外汇期货周度报告：美国通胀不及预期，美元继续看跌

周度报告-外汇期货 美国通胀不及预期，美元继续看跌 走势评级：美元：震荡报告日期：2024年5月19日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率4.4%附近震荡。美元指数跌0.81%至104.4，非美货币多数升值，离岸人民币涨0.01%，欧元涨0.92%，英镑涨1.39%，日元涨0.08%，瑞郎跌0.29%，大宗商品货币多数升值， 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 韩元、新西兰元、雷亚尔、兰特、比索、林吉特、泰铢涨超1%，金价涨2.3%至2415美元/盎司，VIX指数回落至12，现货商品指数收跌，布油跌1.2%至82.1美元/桶。 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外★市场交易逻辑 汇美国4月CPI同比升3.4%，预期3.4%，前值3.5%，环比升期0.3%，预期和前值为0.4%，核心CPI同比3.6%，预期3.6%，前货值3.8%，环比0.3%符合预期，前值0.4%，能源价格、住房成本 继续上涨对通胀构成支撑，服务成本增速略有放缓但仍然在增 长，汽车等核心商品价格下跌，缓解通胀压力。4月零售销售录得零增长，预期0.4%，前值从0.7%修正为0.6%，线上消费降温较为明显，因油价上涨加油站消费增加，居民部门受到高利率和高通胀的打压，呈现继续降温趋势。抵押贷款利率重回7%上方，5月NAHB房产市场指数45，预期和前值为51，再度回到收缩区间。美联储多位官员发表讲话，通胀目前仍未达标，货币政策降息的紧迫性不足，高利率的状态将持续，但年内再度加息的可能性非常低，金融环境偏宽松，叠加AI相关板块再度发布新功能，推动美股继续走高，但涨势放缓。中国4月社零消费同比增加2.3%，预期3.8%，前值3.1%，规模以上工业增加值同比6.7%，预期5.5%，前值4.5%，居民内生性的信贷和消费需求和企业投资疲弱。房地产市场推出降低首付贷款比例和公积金贷款利率的刺激措施，对房地产板块形成提振。 ★热点跟踪 美国通胀数据不及预期。 ★风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股上涨港股继续上涨4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至4.4%5 2.3外汇市场：美元指数跌0.81%，非美货币多数升值7 2.4商品市场：黄金涨2.3%，布油跌1.2%7 3、热点跟踪：美国4月CPI不及预期，零售停滞8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨1.54%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数跌0.02%4 图表3：发达国家债券收益率多数微降，美债4.42%5 图表4：加、西、葡债券收益率回落5 图表5：新西兰、澳大利亚、希腊国债收益率回落5 图表6：中国、泰国、马来、韩国债收益率回落6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美国掉期曲线长端微降6 图表9：日元掉期曲线长端微升6 图表10：欧元掉期曲线本周变化不大7 图表11：美元、欧元通胀预期微降7 图表12：美元指数跌0.81%至104.4，非美货币多数升值7 图表13：黄金涨2.3%，VIX指数回落至128 图表14：布油下跌1.2%，现货商品指数收跌8 图表15：美国4月零售销售零增长，CPI同比3.4%8 图表16：美元指数下跌，美债收益率回落8 图表17：欧美5月制造业PMI初值，美联储会议纪要9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率4.4%附近震荡。美元指数跌0.81%至104.4，非美货币多数升值，金价涨2.3%至2415美元/盎司，VIX指数回落至12，现货商品指数收跌，布油跌1.2%至82.1美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股上涨港股继续上涨 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨1.54%图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数跌0.02% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好维持高位，全球股市多数上涨，标普500指数涨1.54%，波动率进一步下降，欧元区股市多数上涨，新兴市场股市多数上涨，上证指数微跌，港股继续上涨3.1%。美国4月CPI同比升3.4%，预期3.4%，前值3.5%，环比升0.3%，预期和前值为 0.4%，核心CPI同比3.6%，预期3.6%，前值3.8%，环比0.3%符合预期，叫前值0.4%放缓，能源价格、住房成本继续上涨，对通胀构成支撑，服务成本增速略有放缓但仍然在增长，汽车等核心商品价格下跌，缓解通胀压力。同时4月零售销售录得零增长，预期0.4%，前值从0.7%修正为0.6%，核心零售销售环比增长0.2%符合预期，前值从1.1%修正为0.9%，线上消费降温较为明显，因油价上涨加油站消费增加，居民部门受到高利率和高通胀的打压，呈现继续降温趋势。抵押贷款利率重回7%上方，5月NAHB房产市场指数45，预期和前值为51，再度回到收缩区间。