外汇期货周度报告：美国通胀继续降低，美元短期震荡

周度报告-外汇期货 美国通胀继续降低，美元短期震荡 走势评级：美元：震荡报告日期：2024年6月30日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率回升至4.4%。美元指数微涨0.07%至105.9，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.12%，欧元涨0.19%，英镑涨0.01%，日元跌0.68%，瑞郎跌0.55%，大宗商品货币多数贬值， 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 巴西雷亚尔跌近3%，兰特和比索跌超1%，新西兰元、泰铢收跌，韩元、澳元、加元小幅升值，金价涨0.2%至2327美元/盎司，VIX指数低位震荡，现货商品指数收跌，布油涨0.1%至 86.7美元/桶。 从业资格号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外 汇★市场交易逻辑 期美国经济数据表现偏弱，一季度GDP终值从1.3%小幅上修至货1.4%，但个人消费支出从2%进一步下修至1.5%，核心PCE则从3.6%上修至3.7%，居民消费继续降温的同时物价压力反弹， 经济增长面临高利率和高通胀的逆风风险，回落趋势未改。5月核心PCE同比回落至2.6%，环比回落至0.1%，符合市场预期，个人收入环比反弹至0.5%但持续性存疑，个人支出增速则录得0.1%略低于预期，数据公布后市场对美联储的降息预期略有回升，但降息预期已经交易已久，充分定价，对市场的提振有限。住房市场继续承受高利率的打压，5月新屋销售回落至年化 61.9万户，先行指标成屋签约销售环比下降2.1%，均不及市场预期，近期房地产市场的需求数据持续走弱。周五美债收益率显著上行12bp，风险偏好整体受到打压，美国回调。美国总统选举首轮电视辩论结束，特朗普的支持率增加，特朗普的政策更加激进，进入到三季度市场对美国大选的关注度将会增加，美股市场上半年靓丽收官，下半年面临的调整压力增加。 ★热点跟踪 美国核心PCE降低符合预期。 ★风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股微跌A股收跌4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至4.4%5 2.3外汇市场：美元指数微涨，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金涨0.2%，布油涨0.1%7 3、热点跟踪：美国核心PCE降低符合预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500涨0.61%4 图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数跌1.14%4 图表3：发达国家债券收益率多数回升，美债4.26%5 图表4：加、意债券收益率回升，西、葡回落5 图表5：新西兰、澳大利亚国债收益率上行，希腊回落5 图表6：中国、韩国、泰国债收益率震荡回落6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美国掉期曲线长端微升6 图表9：日元掉期曲线长端回升6 图表10：欧元掉期曲线本周长端微升7 图表11：美元、欧元通胀预期回升，英镑下降7 图表12：美元指数涨0.23%至105.8，非美货币多数贬值7 图表13：黄金跌0.5%，VIX指数低位微升8 图表14：布油涨5.9%，现货商品指数收跌8 图表15：美国6月制造业PMI超预期，住房市场降温8 图表16：美元指数上涨，黄金回调8 图表17：美国5月核心PCE、年度银行压力测试结束9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率回升至4.4%。美元指数涨0.01%至105.9，非美货币多数贬值，金价涨0.2%至2327美元/盎司，VIX指数低位震荡，现货商品指数收跌，布油涨0.1%至86.7美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股微跌A股收跌 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌0.08%图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数跌1.03% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好降温，全球股市多数下跌，标普500指数跌0.08%，欧元区股市多数下跌，新兴市场股市多数下跌，上证指数跌1.03%，港股恒生指数跌1.72%。美国经济数据表现偏弱，一季度GDP终值从1.3%小幅上修至1.4%，但个人消费支出从2%进一步下修至1.5%，核心PCE则从3.6%上修至3.7%，居民消费继续降温的同时物价压力反弹，经济增长面临高利率和高通胀的逆风风险，回落趋势未改。5月核心PCE同比回落至2.6%，环比回落至0.1%，符合市场预期，个人收入环比反弹至0.5%但持续性存疑，个人支出增速则录得0.1%略低于预期，数据公布后市场对美联储的降息预期略有回升，但降息预期已经交易已久，充分定价，对市场的提振有限。6月密歇根大学消费者信心指数终值从65.6上修至68.2，高于预期65.8，同时通胀预期回落。6月芝加哥PMI从35.4跃升至47，远高于市场预期的40，此前半年该数据持续低于市场预期，最新数据的反弹的持续性还需观察。住房市场继续承受高利率的打压，5月新屋销售回落至年化61.9万户，先行指标成屋签约销售环比下降2.1%，均不及市场预期，近期房地产市场的需求数据持续走弱。