿欧元，除日本以外的亚太市场收入增长4.4%至16亿欧元，美国市场收入增长13.7%至7.2亿欧元，中东在内的其他市场收入增长100%至1.5亿欧元。包括中国的亚太市场第二季度的增长放缓，主要原因是，在农历新年所在的一季度过后，中国市场的客流量下滑，以及高基数影响。 1.2联合利华：发布2024年半年报，五大业务板块均实现增长 事件：2024年上半年，集团实现营收311亿欧元（约合人民币2441亿元），同比增长2.3%，基本营业利润为61亿欧元（约合人民币478亿元），同比增长17.1%，基本营业利润率增长至19.6%。 美容护理核心品牌实现双位数增长。分业务板块看，2022年集团将原有三大板块扩充为五大板块，分别为美容与健康业务、个人护理业务、家庭护理业务、营养业务和冰淇淋业务，2024年上半年收入占比分别为21%、22%、20%、22%、15%。美容与健康板块销售额同比增长7.1%至65亿欧元，销量同比增长5.5%，其中核心品牌销售额同比增长11.3%。个人护理方面，主要专注于除臭剂、皮肤清洁和口腔护理相关品牌。上半年同比增长5.6%，销量同比增长2.9%，核心品牌同比增长7.0%。家庭护理业务上半年销售额增长3.3%，洁肤产品的销量和价格呈正增长，增幅较低。 分地区看，24年上半年亚太非地区同比增长3.5%，其中销量增长2.4%，价格增长1.0%，其中印度市场增长1.2%，二季度环比增长3.8%。中国市场出现下滑，但集团饮食策划在中国地区仍实现了两位数的增长。占37%份额的北美市场销售额增长3.4%，其中销量增长2.0%，价格增长1.4%。欧洲市场中，上半年基础销售额增长3.5%，其中价格增长2.9%，销量增长0.5%，二季度实现了2.2%的销量增长，这是自2021年第二季度以来首次实现正增长。 聚焦核心业务，精简组织架构。24年2月集团收购了高端护发品牌K18；3月，集团宣布将在全球范围内裁员7500人，这是公司近5年来最大规模的裁员，同时，集团还宣布剥离冰淇淋业务，有望在2025年底前完成；6月集团完成了对Elida Beauty的出售。7月，集团对净水业务Pureit进行出售。 2本周市场回顾（2024.7.22-2024.7.26） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证综指下跌3.07%，商业贸易板块下跌2.00%，纺织服装板块下跌2.15%，美容护理板块下跌3.99% 本周各主要指数：上证指数板块下跌3.07%，深证成指板块下跌3.44%，创业板指板块下跌3.82%，沪深300板块下跌3.67%，商业贸易板块下得2.00%，纺织服装板块下跌2.15%，美容护理板块下跌3.99%，恒生指数板块下跌2.28%。 表1：重点板块本周涨跌幅一览（2024.7.22-2024.7.26） 本周31个申万一级行业：商贸零售板块（-2.00%）和美容护理板块（-3.99%）在31个申万一级行业中分别排名第15位和第26位。本周涨幅最大的板块是国防军工（+1.43%），跌幅最大的板块为有色金属（-7.08%）。 图1：商贸零售和美容护理板块周涨跌幅分别排名第15位和第26位（2024.7.22-2024.7.26） 本周商贸零售各细分板块：跨境电商板块下跌1.60%，多业态零售板块下跌2.30%，超市板块下跌4.30%，商业物业经营板块下跌1.38%，百货板块下跌1.28%，贸易板块下跌1.13%，电商服务板块下跌2.00%，专业连锁板块下跌0.60%。 图2：超市板块下跌4.30%，专业连锁板块下跌0.60%（2024.7.22-2024.7.26） 本周美容护理各细分板块：医疗美容板块下跌0.45%，化妆品板块下跌5.83%，个护用品板块下跌2.38%。 图3：医疗美容板块下跌0.45%，化妆品板块下跌5.83%（2024.7.22-2024.7.26） 2.1.2本周个股涨幅龙虎榜：ST沪科上涨8.78%，ST美谷上涨6.22% 商业贸易涨幅前五：ST沪科（8.78%）、吉峰科技（5.11%）、汇通能源（5.03%）、物贸B股（4.92%）、华联股份（4.67%）； 商业贸易跌幅前五：新华百货（-23.07%）、德必集团（-19.89%）、中百集团（-19.14%）、国光连锁（-11.7%）、南化股份（-10.1%）。 表2：本周商业贸易板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2024.7.） 医美美妆涨幅前四：ST美谷（6.22%）、嘉亨家化（2.95%）、华业香料（1.77%）、锦盛新材（0.84%）； 医美美妆跌幅前五：珀莱雅（-9.23%）、科思股份（-8.65%）、丸美股份（-5.97%）、水羊股份（-5.53%）、上海家化（-4.04%）。 表3：本周医美美妆板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2024.7.26） 2.2资金动向 商业贸易净买入前五：华联股份（0.73亿元）、翠微股份（0.12亿元）、汇通能源（0.12亿元）、农产品（0.11亿元）、跨境通（0.08亿元）、； 商业贸易净卖出前五：王府井（-2.13亿元）、南纺股份（-1亿元）、德必集团（-0.99亿元）、创新新材（-0.88亿元）、南化股份（-0.63亿元）。 表4：商业贸易板块A股个股资金净流入龙虎榜（截至2024.7.26） 医美美妆净买入：华业香料（0.03亿元）； 医美美妆净卖出前五：珀莱雅（-0.72亿元）、爱美客（-0.65亿元）、上海家化（-0.56亿元）、科思股份（-0.52亿元）、水羊股份（-0.39亿元）。 表5：医美美妆板块A股个股资金净流入龙虎榜（截至2024.7.26） 3本周行业资讯（2024.7.22-2024.7.26） 3.1电商零售：日本大型便利店连锁企业罗森集团宣布退市，摩根士丹利重申对华润万象生活的“增持”评级 3.1.1行业资讯 1.日本大型便利店连锁企业罗森集团股票将于当地时间24日零点起退市，结束其24年的上市历史。今年2月6日，日本大型电信运营商KDDI宣布将对罗森进行公开要约收购（TOB）。4月，罗森宣布KDDI已完成对其股票的要约收购。此后，KDDI和三菱商事将各持有罗森50%的股份。罗森希望通过退市加快决策速度、专注自身业务，不必担心短期的市场评估。（2024.7.23，赢商网） 2.美的集团股份有限公司通过证监会IPO备案，公司拟发行不超过650,848,633股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。当美的集团在港交所上市，集团将实现同时在港股和A股上市。截止7月23日收盘，美的集团A股报62.38元/股，市值4357.4亿元。（2024.7.24，36Kr） 3.摩根士丹利重申对华润万象生活的“增持”评级。该行认为市场对奢侈品销售疲软的影响过度忧虑，预计公司在2024至2025财年将保持超过20%的每股盈利增长。据其评价，华润万象生活将够维持显著的零售销售表现，强大的商场运营能力在宏观经济逆境中将更加突出。（2024.7.