外汇期货周度报告：美国通胀超预期，美元短期回落

周度报告外汇期货 美国通胀超预期，美元短期回落 走势评级：美元：震荡报告日期：2025年2月16日 本周全球市场概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数回升，美债收益率微降至448。美元指数跌123至1067，非美货币多数升值，离岸人民币涨062，欧元涨156，英镑涨146，日元跌059，瑞郎涨111，大宗商品货币悉数升值，雷亚 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel8621633258883908 Emailtaoyuanorientfuturescom 徐颖FRM宏观策略首席分析师 尔、澳元、新西兰元、比索涨超1，韩元、加元、泰铢收涨。金价涨08至2882美元盎司，VIX指数降至148，现货商品指数收涨，布油涨1至75美元桶。 从业资格号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外市场交易逻辑 汇特朗普政府上调进口铝和钢铁的关税至25，并宣布提出对等期关税，但具体细则推迟至4月1日，短期内关税风险下降，股市货集体反弹。美联储主席鲍威尔在国会就货币政策半年报作证 词，重申无需急于调整利率，关税风险带来的通胀风险可能会 影响到货币政策节奏，目前就业市场尚未恶化，可以支持美联储继续暂停降息，观察通胀进展，罪行公布的美国1月通胀数据明显反弹，1月美国CPI同比回升至3，预期和前值为29，环比05，预期03，前值04，核心CPI同比回升至 33，环比04，均好于预期和前值，1月PPI同比反弹至 35，环比反弹04，也高于市场预期，能源和食品价格上涨，住房成本和服务成本依旧对核心通胀构成支撑，市场对美联储的降息预期已经延后至下半年。美国经济增长动能放缓，1月零售销售环比降09，预期01，不过前值从04上修至07，高通胀对居民消费存在打压，但经济也尚未面临衰退风险。欧央行货币政策维持宽松方向，此外，特朗普与普京通电话，俄乌冲突有望缓解，短期内地缘政治风险下降，也推动了欧元区股市的反弹。 热点跟踪 美国通胀超预期，关税风险延后。 风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 Tel8621633258881610 Emailyingxuorientfuturescom 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、市场交易逻辑及资产表现4 21股票市场：全球股市多数上涨，美股反弹A股收涨4 22债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债微降至4485 23外汇市场：美元指数下跌，非美货币多数升值7 24商品市场：黄金涨08，布油涨18 3、热点跟踪：美国通胀超预期，关税风险延后8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示10 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨1474 图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨134 图表3：发达国家债券收益率多数回升，美债4485 图表4：意、西、葡、加债券收益率反弹5 图表5：希腊、澳大利亚、新西兰国债收益率回升5 图表6：中国、韩国、泰国国债收益率微升6 图表7：新兴市场债券收益率多数微升6 图表8：美国掉期曲线本周回落6 图表9：日元掉期曲线本周变化不大6 图表10：欧元掉期曲线本周长端回升7 图表11：英镑、美元通胀预期回升，欧元回落7 图表12：美元指数跌123至1067，非美货币多数升值7 图表13：黄金涨08，VIX指数回落至14778 图表14：布油涨1，现货商品指数收涨8 图表15：美国1月CPI反弹超预期8 图表16：美元指数下跌，黄金冲高回落8 图表17：美联储利率会议纪要、欧美2月制造业PMI9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数回升，美债收益率微降至448。美元指跌123至1067，非美货币多数升值，金价涨08至2882美元盎司，VIX指数降至148，现货商品指数收涨，布油涨1至75美元桶。 2、市场交易逻辑及资产表现 21股票市场：全球股市多数上涨，美股反弹A股收涨 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨147图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨13 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好回升，全球股市多数上涨，标普500指数涨147，欧元区股市多数收涨，新兴市场股市多数上涨，上证指数涨13，港股恒生指数大涨704，日经225指数涨093。特朗普政府上调进口铝和钢铁的关税至25，并宣布提出对等关税，但具体细则推迟至4月1日，短期内关税风险下降，股市集体反弹。美联储主席鲍威尔在国会就货币政策半年报作证词，重申无需急于调整利率，关税风险带来的通胀风险可能会影响到货币政策节奏，目前就业市场尚未恶化，可以支持美联储继续暂停降息，观察通胀进展，罪行公布的美国1月通胀数据明显反弹，1月美国CPI同比回升至3，预期和前值为29，环比05，预期03，前值04，核心CPI同比回升至33，环比04，均好于预期和前值，1月PPI同比反弹至35，环比反弹04，也高于市场预期，能源和食品价格上涨，住房成本和服务成本依旧对核心通胀构成支撑，市场对美联储的降息预期已经延后至下半年。