2022年1月中国宏观数据点评——通胀趋稳，CPI温和增长、PPI增速继续回落
1月中国宏观数据点评—— 春节前通胀趋稳，CPI温和增长、PPI增速继续回落
CPI同比、环比温和增长。2022年1月，CPI同比增速由前期的1.5%回落至0.9%，与市场预期（1.0%）基本持平；CPI环比增速由负转正，从前期的-0.3%升至1月的0.4%。扣除食品和能源的价格影响，2022年1月的核心CPI同比增速维持1.2%，环比增速上升0.1个百分点至0.1%，核心通胀较稳定。
食品烟酒和交通通信的通胀边际回升，但在不同基数效应的扰动下，同比增速出现分化。2022年1月，交通通信（1.1%）和食品烟酒（1.1%）的环比增速较前期分别上升2.4和1.4个百分点，显示年初、节前的通胀边际回升。2022年1月，受高/低基数的影响，食品烟酒/交通通信的同比增速为-1.8%/5.2%，对CPI同比增速的贡献率为-0.5个百分点/0.8个百分点。
食品通胀短期内受高基数影响，长期来看仍将回升。2022年1月，在高基数的扰动下，猪肉价格同比降幅从前期的-36.7%扩大至-41.6%，鲜菜价格同比增速从前期的10.6%降至-4.1%。但长期来看，由猪肉价格带动的食品通胀压力仍存在。目前，猪粮比已从低位反弹，2021年底的生猪存栏（4.49亿头）接近历史高位（2011年底的4.73亿头）、继续上行的空间有限，我们预计猪周期在2022年一季度将迎来反弹，并带动食品通胀回升。
交通通信项下，燃料通胀回落、通信工具价格出现修复。2022年1月，交通工具用燃料价格同比增长20.2%，较前期回落2.3个百分点；通信工具价格的同比降幅收窄，从前期的-4.3%升至1月的-3.3%，价格修复程度（1.0个百分点）好于其它工业消费品：交通工具（0.0个百分点）、服装（-0.2个百分点）、家用器具（-0.4个百分点）。虽然大宗商品价格回升叠加春节前需求增强，使得流通领域石油天然气价格出现小幅上涨，但长期来看，CPI的上行动力将逐渐从能源价格、转移至食品价格和经济拐点后工业消费品的价格修复。
