养殖周报：供应仍显宽松，生猪期价偏弱震荡

期货研究报告养殖周报20250216 供应仍显宽松，生猪期价偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 01064405663 dengshaoruihtfccom从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixinhtfccom 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 01064405663 baixuyuhtfccom 从业资格号：F03114139 薛钧元 01064405663 xuejunyuanhtfccom 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 市场分析 供应端来看，本周随着养殖端和屠宰端恢复正常运转，集团栏较上周明显增加。但由于消费仍未恢复，屠宰量仍处于低位，导致养殖端栏均重仍在上涨，但目前的肥标价差利润仍非常可观，因此养殖端并不急于降重栏。目前二次育肥有入场迹象，但从价格来看规模和持续时间或较为有限。 需求端来看，春节后需求快速下降是市场的共识，未来屠宰开工率在短期内也难有大幅上涨，下周开学季对于消费端的影响需要谨慎观察。 综合来看，当前1元公斤以上的肥标差是二次育肥选择进场的主要原因，也是导致近期现货止跌的重要因素。但从总供需来看，供强需弱仍是生猪价格的主要矛盾，降低均重是未来养殖企业的主要目标之一，但降重也意味着未来的栏量或将进一步增 加。从当前的能繁数据来看节后的供应可能会略高于节前，长期来看生猪价格难有较大的起色，盘面价格或将震荡偏弱运行。 策略 谨慎偏弱 风险 开学需求提振 鸡蛋观点 市场分析 供应方面，当前蛋价低位，大多养殖企业亏损，淘汰意愿较强，不过农贸市场需求不佳，上周屠宰企业陆续开工，但是订单有限，部分养殖企业被迫压栏，上周淘汰量小幅增加，考虑到养殖企业春节前集中淘汰，当前可淘老鸡有限，预计本周淘汰量维持增加走势；2月新开产蛋鸡主要为10月份前后补栏鸡苗，10月鸡苗销量略有减少，叠加淘汰鸡减少预期，预计本月在产蛋鸡存栏变化不大，供应面较为宽松。 需求方面，上周南方销区需求逐渐恢复，开学备货接近尾声，受蛋价低位影响，部分贸易商少量拿货，市场需求小幅增加，不过需求恢复不及预期，各环节仍以清理前期库存为主；当前处于传统消费淡季，市场悲观情绪增加，需求持续疲软。综合来看，进入季节性消费淡季，各环节交易更加谨慎，因现货价格已回调至成本线附近，预计现货价格低位震荡运行。短期来看，鸡蛋期货主力2505合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 策略 中性 风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图2商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图3商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图4商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图5生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：7 图6重点屠企鲜销率丨单位：8 图7重点屠企库容量丨单位：8 图8生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图9生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图10鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图11淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图12淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图13商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图14蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图15鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图16生猪周度屠宰毛利润丨单位：元头9 图17生猪周度外购利润丨单位：元头9 图18生猪周度自养利润丨单位：元头10 图19生猪饲料周度比价10 图20生猪饲料周度价格丨单位：元千克10 图21生猪饲料周度预期盈利丨单位：元头10 图22周度猪粮比10 图23生猪周度出栏价丨单位：元千克10 图24蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元只11 图25日度蛋料比11 图26鸡蛋饲料周度比价11 图27鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元只11 图28生猪主力期货丨单位：元吨11 图29鸡蛋主力期货丨单位：元500千克11 图30生猪现货河南价格丨单位：元吨12 图31鸡蛋现货河北价格丨单位：元斤12 图32鸡蛋现货山东价格丨单位：元斤12 图33生猪15合约价差丨单位：元吨12 图34生猪59合约价差丨单位：元吨12 图35生猪91合约价差丨单位：元吨12 图36鸡蛋15合约价差丨单位：元吨13 图37鸡蛋59合约价差丨单位：元吨13 图38鸡蛋91合约价差丨单位：元吨13 图39生猪河南现货基差丨单位：元吨13 图40鸡蛋辽宁基差丨单位：元500千克13 图41鸡蛋河北基差丨单位：元500千克13 生猪市场分析 价格行情 期货方面2025年2月14日收盘生猪2505合约收盘12975元吨，较上周下跌160。 现货方面，河南地区外三元生猪价格1475元公斤，较节前下跌001元公斤，现货基差LH051775，环比上涨150；江苏地区外三元生猪价格1494元公斤，较上周下跌006元公斤，现货基差LH051965，环比上涨100；四川地区外三元生猪价格147元公斤，较上周下跌005元，现货基差LH051725，环比上涨110。 参考资讯来源：钢联数据 生猪供需 供应方面，样本显示1月能繁母猪存栏量为50419万头，环比上涨004；1月能繁母猪淘汰量97899头，环比上涨042；1月商品猪存栏量为351711万头，环比减少025；1月商品猪栏量为102961万头，环比减少682；本周全国外三元生猪栏均重为12338公斤，较上周上涨081公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率2041，较上周上涨957个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率1658，较上周上涨008。 