一、资金面紧张导致信用债收益率上行，信用利差普遍回落。春节后第二周资金面重现紧张态势，利率债收益率全线上行，短端幅度更大。1Y、3Y、5Y、7Y和10Y期国开债收益率分别上行9BP、12BP、9BP、7BP和5BP。信用债收益率同步上行，短期限品种上行幅度更大。1Y期信用债收益率上行5-7BP；3Y期信用债收益率上行7-8BP；5Y期AA+级及以上品种上行4-6BP，AA与AA-级上行0-2BP；7Y期品种收益率上行1-2BP；10Y期级品种变动-1至1BP。信用利差普遍回落，中长久期利差下行幅度略大。1年期品种利差下行2-4BP；3年期品种利差下行4-5BP；5年期AAA级利差下行2BP，AA+级及以下下行5-8BP；7-10年期各等级利差下行4-6BP。
二、城投债利差继续回落。外部主体评级AAA、AA+以及AA平台信用利差分别下行7BP、9BP和8BP。各省AAA级平台利差多数下行5-10BP，天津、安徽下行11BP；AA+级平台利差多数下行8-12BP，辽宁下行3BP；AA级平台利差多数下行7-11BP，新疆下行12BP，吉林下行5BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差下行7-9BP。各省级平台利差多数下行3-9BP，天津、云南下行10-11BP；多数区域地市级平台利差下行7-10BP，云南下行12BP；多数区域区县级平台利差下行7-11BP，贵州下行6BP。
三、产业债利差整体回落，万科利差大幅收窄。央企和地方国企地产债利差下行4-6BP，混合所有制房企下行52.5BP，民企地产利差下行26BP。龙湖利差下行94BP；万达利差下行102BP；受专项债注资万科传闻影响，本周万科利差大幅下行，幅度达到105.4BP；华发股份利差下行6BP。AAA、AA+和AA级煤炭债利差下行4-7BP；AAA、AA+级钢铁债利差下行5BP；AAA、AA+级化工债利差下行4-6BP。陕煤利差下行6BP；晋控煤业利差下行8BP；河钢利差下行5BP。
四、中短端二永债利差回落，高等级二级债曲线几乎走平。春节第二周二永债利差分化，1Y期二永债利差上行，3Y期高等级二永债利差压缩，5Y期大致走平，5Y以内高等级二级债曲线几乎走平。1Y期商业银行AA+及以上二级资本债利差上行4-5BP，永续债利差上行2-3BP，AA级二永债利差上行0-1BP；3Y期二永债利差下行3-4BP；5Y期二级资本债利差下行0-1BP，AAA-级永续债利差上行1BP，AA+级及以下利差下行2-4BP。
五、产业永续超额利差基本持平，城投超额利差有所回落。产业AAA3Y永续债超额利差下行0.01BP至10.20BP，处于2015年以来的9.39%分位数；产业AAA5Y永续债超额利差持平于10.07BP，处于2015年以来的7.12%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差下行1.85BP至9.27BP，处于8.66%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差下行0.94BP至13.06BP，处于10.12%分位数。
六、研究结论：资金面紧张导致信用债收益率上行，信用利差普遍回落。城投债和产业债利差有所回落，但高等级二永债利差分化。产业永续超额利差基本持平，城投超额利差有所回落。
