【每周经济观察】高频数据显示10月供需走弱，静待稳增长政策发力

【每周经济观察】 高频数据显示10月供需走弱，静待稳增长政策发力 广州期货研究中心2022年11月4日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 主要观察 十一假期人员流动加大防疫工作难度，疫情再次多点散发，受疫情影响的城市范围已超今年4月疫情水平，静态管理更加频繁。在疫情扰动及季节性因素影响下，10月制造业及服务业PMI均重新回落至荣枯线以下。生产指数及新订单指数环比大幅下滑至收缩区间，显示供需两端均走弱；大中小型企业景气度普遍回落，大型企业受疫情防控影响回落幅度最大，小型企业连续18个月处于收缩区间且环比下滑。从高频数据看： 工业生产开工率普遍下滑：受年末需求淡季及疫情对运输、开工的扰动影响，制造业释放产能动力不足，10月普遍开工率出现环比下滑，其中螺纹 钢、线材开工率低于去年同期3-5个百分点，汽车轮胎全钢胎开工率低于去年同期11个百分点。 生产企业整体被动补库存，主动扩张意愿不强：从原材料库存及产成品库存相对变化看，产成品库存相对增多，显示需求不振背景下企业主要以去库存为目标，被动补库，而领先指标新订单及产成品库存的差值变化也同样印证了此现象。 房地产市场维持低迷：土地市场维持低迷，民企流动性问题未解，国央企拿地意愿有所减弱，城投托底土地市场现象突出。房地产销售未出现明显企稳，仍在艰难筑底阶段，尚待政策进一步发力。 基建相关主要产品开工率环比下滑：受政策性金融工具及配套贷款、专项债结存限额等推动，基建投资资金相对充足，9月维持较高增速，但高频数据显示与基建密切相关的水泥、沥青等开工率在10月出现环比下滑趋势，主要受疫情大面积散发的扰动。 汽车销售后劲不足：10月乘用车销量整体环比下降，但下旬销售有改善迹象。随着新能源补贴逐步退出以及汽车购置刺激政策带动的前置购买活动 ，后续汽车需求后劲不足。 线下消费受疫情冲击明显：十一假期票房收入为去年同期的三成水平，且低于中秋节数据，并在假期后快速回落，维持低迷水平。 海外衰退风险加大，外需回落是大概率事件：11月FOMC会议美联储再度加息75bp，符合市场预期，鲍威尔表示加息终点更高、持续更久，同时也 没有否认未来政策可能退坡的可能性，整体来看讨论暂停加息还早，但加息节奏放缓。IMF预测明年全球可能将有三分之一经济体陷入萎缩。 行情展望 本周股、债、商品市场大幅波动，在PMI数据公布后悲观情绪蔓延，后由于短期未证伪的消息出现市场情绪扭转，市场开始博弈稳增长政策。短期看，消息面博弈导致资产价格波动加剧，中长期看，经济维持弱复苏态势，有色、金属、能化板块需求偏空，但若有力的稳增长政策出台，将带来行情的快速反转。 风险提示宏观政策超预期；疫情形势超预期；地缘冲突激化；美联储货币政策节奏超预期。 十一假期人员流动加大防疫工作难度，疫情再次多点散发，受疫情影响的城市范围已超今年4月疫情水平，静态管理更加频繁。在疫情扰动及季节性因素影响下，10月制造业及服务业PMI均重新回落至荣枯线以下 十一人员流动引发疫情多点散发，受影响的范围已超4月份疫情制造业PMI再次回落至荣枯线以下，剔除季节性因素仍低于市场预期 6000 受疫情影响的城市:经济占比（右轴）全国:本土确诊病例:新冠肺炎:当日新增 8060 PMI服务业PMI非官方PMI非官方服务业PMI 5000 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 4000 6055 3000 2000 1000 4050 2045 49.20 2022-08 2022-10 47.00 0040 2020-102021-042021-102022-042022-10 生产指数及新订单指数环比大幅下滑至收缩区间，显示供需两端均走弱；大中小型企业景气度普遍回落，大型企业大幅回落至50.10，小型企业已连续18个月处于收缩区间 工业生产指数及新订单、新出口订单指数均处收缩区间，内需明显回落 ，外需有所改善但韧性不足 PMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单 60 企业景气度普遍回落，大型企业受疫情防控影响回落幅度最大，小型企业连续18个月处于收缩区间且环比下滑 PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业 60 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 5555 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2020-10 2020-12 5049.6050 48.10 47.60 4545 50.10 2022-08 2022-10 48.90 48.20 4040 受年末需求淡季及疫情对运输、开工的扰动影响，制造业释放产能动力不足，10月普遍开工率出现环比下滑，其中螺纹钢、线材开工率低于去年同期3-5个百分点，汽车轮胎全钢胎开工率低于去年同期11个百分点 10月W1 