美国经济增长动能放缓，1月零售销售环比降09，预期01，不过前值从04上修至07，高通胀对居民消费存在打压，但经济也尚未面临衰退风险。欧央行货币政策维持宽松方向，此外，特朗普与普京通电话，俄乌冲突有望缓解，短期内地缘政治风险下降，也推动了欧元区股市的反弹。国内股市情绪回暖，在AI的带动下以及对阿里巴巴的乐观预期，科技股明显上涨，尤其是港股科技板块情绪回升，叠加1月金融数据在政府托底的背景下好于预期，预计短期内 对股市构成支撑，国内两会召开在即，股票市场震荡偏强运行。 22债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债微降至448 图表3：发达国家债券收益率多数回升，美债448图表4：意、西、葡、加债券收益率反弹 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、澳大利亚、新西兰国债收益率回升 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率微降至448，欧元区国家多数回升，新兴市场债券收益率多数微升。美国1月CPI和PPI反弹超预期，市场对美联储的降息 预期延后至下半年，鲍威尔亦表示不急于降息，叠加关税风险短期缓解，市场避险情绪下降，美债收益率预计止跌回升，非美国家债券收益率同步回升。 图表6：中国、韩国、泰国国债收益率微升图表7：新兴市场债券收益率多数微升 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率微升至165，中美利差倒挂283bp，国内市场风险偏好回升，债券市场上行乏力，1月国内社融和信贷数据略好于市场预期，关税和地缘政治风险短期缓解，债券市场预计走势转弱。 图表8：美国掉期曲线本周回落图表9：日元掉期曲线本周变化不大 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线本周长端回升图表11：英镑、美元通胀预期回升，欧元回落 资料来源：Bloomberg 23外汇市场：美元指数下跌，非美货币多数升值 图表12：美元指数跌123至1067，非美货币多数升值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数跌123至1067，非美货币多数升值，离岸人民币涨062，欧元涨156，英镑涨146，日元跌059，瑞郎涨111，大宗商品货币悉数升值，雷亚尔、澳元、新西兰元、比索涨超1，韩元、加元、泰铢收涨。 24商品市场：黄金涨08，布油涨1 图表13：黄金涨08，VIX指数回落至1477图表14：布油涨1，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金涨08至2882美元盎司，海外持挤仓风险一度将黄金推向2940美元盎司的历史新高，但随着挤仓交易的结束以及特朗普政府对外加征关税速度的缓解，市场避险情绪降温，短期多头资金获利了结，黄金回吐大部分涨幅，预计短期内仍有下跌空间。美股风险偏好回升，关税风险短期缓解，股市波动下降，VIX指数回落至1477。布伦特原油反弹1至75美元盎司，市场风险偏好回升，大宗商品本周整体震荡收涨，工业品表现偏强。 3、热点跟踪：美国通胀超预期，关税风险延后 图表15：美国1月CPI反弹超预期图表16：美元指数下跌，黄金冲高回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周公布了最新的美国CPI和PPI数据。最新的1月美国CPI明显超预期，同比增速3，继续上升，核心CPI环比增速04，明显超预期。整体来看，无论是CPI还是核心CPI，商品和服务价格都出现明显边际上升，尤其是核心服务价格继续维持高位。结合劳动力市场薪资增速的高位，美国通胀压力短期难以解决，美联储进一步降息压力明显。 另一方面，特朗普政府本周正式公布对等关税，但是没有立即实施，而是进入到调查环节，准备根据具体情况来对于不同的经济体实施不同的关税方式，预计需要几个月时间，因此市场短期对于关税的压力延后，美元指数受此影响，明显走弱，非美货币上涨。我们需要明白对等关税仅仅是对于关税的延后，贸易再平衡的压力下对等关税的延后只是给与了市场暂时的喘息之机，并不能认为关税的威胁不再成为主线。 并且俄乌冲突的调节在本周明显取得进展，特朗普对于结束俄乌冲突意愿非常强，打算进行调和谈判，目前的信息在于特朗普给出的方案对于乌克兰明显不利，但是美国施压乌克兰接受的意愿较强，但是欧盟对于目前的方案并不满意，因此我们可以得出特朗普主观意愿上想要迅速结束俄乌冲突，并且也给出了方案，但是实践的谈判过程预计是一波三折的，结果非常具有不确定性，地缘风险的降低并不是目前市场的主线。 美国最新的零售数据不及预期，黄金价格却引发回调，我们并不认为关税和俄乌问题导致黄金价格的回调，可能的原因在于短期的获利了结。美国滞胀的预期在明显上升，逆全球化趋势没有改变，因此黄金价格继续处于长期的上涨趋势，继续建议配置避险资产。 4、下周重要事件提示 图表17：美联储利率会议纪要、欧美2月制造业PMI 日期 重要数据事件 周一 美国总统日休市一日 周二 澳洲联储利率会议 美国2月纽约联储制造业指数、NAHB房产市场指数 周三 美国1月新屋开工、营建许可新西兰联储利率会议决议 周四 美联储利率会议纪要美国首申 周五 德国、法国、欧元区、美国2月制造业PMI 美国1月成屋销售 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（13个月） 中期（36个月） 长期（612个月） 强烈看涨 上涨15以上 上涨15以上 上涨15以上 看涨 上涨515 上涨515 上涨515 震荡 振幅55 振幅55 振幅55 看跌 下跌515 下跌515 下跌515 强烈看跌 下跌15以上 下跌15以上 下跌15以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期