参考资讯来源：钢联数据 后市展望 供应端来看，本周随着养殖端和屠宰端恢复正常运转，集团栏较上周明显增加。但由于消费仍未恢复，屠宰量仍处于低位，导致养殖端栏均重仍在上涨，但目前的肥标价差利润仍非常可观，因此养殖端并不急于降重栏。目前二次育肥有入场迹象，但从价格来看规模和持续时间或较为有限。 需求端来看，春节后需求快速下降是市场的共识，未来屠宰开工率在短期内也难有大幅上涨，下周开学季对于消费端的影响需要谨慎观察。 综合来看，当前1元公斤以上的肥标差是二次育肥选择进场的主要原因，也是导致近期现货止跌的重要因素。但从总供需来看，供强需弱仍是生猪价格的主要矛盾，降低均重是未来养殖企业的主要目标之一，但降重也意味着未来的栏量或将进一步增 加。从当前的能繁数据来看节后的供应可能会略高于节前，长期来看生猪价格难有较大的起色，盘面价格或将震荡偏弱运行。 鸡蛋市场分析 价格行情 期货方面，上周鸡蛋期货主力2505合约收盘3308元500千克，环比上涨42元，涨 幅129。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格318元斤，环比上涨029元，现货基差 JD05128，环比上涨248；河北地区鸡蛋现货价格319元斤，环比上涨017元，现 货基差JD05118，环比上涨128；山东地区鸡蛋现货价格328元斤，环比上涨003 元，现货基差JD0528，环比下跌12。参考资讯来源：钢联数据 鸡蛋供需 供应方面，2025年1月全国在产蛋鸡存栏量约为1223亿只，环比增幅116，同比增幅444。上周淘汰鸡栏量3543万只，环比增加317；淘汰鸡平均淘汰日龄535 天，环比持平。需求方面，上周北京市场到货90车，环比增加61车；广东市场到货 553车，环比增加435车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为184天，环比减少16；流通环节库存为229天，环比减少1455。 参考资讯来源：钢联数据 后市展望 供应方面，当前蛋价低位，大多养殖企业亏损，淘汰意愿较强，不过农贸市场需求不佳，上周屠宰企业陆续开工，但是订单有限，部分养殖企业被迫压栏，上周淘汰量小幅增加，考虑到养殖企业春节前集中淘汰，当前可淘老鸡有限，预计本周淘汰量维持增加走势；2月新开产蛋鸡主要为10月份前后补栏鸡苗，10月鸡苗销量略有减少，叠加淘汰鸡减少预期，预计本月在产蛋鸡存栏变化不大，供应面较为宽松。 需求方面，上周南方销区需求逐渐恢复，开学备货接近尾声，受蛋价低位影响，部分贸易商少量拿货，市场需求小幅增加，不过需求恢复不及预期，各环节仍以清理前期库存为主；当前处于传统消费淡季，市场悲观情绪增加，需求持续疲软。综合来看，进入季节性消费淡季，各环节交易更加谨慎，因现货价格已回调至成本线附近，预计现货价格低位震荡运行。短期来看，鸡蛋期货主力2505合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图1能繁母猪淘汰量丨单位：万头 2021202220232024202520212022202320242025 55030 50025 45020 40015 35010 3005 250 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图2商品猪月度存栏量丨单位：万头图3商品猪月度出栏量丨单位：万头 2021202220232024202520212022202320242025 40001200 3500 1000 3000 2500 2000 800 600 400 200 1500 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图4商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图5生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位： 20212022202320242025 135 130 125 120 115 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 60 50 40 30 20 10 202412 2024118 202423 2024219 202436 2024322 202447 2024423 202459 2024525 2024610 2024626 2024712 2024728 2024813 2024829 2024914 2024930 20241016 2024111 20241117 2024123 20241219 202514 2025120 202525 0 110 147101316192225283134374043464952 图6重点屠企鲜销率丨单位：图7重点屠企库容量丨单位： 2021202220232024202520212022202320242025 10035 9530 90 25 85 20 80 7515 70 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8生猪月度屠宰量丨单位：万头图9生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 202020212022202320242020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 123456789101112 016 123456789101112 014 012 010 008 006 004 002 000 002 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天图11淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只 2021 2022 2023 2024 2025 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 汇总 3 3 2 2 1 1 202413 2024119 202424 2024220 202437 2024323 202448 2024424 2024510 2024526 2024611 2024627 202