焦煤
- 供需：供给同比偏低，需求小幅回落。110家洗煤厂开工率报45.8%(-19.32)，同比偏低；230家独立焦企生产率报72.72%(-0.19)，小幅下调。上游同比高位，下游同比偏低。523家矿山库存报438.42万吨(+0)，洗煤厂精煤库存204.74万吨(+0），历史同期高位。247家钢厂库存804.72万吨（-27.19)，230家焦企库存810.3(-61.44)。港口库存451.29万吨(-10)。
- 库存：焦煤供应创下近五年来的同期最低，但上游库存偏高，去库压力较大。
- 价格与价差：现货暂稳，期货震荡。唐山主焦煤报1445元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1460(-0)。活跃合约报1127.5元/吨(+5.5)。基差317.5元/吨(-5.5)，5-9月差-91元/吨（-5）。
焦炭
- 供需：供给持平，需求回升。230家独立焦企生产率报72.72%(-0.19)，同比偏低，247家钢厂产能利用率报85.76%(+1.12)，铁水日均产量228.44万吨(+2.99)，需求回升。
- 库存：全产业链累库。230家焦企库存98.41万吨（+9.16），247家钢厂库存690.96万吨（-9.78），港口库存177.2万吨（-2.91）。
- 价格与价差：现货第八轮提降落地，期货震荡。天津港准一级焦报1540元/吨(-0)。活跃合约报1722元/吨(-5)。基差-63.09元/吨(+5)，5-9月差-75.5元/吨(-4.5)。
策略建议
- 宏观情绪：特朗普和普京就俄乌冲突展开对话，但资本市场并不相信双方能很快达成协议。美国加征钢材关税和房地产担忧影响黑色板块情绪。
- 产业层面：进口煤价格短暂反弹后再次回落，国产煤价格继续下调，现货端情绪回落。焦煤供应创下近五年同期最低，但上游库存偏高，去库压力较大。焦炭现货第八轮提降落地，现货市场情绪偏悲观。焦企供给基本持平，下游铁水产量进一步反弹，供需边际上有所好转。
- 政策端：供给侧政策正逐步推出，仍保持原先观点，低估值叠加成本触底，接下来仍是估值修复的阶段。短期建议J05多单继续持有，盘中择机适时低吸加仓。
风险提示
