美债周报：沃什讲话释放鹰派信号，美债收益率曲线熊市趋平

核心观点

• 美债利率回顾：截至2026-08-29，十年期美债收益率为4.73%，收益率曲线短期趋平。
• 美债市场变动：6月财政赤字回落，但7月赤字飙升至4323亿美元，2026财年前10个月累计赤字超2025财年全年借款总额。
• 衍生品市场结构：美债期货净多头持仓回落，短端利率期货市场净空头头寸快速攀升，反映政策博弈加剧。
• 美元流动性和美国经济：美联储维持利率不变，TGA存款余额接近目标，RRP余额归零，流动性压力加剧。

策略

• 美债期货短期承压，但结构性机会值得关注：短端（2年期）受加息预期推动，长端（30年期）相对抗跌。
• 操作建议：短期偏空短端、中性偏多长端的曲线交易思路（做平曲线）。
• 中期关注9月FOMC会议前经济数据，若数据走弱可能触发空头回补反弹。

风险

• 油价快速上涨风险，流动性快速收紧风险。

本周重点解读

• 沃什讲话释放鹰派信号：明确表示2%通胀目标“坚定不移”，市场对9月加息概率定价升至50%以上。
• 市场反应：短端美债收益率飙升，长端回落，收益率曲线趋平。

美债利率

• 十年期美债收益率为4.73%，短期趋平。

美债市场

• 6月财政收支赤字回落至1203.1亿美元，7月飙升至4323亿美元。
• 美债发行同比变动：2年期/3年期/5年期/7年期/10年期/20年期/30年期分别变动-0.37%/-0.77%/-0.12%/-0.02%/-0.09%/-0.20%/-0.22%。

衍生品市场

• 美债期货净多头持仓延续回落，美债非商业净多头持仓-18.72万张。
• 联邦基金利率期货市场持仓-37.12万张，短端利率期货市场净空头头寸快速攀升。

流动性

• 美联储维持利率不变，TGA存款余额接近1万亿美元目标水平。
• 美联储逆回购工具（ON RRP）余额已基本归零，货币市场吸收过剩流动性的核心缓冲已不复存在。