外汇期货周度报告：美国通胀超预期，美元继续走强

周度报告-外汇期货 美国通胀超预期，美元继续走强 走势评级：美元:看涨 报告日期：2022年10月16日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好下降，股市下跌，债券收益率上行，美债收益率升至4%。美元指数涨0.46%至113.3，非美货币多数贬值，离岸人民币跌1.2%，金价跌3%至1644美元/盎司，VIX指数升至32，现货商品指数收跌，布油跌7.3%至91.2美元/桶。 元涛资深分析师（外汇）从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 金） Email:tao.yuan@orientfutures.com徐颖FRM资深分析师（外汇/黄 ★资产价格表现 美国9月CPI同比8.2%，环比0.4%，均高于市场预期，食品价格的上涨抵消了能源价格下跌对通胀的拖累，核心CPI同比 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外6.6%环比0.6%亦高于市场预期，租金、新车、服务继续上涨， 汇支撑核心通胀攀升，而且由于租金反应滞后，年内核心通胀仍期有向上空间，美联储的紧缩政策在逐渐给需求降温，但还没有货对通胀产生向下的作用。美联储多位官员本周的讲话维持了鹰 派基调，在当前的通胀压力下，坚持继续加息，11月利率会议 加息75bp基本板上钉钉。增长方面数据延续走弱趋势，9月美国零售销售环比0增长，9月实际个人收入下降0.1%，后续消费动能将继续减弱，10月密歇根大学消费者信心指数初值从58.6回升至59.8，一年期通胀预期从4.7%升至5.1%，五至十年期通胀预期从2.7%升至2.9%，通胀预期的反弹会强化美联储收紧的态度。国内9月信贷和社融总量超预期，但居民和企业贷款意愿依旧偏低，国内CPI同比从2.5%升至2.8%，通胀压力逐渐升温，叠加人民币汇率持续走弱，A股难掩疲态。 美国9月通胀超预期上行，英国央行购债结束且规模有限，主要国家债券收益率维持上行趋势。非美货币多数贬值，离岸人民币跌1.22%，欧元跌0.23%，英镑涨0.78%，避险货币日元跌2.35%，瑞郎跌1.11%，大宗商品货币多数下跌，加元、韩元、兰特、卢比、林吉特跌超、泰铢、雷亚尔1%，澳元跌2.8%。 ★热点跟踪 美国9月通胀超预期。 ★下周重要事件提示 中国三季度GDP，美国9月房地产市场数据。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数下跌，市场风险偏好再度降温4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债升至4%5 2.3外汇市场：美元指数收涨0.46%，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金跌3%，油价跌7.3%7 3、热点跟踪：美国9月通胀超预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌1.5%4 图表2：新兴市场股市多数下跌，A股节后涨1.57%4 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债4%5 图表4：意、葡、西、加债券收益率上行5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率上行5 图表6：泰国、马来国债收益率上行，中、韩回落6 图表7：新兴市场债券收益率多数上行6 图表8：美元掉期曲线本周整体抬升6 图表9：日元掉期曲线本周长端微升6 图表10：美、欧、日通胀预期回升7 图表11：欧元掉期曲线本周抬升7 图表12：美元指数涨0.46%至113.3，非美货币多数贬值7 图表13：黄金跌3%，VIX指数收于328 图表14：布油跌7.3%，现货商品指数微跌8 图表15：美国9月CPI超预期8 图表16：美元指数上涨，美债收益率升至4%8 图表17：中国三季度GDP，美国9月房地产市场数据9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好下降，股市下跌，债券收益率上行，美债收益率升至4%。美元指数涨0.46%至113.3，非美货币多数贬值，离岸人民币跌1.2%，金价跌3%至1644美元/盎司，VIX指数升至32，现货商品指数收跌，布油跌7.3%至91.2美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数下跌，市场风险偏好再度降温 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌1.5%图表2：新兴市场股市多数下跌，A股节后涨1.57% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好下降，全球股市多数下跌，标普500指数跌1.5%，A股节后涨1.57%。市场聚焦的美国9月CPI同比从8.3%回落至8.2%，环比从0.1%升至0.4%，均高于市场预期，食品价格的上涨抵消了能源价格下跌对通胀的拖累，核心CPI同比6.6%环比0.6%亦高于市场预期，租金、新车、服务继续上涨，支撑核心通胀攀升，而且由于租金反应滞后，年内核心通胀仍有向上空间，美联储的紧缩政策在逐渐给需求降温，但还没有对通胀产生向下的作用。因此美联储多位官员本周的讲话维持了鹰派基调，在当前的通胀压力下，坚持继续加息，11月利率会议加息75bp基本板上钉钉。