10月W2 10月W3 10月W4 10月平均 9月平均 环比变化 同比变化 唐山钢厂:高炉开工率 58.73 55.56 58.73 57.94 57.74 58.73 -0.99 3.57 唐山钢厂:产能利用率 76.77 74.42 75.12 75.52 75.46 76.07 -0.61 9.29 螺纹钢:主要钢厂开工率:全国 49.18 48.85 48.85 49.84 49.18 51.72 -2.54 -4.84 主要钢厂产量:螺纹钢:全国:当周值 301.17 293.44 299.19 305.02 299.71 306.79 -2.31% 8.5% 线材:主要钢厂开工率:全国 57.99 57.40 59.76 58.58 58.43 61.25 -2.81 -3.11 主要钢厂产量:线材:全国:当周值 135.64 132.02 135.41 135.13 134.55 138.48 -2.83% 3.4% 开工率:焦化企业:产能>200万吨 84.30 79.50 74.70 76.00 78.63 84.55 -5.93 7.19 开工率:PTA:国内 75.28 76.22 78.04 73.39 75.38 70.18 5.20 1.06 开工率:汽车轮胎:全钢胎 47.64 52.14 58.91 34.09 48.20 55.60 -7.40 -10.96 开工率:汽车轮胎:半钢胎 55.34 64.77 64.40 40.64 56.29 60.88 -4.59 1.07 从原材料库存及产成品库存相对变化看，产成品库存相对增多，显示需求不振背景下企业主要以去库存为目标，被动补库，而领先指标新订单及产成品库存的差值变化也同样印证了此现象 原材料库存指数基本持平，产成品库存指数小幅回升新订单指数下滑，产成品库存指数小幅回升，两者差值收窄 PMI:原材料库存PMI:产成品库存 5555 PMI:新订单PMI:产成品库存 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 5050 48.00 47.70 48.10 48.00 4545 土地市场维持低迷，民企流动性问题未解，国央企拿地意愿有所减弱，城投托底土地市场现象突出。房地产销售未出现明显企稳，仍在艰难筑底阶段，尚待政策进一步发力 土地市场维持低活跃度，第三批集中供地城投托底现象更明显传统“九金十银”缺席，房地产销售累计同比持续为负 100大中城市:成交土地溢价率:住宅类用地:当周值 二线城市三线城市 80一线城市 70 60 50 40 30 20 10 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 0 600 500 400 300 200 100 2022-10-01 0 30大中城市:商品房成交面积:当周值 一线城市二线城市三线城市 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 受政策性金融工具及配套贷款、专项债结存限额等推动，基建投资资金相对充足，9月维持较高增速，但高频数据显示与基建密切相关的水泥、沥青等开工率在10月出现环比下滑趋势，主要受疫情大面积散发的扰动 水泥磨机运转率及水泥发运率10月以来环比持续小幅下滑石油沥青开工率自10月以来明显回落 水泥发运率:全国:当周值磨机运转率:全国:当周值 9060 6040 3020 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 00 开工率:石油沥青装置 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 从高频数据看，10月乘用车销量整体环比下降，但下旬销售有改善迹象。随着新能源补贴逐步退出以及汽车购置刺激政策带动的前置购买活动，后续汽车需求后劲不足 10月后两周乘用车销售有所回暖，但10月整体销量环比下滑新能源乘用车销量同比增速自6月以来持续回落 200 150 100 50 2020-10-01 0 -50 当周日均销量:乘用车:厂家批发:同比 当周日均销量:乘用车:厂家零售:同比 500 400 300 200 100 0 批发销量:新能源乘用车:当月同比零售销量:新能源乘用车:当月同比 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 -100 疫情对线下消费影响最为明显，以电影票房收入为例，十一假期票房收入仅为去年同期的三成水平，并在假期后快速回落，维持低迷水平 十一假期票房收入弱于中秋节，仅恢复至去年国庆假期的30%从地铁客运量看，主要城市10月后三周普遍低于9月水平 500,000 电影票房收入:当周值 1,500 地铁客运量:上海地铁客运量:广州 地铁客运量:北京地铁客运量:深圳 400,0001,200 300,000 900 200,000 600 100,000 300 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 20