煤焦早报：成本坍塌，等待信心回暖，煤焦偏弱运行

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡偏强 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 成本坍塌，等待信心回暖，煤焦偏弱运行 报告日期：2024年12月5日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.11月，PMI指数为50.3%，比上月回升0.2个百分点，继续处于荣枯线之上。 ⯁焦煤： 现货偏弱，期货下行。唐山主焦煤报1635元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1620(-20)。活跃合约报1195元/吨(-32)。基差440元/吨(+32)，1-5月差 -67元/吨（+5.5）。 供给微降，需求继续回升。110家洗煤厂开工率报68.63%(-0.19)，小幅回升。230家独立焦企生产率报73.48%(+0.43)，连续两周回升。 上游累库，下游开启补库。523家矿山库存报322.83万吨(-2.71)，洗煤厂精煤库存207.87万吨(+8.71）。247家钢厂库存744.14万吨（+0.27)， 230家焦企库存823.09(+52.93)。港口库存458.83万吨(-9.93)。 ⯁焦炭： 现货偏弱，期货震荡。天津港准一级焦报1790元/吨(-0)。活跃合约报1828 元/吨(-30.5)。基差102.65元/吨(+30.5)，1-5月差-94.5元/吨(+4)。 供需缺口收窄。230家独立焦企生产率报73.48%(+0.43)，连续两周回升，247家钢厂产能利用率报87.8%(-0.73)，铁水日均产量233.87万吨(-1.93)，铁水产量回落。 上游转为累库，下游继续补库。230家焦企库存44.17万吨（+3.9），247家钢厂库存603.82万吨（+8.18），港口库存172.22万吨（-4.96）。 ⯁策略建议： 市场主要矛盾依旧集中在弱现实和强政策预期上，在大方向已经转向的基础上，后续政策力度依然可期。11月房地产成交面积同环比均出现上升现象，楼市有复苏迹象。周末公布的11月PMI继续回升，制造业回暖延续，表明924政策已经取得一定的成效。周一盘面也给予了较好的反馈，股票市场地产链上行，市场的信心正逐步回归。 产业层面，蒙煤进口通关维持高位，洗煤厂开工率偏低。焦企产能利用率连续两周回升，需求回暖。矿山、洗煤厂已经港口库存均处在高位，但下游焦企本周启动补库，有望缓解上游压力。焦炭方面，目前基差基较低，现货提降空间不大。在地方保GDP目标的现状下，钢厂减产受阻，对焦炭需求形成支撑。焦炭库存结构仍较为健康，上游低库存，下游持续补库。后续若钢材利润回升，焦炭现货将再次回到提涨通道。整体而言，焦煤供需偏弱，且库存压力较大，现货端承压。焦炭供需格局好于焦煤，库存结构较好，但一方面受上游成本坍塌拖累，另一方面受下游利润压制。 当下黑色板块仍是宏观定价，宏观的焦点在对年底政策及明年宏观经济的预期。此阶段需密切关注盘面对重要经济数据及事件的反应，跟踪市场信心的变化。近几个交易日来看，市场信心仍弱，冲高多有回落，多头人气不足。近期黑色板块内部钢矿强于煤焦，主要系焦煤成本支撑较弱所致。焦炭基本面格局良好，但受成本坍塌和下游利润压缩所累。若以上问题能解决或特别是钢材现货价格能企稳反弹，焦炭大概率能迎来一波反弹行情。建议J01多单继续持有，同时等待逢低加仓机会。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、政策不及预期（下行风险） 一、焦煤 1、供需 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 2022 20232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1/1 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.唐山主焦煤价格 元/吨 主焦煤价格：唐山 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-唐山 元 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 唐山基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 唐山 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2301 JM2001 JM2401 JM2101 JM2501 JM2201 8/15 8/29 9/12 9/26 10/1010/24 11/7 11/21 021-11 2-01 3 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2501-JM2505月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 JM2501-JM2505 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 %230家独立焦企焦炉产能利用率 952018201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260201920202021202220232024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 1/ 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021 202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 201820192020 202120222023 2024 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 焦炭基差 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 元/吨 天津港:准一冶金焦平仓价1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2501-J2505月差 焦炭01合约基差 2000J1901J2201 J2001 J2301 J2101 J2401 1500 J2501 1000 500 0 -500 -1000 8/18/168/319/159/3010/1510/3011/1411/2912/1412/29 元/吨 1000 800 J1901-J1905 J2201-J2205 J2501-J2505 J01-J05 J2001-J2005J2301-J2305 J2101-J2105 J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图22.炼焦净利润（现货）图23.01合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 焦企