贵金属月报：本月白银大幅冲高回落，波动率大于黄金，年初至今白银涨幅已超黄金

核心观点与关键数据

• 白银表现强于黄金：2025年7月，COMEX白银2509合约上涨1.71%，收报36.790美元/盎司，涨幅强于黄金；COMEX黄金2510合约下跌0.61%，收报3314.9美元/盎司。
• 市场波动加剧：白银波动率高于黄金，市场博弈情绪升温。
• 美联储政策：7月31日，美联储维持利率不变，但理事沃勒和鲍曼反对，主张降息。市场对9月降息的预期从80%降至53%。
• 特朗普关税：特朗普宣布对铜、药品、半导体等征收新关税，美铜期货一度飙升17.3%，随后暴跌18%。
• 白银ETF：SPDR黄金ETF持有量增加约2吨至954.51吨；iShares白银ETF持仓量增加约236吨至15062.32吨。

重要财经事件

• ADP就业数据：6月ADP就业人数减少3.3万人，加剧降息预期。
• 非农就业数据：6月非农就业人口增加14.7万人，失业率降至4.1%，熄灭7月降息预期。
• CPI数据：6月CPI环比上涨0.3%，核心CPI环比上升0.2%，年化通胀率升至2.9%。
• PPI数据：6月PPI持平，显示关税对经济冲击可能低于预期。
• 零售销售：6月零售销售环比增长0.6%，核心零售销售增长0.5%，显示经济韧性。
• JOLTS数据：6月职位空缺743.7万人，显示劳动力市场逐步降温。

技术分析

• 黄金：短线中性震荡，4月下旬以来转为震荡整理，金价在3,120美元附近获得支撑，下一个目标指向3,500美元。
• 白银：短线偏弱，受美铜暴跌影响触及四周低点，关注7月10日前整理平台能否支撑价格企稳，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。

研究结论

• 黄金：美联储政策分歧加剧，市场博弈情绪升温，黄金维持高位震荡。
• 白银：受美铜暴跌影响大幅下跌，短线偏弱，需关注关键支撑位。
• 近期关注：7月就业报告，市场将根据数据表现调整对美联储政策的预期。