周五美债收益率显著上行12bp，风险偏好整体受到打压，美国回调。美国总统选举首轮电视辩论结束，特朗普的支持率增加，领先拜登，特朗普的政策更加激进，进入到三季度市场对美国大选的关注度将会增加，美股市场上半年靓丽收官，下半年面临的调整压力增加。欧洲政坛同样出现极右翼领地扩大的 情况，地缘政治风险打压市场风险偏好，叠加欧元区基本面数据更弱，欧洲股市本周继续回调。国内股市情绪低迷，延续震荡走弱局面。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至4.4% 图表3：发达国家债券收益率多数回升，美债4.4%图表4：加、意、西、葡债券收益率回升 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：新西兰、澳大利亚、希腊国债收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率回升至4.4%，欧元区国家多数回升，新兴市场债券收益率多数回升，美国经济数据喜忧参半，5月核心PCE如期回落，市 场降息预期略有增加，但已经充分定价。季末资金流动增加，推动美债周五晚间出现明显上行的情况，此外，美国通胀下行速度缓慢，未来还存在回升风险，加剧了美债的上行风险，因此看到美债收益率短期在4.2%附近见底，目前仍未摆脱区间震荡的局面，尚未形成下行趋势，欧洲债市亦如此。 图表6：中国、马来、泰国债收益率回落，韩国回升图表7：新兴市场债券收益率多数回升 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率回落至2.21%。国内市场风险偏好下降，股市持续回调，对债市构成支撑，6月中国官方制造业PMI录得49.5持平前值符合预期，服务业PMI从51.1回落至50.5，经济修复速度缓慢，债市短期走势震荡。 图表8：美国掉期曲线长端微升图表9：日元掉期曲线长端回升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线本周长端回升图表11：美元、英镑通胀预期微升，欧元微降 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数微涨，非美货币多数贬值 图表12：美元指数涨0.07%至105.9，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数微涨0.07%至105.9，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.12%，欧元涨0.19%，英镑涨0.01%，日元跌0.68%，瑞郎跌0.55%，大宗商品货币多数贬值，巴西雷亚尔跌近3%，兰特和比索跌超1%，新西兰元、泰铢收跌，韩元、澳元、加元小幅升值。 2.4商品市场：黄金涨0.2%，布油涨0.1% 图表13：黄金涨0.2%，VIX指数低位震荡图表14：布油涨0.1%，现货商品指数收跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金微涨0.2%至2327美元/盎司，美国5月核心PCE同比回落至2.6%，符合市场预期，美联储官员讲话中性偏鹰，短期降息预期已经充分定价，贵金属经历了前期的上涨后，目前仍处于回落趋势中。但中长期的上涨逻辑仍在，美国总统选举首轮电视辩论结束，市场避险情绪有所增加，可以等待回调买入机会。美股本周收跌，盘中波动增加，VIX指数低位震荡，科技股波动增加，后续股市波动预计增加。布伦特原油微涨0.1%至86.7美元/盎司，需求端逐渐迎来旺季，但市场风险偏好降温，大宗商品继续调整，现货商品指数收跌。 3、热点跟踪：美国核心PCE降低符合预期 图表15：美国5月核心PCE如期回落图表16：美元指数上涨，美债收益率上行 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场波动相对温和。在最新得非农数据公布前，本周公布了较为重要的PCE和核心PCE数据，尤其是核心PCE数据，5月核心PCE同比2.6%，符合预期，核心PCE同比连续降低意味着通胀压力的进一步减轻，因此核心PCE的回落对于美联储的降息预期还是非常重要，随着通胀压力的持续走低，我们预计美联储不会对于市场形成更为明显的鹰派导向。 本周还公布了关于美国地产市场的多个数据，尤其是新屋销售数据不及预期，这表明了美国房地产市场持续收到限制性政策利率的负面影响，此前的反弹不过是昙花一现。如此之高的利率水平对于美国地产市场的压力非常明显，因此我们可以判断美国地产市场的弱势还会持续，这种弱势将直接影响到远期的租金价格预期，因此地产市场的疲弱对于核心通胀进一步降低具有推动的作用，对于市场而言，这也是观察美国经济下行节奏的重要依据。 本周值得注意的事件就是美国总统大选正式进入市场焦点，随着拜登和特朗普的首场电视辩论，市场对于美国总统大选的关注迅速提升。本次电视辩论很明显特朗普占据上风，因为拜登的年龄问题导致的迟缓反应明显对于美国民众形成了负面影响，因此辩论结束后特朗普支持率明显上涨。我们认为特朗普占据优势，但是民主党还是存在修正的可能性，虽然更换候选人的可能性明显非常低。随着美国总统大选的进展，市场波动性会继续被强化，因此我们会持续面临非常波动的市场环境。 4、下周重要事件提示 图表17：美国6月非农、制造业PMI，美联储、欧央行利率会议纪要 日期 重要数据&事件 周一 中国6月财新制造业PMI 美国6月ISM制造业PMI 周二 欧元区6月CPI 美国5月JOLTs职位空缺 欧洲央行举行央行论坛 周三 美国6月ADP新增就业、ISM非制造业PMI 周四 美联储、欧央行6月利率会议纪要美国独立纪念日休市一日 周五 美国6月非农 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易