核心观点与关键数据
- 市场行情：塑料05合约前期空单部分止盈，05基差逢高做空，或者多PP空L。
- 供应端：新增万华化学LDPE等检修装置，塑料开工率下降至92%左右，但仍是偏高水平；新增产能内蒙古宝丰1#、裕龙石化开始放量，万华化学、内蒙古宝丰2#、埃克森美孚惠州一期新近投产，前期检修装置近期复产较多。
- 需求端：春节后PE下游开工率环比小幅回升至14.31%，但整体仍处于近年同期偏低位水平，仅高于2020年同期疫情刚爆发时；农膜订单继续回落，棚膜需求放缓，地膜需求淡季，包装膜订单小幅回升。
- 库存：石化库存累库49万吨至96万吨，较近年春节略高，但较去年同期低6.5万吨，目前处于近年同期平均水平，下游暂未大幅补库。
- 原料端：布伦特原油04合约下跌至75美元/桶下方，东北亚乙烯价格持平于920美元/吨，东南亚乙烯价格持平于880美元/吨。
- 期货与现货：塑料2505合约增仓震荡下行，收盘7774元/吨，跌幅0.85%，持仓量增加4258手至518301手；PE现货市场多数下跌，LLDPE报7760-8350元/吨，LDPE报9290-9750元/吨，HDPE报7800-8170元/吨。
研究结论
- 短期供应过剩：上游开工率仍处高位，新增产能逐步释放，而下游需求尚未完全恢复，导致市场累库压力较大。
- 需求复苏预期：元宵节后下游需求有望加速恢复，部分现货标品价格开始上涨，需关注地膜旺季启动情况。
- 操作建议：建议塑料05合约前期空单部分止盈，05基差逢高做空，或采取多PP空L策略。
- 风险因素：美国加征关税不利于出口，俄乌冲突结束可能带来的俄罗斯制裁放松及美国CPI数据超预期等因素或导致上游原油回落。
