有机硅行业点评：需求持续增长，扩产高峰已过，有机硅中间体（DMC）涨价大势所趋

事项：2025年2月12日，部分企业上调DMC价格300-800元/吨至13400-13800元/吨左右，百川盈孚预期部分厂商陆续检修减产，有机硅行业有望迎来反转。

需求端：

• 国内房地产止跌回稳，新兴产业快速发展，海外需求快速恢复。
• 2024年国内有机硅中间体表观消费量达181.64万吨，同比增长20.9%。
• 国内最大下游为建筑行业，多个指标显示已企稳回升，对有机硅消费的拖累有望减轻。
• 光伏及汽车等新兴产业需求拉动明显，2024年有机硅出口量快速恢复至54.57万吨，同比增速达34.21%。

供给端：

• 扩产高峰已过，供给格局趋向好转。
• 2020-2024年，有机硅中间体产能从167.5万吨/年增至344万吨/年，年均复合增长率为19.71%。
• 2022年及2024年为产能释放大年，分别增加77.5万吨/年及72万吨/年。
• 行业产能集中度高，CR5超60%，目前暂无明确新增产能投放。
• 2024年4季度以来开工率阶段性触底回升，2025年1月行业开工率为80.69%。
• 库存保持相对平稳，截至2025年2月中旬，有机硅中间体库存为4.97万吨。

价格与利润：

• 2022年下半年以来行业长期处于亏损，供需格局改善预期下行业景气度有望回升。
• 国内房地产行业企稳对有机硅需求拖累减弱，光伏和汽车等新兴行业需求高涨。
• 未来新兴行业预期维持中高速发展，传统行业需求有望探底回升，供给格局进一步改善。
• 行业集中度高，相关企业有停产检修预期，有机硅价格和毛利有望向上修复。

投资建议：

• 推荐【兴发集团】，公司湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）已建成，湖北瑞佳5万吨/年光伏胶和湖北兴瑞3万吨/年液体胶项目加速推进，农化、硅基材料、新能源产业协同效应明显。
• 推荐【鲁西化工】，公司40万吨有机硅单体项目于2024年7月完成中交，投产后产能达45万吨，行业得到巩固。

风险提示：

• 原材料价格大幅上涨；
• 有机硅产品价格大幅波动；
• 行业新增产能投放超预期；
• 下游需求及出口低于预期。