固收周度点评：信贷开门红与资金紧平衡，怎么看？

核心观点与关键数据

资金面与债市表现
本周债市震荡偏弱，资金面维持紧平衡，短端持续受压制，曲线熊平。公开市场净回笼，央行逆回购投放克制，大行融出降至历史低位，资金分层现象趋于消失。DR001、R001、DR007、R007分别较2/8变动12.4、23.5、21.1、30.4BP至1.91%、2.01%、1.94%、2.03%。存单收益率全线上行，1M至1Y存单较上周六变动+23.3BP至1.93%。

社融信贷数据
1月新增信贷51300亿元，同比多增2100亿元，企业贷款（不含票据）同比多增4300亿元，票据融资同比多增4584亿元。社融新增70567亿元，同比多增5833亿元，政府债券、新增贷款为主要拉动项。M0增速+17.2%，M1增速+0.4%，M2增速+7.0%，春节取现需求支撑M0高增，M1、M2增速回落。

资金面展望
当前资金面偏紧，短端受压制，长端相对稳定。央行公开市场投放克制，银行资金压力仍存。未来资金面压力或仍存，关键在于央行态度，降息受汇率压力掣肘，一季度降准或仍可期。

投资策略
债市哑铃策略占优，短端逐渐具备配置性价比，长端受机构配置支撑，久期策略仍占优。

重要数据与风险提示

重要数据
2/17-2/21关键数据包括政府债净缴款、MLF回笼、欧元区ZEW指数、英国CPI、欧元区消费者信心指数、日本CPI等。

风险提示
政策不确定性、基本面变化超预期、信息滞后或不全面的风险。