建筑建材双周报（2025年第2期）：后开复工偏弱，静待增量政策发力

核心观点与关键数据

节后开复工偏弱，静待增量政策发力。1月全国开工项目及投资额略低于2024年同期，湖北省新开工亿元以上项目2546个，总投资1.59万亿元。截至2月6日，全国工地开复工率7.4%，劳务上工率11.8%，资金到位率19.6%，其中房地产和非房地产项目均同比略有减少，但非房地产项目资金好转。

重点板块数据跟踪

1. 水泥：华东地区熟料价格上涨10元/吨，但下游需求尚未启动，企业执行错峰生产。元宵节后需求预计恢复，价格或震荡调整。
2. 玻璃：浮法玻璃价格微跌0.04%，库存同比增加10%以上，下游加工厂开工偏缓，价格短期或持稳。
3. 玻纤：无碱粗纱价格稳定，电子纱价格暂稳，但市场成交偏淡，下游深加工尚未开工。

投资建议

• 建材：板块处于底部，政策有望带来估值修复。推荐消费建材龙头（三棵树、北新建材等）、水泥龙头（海螺水泥、华新水泥等）、玻璃玻纤龙头（中国巨石、中材科技等）。
• 建筑：国内有效需求不足，中央财政或主导增量投资。推荐参与重大工程建设的央企（中国铁建、中国交建等）及核电、水电相关企业（中岩大地等）。

风险提示

政策落地低于预期、成本上涨超预期、供给超预期、财政发力不及预期、重大工程项目审批落地不及预期。

市场表现回顾

2025.01.29-2025.02.12，建筑材料指数跑输沪深300指数1.7pp，建筑装饰指数跑赢0.8pp。建材板块涨跌幅居前3位的为减隔震材料、玻璃、混凝土；建筑板块涨跌幅居前3位的为洁净室工程、设计咨询、装饰装修。

行业量价库存情况

• 水泥：价格平稳，下游需求未启动。
• 浮法玻璃：价格微跌，库存增加，需求端开工偏缓。
• 光伏玻璃：价格稳定，库存天数增加16.5%，供需关系变动不大。
• 玻纤：粗纱市场交投较弱，电子纱短期暂稳。

主要能源及原材料价格

布伦特原油环比下跌3.4%，动力煤环比下跌0.4%，石油焦环比上涨45.8%，纯碱环比下跌2.5%。

主要房地产数据

30大中城市商品房成交面积环比增加62.9%，12大中城市二手房成交面积环比增加427%。100大中城市土地供应及成交面积均环比增加。