美联储多位官员发表讲话，通胀目前仍未达标，货币政策降息的紧迫性不足，高利率的状态将持续，但年内再度加息的可能性非常低，金融环境偏宽松，叠加AI相关板块再度发布新功能，推动美股继续走高，但涨势放缓。中国4月社零消费同比增加2.3%，预期3.8%，前值3.1%，规模以上工业增加值同比6.7%，预期5.5%，前值4.5%，居民内生性的信贷和消费需求依旧疲弱，生产端表现好于预期，但投资疲弱，经济修复速度缓慢。房地产市场推出降低首付贷款比例和公积金贷款利率的刺激措施，对房地产板块形成提振，但 具体效果还需观察，很难扭转经济转型的趋势，股市延续震荡走势。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至4.4% 图表3：发达国家债券收益率多数微降，美债4.42%图表4：加、西、葡债券收益率回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：新西兰、澳大利亚、希腊国债收益率回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率震荡收于4.4%，欧元区国家和新兴市场债券收益率多数回落。美国4月CPI延续降温趋势，4月零售销售零增长，说明需求走弱，市场对美联储的降息预期略有增加，通胀压力的缓解减少了美债收益率的上行 动能，但下方空间也比较有限，短期货币政策仍将维持高利率状态。 图表6：中国、泰国、马来、韩国债收益率回落图表7：新兴市场债券收益率多数回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率2.3%附近震荡。国内债市略有调整，一方面时超长期国债招标数据一般，推动债券收益率回升，另一方面国内4月社零和企业投资数据依旧偏弱，市场风险偏好较低。国内推出房地产市场刺激政策，市场情绪受到带动，短期债市承压，仍有调整空间。 图表8：美国掉期曲线长端微降图表9：日元掉期曲线长端微升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线本周变化不大图表11：美元、欧元通胀预期微降 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数跌0.81%，非美货币多数升值 图表12：美元指数跌0.81%至104.4，非美货币多数升值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数跌0.81%至104.4，非美货币多数升值，离岸人民币涨0.01%，欧元涨0.92%，英镑涨1.39%，日元涨0.08%，瑞郎跌0.29%，大宗商品货币多数升值，韩元、新西兰元、雷亚尔、兰特、比索、林吉特、泰铢涨超1%。 2.4商品市场：黄金涨2.3%，布油跌1.2% 图表13：黄金涨2.3%，VIX指数回落至12图表14：布油下跌1.2%，现货商品指数收跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金涨2.3%至2415美元/盎司，美国4月CPI同比回落至3.4%，符合市场预期，4月零售销售环比零增长，缓解了市场对美联储继续加息的担忧，叠加中国推出房地产市场刺激政策，大宗商品得到提振，金价再度上涨。美股本周继续上涨，市场风险偏好维持高位，VIX指数回落至12，但低波动状态可能生变。布伦特原油下跌1.2%至 82.1美元/盎司，地地缘政治风险对供给端的扰动减弱，需求端走弱，大宗商品指数本周收跌，商品市场波动增加，有色商品波动加剧。 3、热点跟踪：美国4月CPI不及预期，零售停滞 图表15：美国4月零售销售零增长，CPI同比3.4%图表16：美元指数下跌，美债收益率回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场继续大幅度波动。本周公布了最新的4月CPI数据，最新的CPI数据不及预期，核心CPI同比3.6%继续回落，虽然整体CPI符合预期，但是核心CPI的同比的回落明显让市场看到了通胀降低的倾向，和1季度美国通胀数据持续超预期带来的降息预期持续被延后形成了一个鲜明的对比。 于此同时，本周还公布了4月零售数据，美国4月零售数据环比增速为0%，陷入了停滞，4月非农数据不及预期后，零售数据的陷入停滞表明了美国居民部门面临一个韧性转向的拐点，美国居民部门的超额储蓄1季度用完后整体居民部门消费动能的降低趋势很明显。 在通胀数据下行速度不及实体经济下行速度的现状下，实际上远期的降息交易回卷土重来。美联储官员继续维持一个相对鹰派的预期引导，还是基本面下行的压力不足以逆转政策短期导向。但是很明显目前的政策导向是降息但是短期不降息，这个短期还要持续多久目前来看是等到9月份。 但是在9月之前，市场不会等待这个平静的阶段，美国经济基本面走弱的速度将决定降息预期次数，因此美元和美债收益率目前来看还有继续下行的压力，金融状况目前处于较为明显的宽松状况，远期通胀值得担忧的点在于限制性政策利率的幅度不足，但是基本面下行的压力更大，所以实际上通胀走弱仅仅是时间问题而已，美元指数中期下行趋势并未改变。 4、下周重要事件提示 图表17：欧美5月制造业PMI初值，美联储会议纪要 日期 重要数据&事件 周一 中国5月LPR 周二 美国财长耶伦、欧洲央行行长拉加德、德国财长林德纳发表讲话 周三 新西兰联储利率会议决议 美国4月成屋销售 周四 法国、德国、欧元区、英国、美国5月制造业PMI初值美国当周首申 美联储5月利率会议纪要 周五 美国5月密歇根大学消费者信心指数终值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看