中国2025年1月通胀数据点评：CPI季节性回弹，PPI继续承压

核心观点

• CPI季节性回弹：春节消费提振食品与服务价格，食品价格环比由降转升，非食品价格环比涨幅扩大，国际油价和黄金价格上涨带动国内能源和金饰品价格。春节后消费需求阶段性回落和高基数效应下，2月CPI同比或现负增长。国内物价回升依赖内需修复和稳增长政策，国际输入性通胀传导路径仍存不确定性。
• PPI继续承压：春节假期生产活动趋缓，国际大宗商品价格回落，黑色/有色金属系价格下行成为主要拖累。节后复工或支撑短期回暖，但PPI实质性改善需增量政策发力。非金属矿物、钢材需求回落等结构性压力仍存，政策传导效果待观察。

关键数据

• CPI：1月同比上涨0.5%（前值0.1%），环比上涨0.7%。核心CPI同比上涨0.6%（前值0.4%）。食品价格上涨0.4%（前值-0.1%），非食品价格上涨0.5%。服务价格上涨1.1%（前值0.5%）。
• PPI：1月同比下降2.3%（持平12月），环比下降0.2%（扩大0.1个百分点）。生产资料价格下降2.6%（持平12月），生活资料价格下降1.2%（收窄0.2个百分点）。

研究结论

• 短期波动：CPI受春节和季节性因素影响短期上涨，但2月同比或转负。PPI短期承压，但节后复工或带来短期回暖。
• 长期改善：国内物价回升依赖内需实质性修复和稳增长政策，国际地缘政治博弈下输入性通胀风险仍存。PPI改善需增量政策发力，结构性压力和政策传导效果需持续观察。