增长方面数据延续走弱趋势，9月美国零售销售环比0增长，前值从0.3%修正为0.4%，但9月实际个人收入下降0.1%，后续消费动能将继续减弱，10月密歇根大学消费者信心指数初值从 58.6回升至59.8，预期59，主要是现状指数回升，但对未来的预期继续下降，且通胀预期再度回升，一年期通胀预期从4.7%升至5.1%，五至十年期通胀预期从2.7%升至2.9%，通胀预期的反弹会强化美联储收紧的态度，首申人数从21.9万人升至22.8万人，就业市场温和回落。高通胀和加息预期造成市场再度出现股债双杀局面，短期内股市延续弱势，上周出现短暂技术性反弹以及期权空头回补仓位，但整体的看跌情绪并不扭转。国内9月信贷和社融数据总量超预期，但居民和企业贷款意愿依旧偏低，居民短期和中长期贷款同比少增，新增贷款主要有基建项目带动，房地产市场延续疲 弱状态，国内CPI同比从2.5%升至2.8%，通胀压力逐渐升温，叠加人民币汇率持续走弱，A股难掩疲态。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债升至4% 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债4%图表4：意、葡、西、加债券收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率升至4%，欧元区核心国家、边缘国家、新兴市场债券收益率上行，英国债券收益率升至4.33%，英国央行于10月14日结束购债，且购债规模相对克制，未能扭转英债的上行趋势。美国9月CPI及核心CPI超预期上行，通胀压力仍然居高不下。美联储多位官员发表讲话，整体口风仍维持鹰派 基调，货币政策短期维持紧缩，以抗通胀为首要任务，债券市场仍然承压。 图表6：泰国、马来国债收益率上行，中、韩回落图表7：新兴市场债券收益率多数上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率节后回落至2.7%。国内公布的9月社融和信贷数据虽总量高于预期，但结构不佳，，居民贷款意愿偏低，市场的降准预期增加，叠加股市情绪偏弱，债券收益率节后回落。但通胀压力逐渐升温，人民币贬值以及海外债券收益率普遍上行，国内债市上涨空间有限。 图表8：美元掉期曲线本周整体抬升图表9：日元掉期曲线本周长端微升 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表10：美、欧、日通胀预期回升图表11：欧元掉期曲线本周抬升 资料来源：Bloomberg，5year-5year掉期 2.3外汇市场：美元指数收涨0.46%，非美货币多数贬值 图表12：美元指数涨0.46%至113.3，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 本周美元指数涨0.46%至113.3，非美货币多数贬值，离岸人民币跌1.22%，欧元跌0.23%，英镑涨0.78%，避险货币日元跌2.35%，瑞郎跌1.11%，大宗商品货币多数下跌，加元、韩元、兰特、卢比、林吉特跌超、泰铢、雷亚尔1%，澳元跌2.8%。 2.4商品市场：黄金跌3%，油价跌7.3% 图表13：黄金跌3%，VIX指数收于32图表14：布油跌7.3%，现货商品指数微跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金本周跌3%收于1644美元/盎司，美国9月CPI超预期上行，市场对美联储的加息预期进一步强化，资金再度流出黄金，导致金价未能延续上涨趋势，预计国际金价在1600美元/盎司附近见底，沪金则受益于人民币贬值。美股继续回调，看跌情绪持续释放，VIX指数回升至32以上。美元指数收涨，现货商品指数微跌，需求走弱预期再度主导市场走势，布伦特原油价格跌7.3%至91.4美元/桶。 3、热点跟踪：美国9月通胀超预期 图表15：美国9月CPI超预期图表16：美元指数上涨，美债收益率升至4% 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场最为重要的就是美国9月通胀超预期，我们看到9月核心通胀6.7%，环比增 速0.6%，其中最为重要的房租的同比增速6.6%。超预期的通胀数据反应了目前美国通胀的韧性，核心通胀环比继续维持高增速，这表明了整体高通胀传导至服务价格产生的粘性非常强，因此短期内核心通胀不太可能迅速走低，房租价格明显是房价的滞后指标，目前房价下跌的趋势很明显，但是传导至房租需要时间。 从近期劳动力市场的表现来看，由于薪资增速依旧处于高位，核心通胀的走低速度还是需要看到薪资增速降低，劳动力市场还是整个政策的核心，因此目前政策上的空间被不断压制。 我们认为美联储将继续加速加息，短期通胀形势非常严峻，因此没有太好的选择，政策利率进入到限制性空间的水平还不足，政策利率上升至4.5%左右是可以预计的，因此预计11月加息75个基点，然后加息50个基点。 美元在这种局面下将继续走强，我们依旧认为长端美债收益率中枢上升的空间有限。 4、下周重要事件提示 图表17：中国三季度GDP，美国9月房地产市场数据 日期 重要数据&事件 周一 美国10月纽约联储制造业指数 周二 中国三季度GDP、社零、工业增加值 德国、法国10月ZEW经济景气指数 美国9月工业产出、10月NAHB房产市场指数 周三 英国9月CPI 美国9月新屋开工、营建许可 周四 中国10月LPR美国9月成屋销售、10月费城联储制造业指数 周五 日本9月核心CPI 英国9月零售销售 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美国经济增速超预期，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15%