煤焦早报：情绪有所修复，基本面偏弱，等待做多机会

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡偏强 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 情绪有所修复，基本面偏弱，等待做多机会 报告日期：2024年11月12日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.人大常委会审议通过近年来最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿新增。另外，从2024年开始，将连续五年从新增专项债中安排8000亿元，专门用于化债。 ⯁焦煤： 现货走弱，期货震荡。唐山主焦煤报1785元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1640(-0)。活跃合约报1300.5元/吨(-22)。基差484.5元/吨(+22)，1-5月差-66元/吨（+17.5）。 供给回升，需求走弱。110家洗煤厂开工率报68.42%(+1.9)，触底回升。230家独立焦企生产率报72.85%(-0.25)，环比继续回落。 上游加速累库，下游去库。523家矿山库存报314.51万吨(+37.67)，洗煤厂精煤库存195.34万吨(+14.85）。247家钢厂库存741.18万吨（-1.22)， 230家焦企库存746.81(-6.78)。港口库存410.23万吨(-15)。 ⯁焦炭： 第二轮提降落地，期货震荡。天津港准一级焦报1840元/吨(-50)，现货第二轮提降落地。活跃合约报1934.5元/吨(-54.5)。基差+50.5元/吨(+54.5)，1-5月差-81元/吨(-4.5)。 供需双弱，供需缺口缩小。230家独立焦企生产率报72.85%(-0.25)，环比继续回落，247家钢厂产能利用率报87.87%(-0.53)，铁水日均产量234.06万吨(-1.41)，铁水产量继续回落。 上游下游累库，中游去库。230家焦企库存44.06万吨（-0.02），247家钢厂库存581.52万吨（+2.73），港口库存173.15万吨（-5）。 ⯁策略建议： 人大常委会于本周五闭幕，市场对于政策的解读存在分歧，部分资金离场避险，导致板块回落。整体而言，国内政策基调已经确定，即使不及预期引发回调后续也会向上修复。年内仍有较多会议，在大方向确定转向的基础上，后续政策力度依然可期。因此，当下向下风险相对有限，向上有弹性，风险收益比角度看做多性价比更高。 产业层面，蒙煤进口通关回升至高位，洗煤厂开工率触底回升，供给端压力偏大。焦企产能利用率下滑，对焦煤补库的力度不足。焦炭方面，周末现货第二轮提降落地，现货情绪偏弱。铁水产量继续回落，且回落幅度大于焦企供给回落幅度，焦炭供需差收窄。但焦炭库存结构仍较为健康，上游低位持平，下游补库。整体而言，焦煤供需双弱，上游加速累库，焦炭供需虽边际走弱，但库存结构仍较好。 市场对于周五会议的结果存在分歧，导致市场情绪回落，但从周一股票市场的表现来看，指数并未出现大幅回调，表明当下做多情绪仍在。黑色板块相关的房地产链整体偏弱，但大环境偏乐观之下后续大概率也有有修复，故不应过度悲观。从基本面看，焦煤供需双弱，上游加速累库。焦炭供需边际走弱，现货第二轮提降落地，但库存结构仍较好。相对而言，焦炭强于焦煤。基本面虽有所走弱，但四季度属于预期交易主导的时间段，基本面影响占比下降，伴随着周一市场情绪的修复，做多性价比仍在。建议J01多单继续持有，同时等待逢低加仓机会。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突激化（下行风险） 一、焦煤 1、供需 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 2022 20232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/1 北方港口炼焦煤库存 2018 2019 2020 2021 20222023 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 图7.山西产主焦煤价格图8.唐山主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-唐山 元 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 唐山基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 唐山 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2301 JM2001 JM2401 JM2101 JM2501 JM2201 8/15 8/29 9/12 9/26 10/1010/24 11/7 11/21 021-10 1-12 2 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2501-JM2505月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 JM2501-JM2505 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260201920202021202220232024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口焦炭库存 6002018 500 2019 2020202120222023 400 300 200 100 0 1/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 201820192020 2021 20222023 2024 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2501-J2505月差 焦炭01合约基差 2000J1901J2201 J2001 J2301 J2101 J2401 1500 J2501 1000 500 0 -500 -1000 元/吨 1000 800 J1901-J1905 J2201-J2205 J2501-J2505 J01-J05 J2001-J2005J2301-J2305 J2101-J2105 J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图22.炼焦净利润（现货）图23.01合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 201820192020 20212022 2023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 1,500 01合约盘面炼焦利润 J1801 J2201 J1901 J2301 J2001 J2401 J2101 J2501 1,000 500 0 -500 -1,000 7/17/157/298/128/269/99/2310/710/2111/411/1812/212/1612/30 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证