威士忌行业专题：以日为鉴探路径，国威启航谱新章

成士忌市场分析

全球市场概况

• 市场规模：2023年全球成士忌终端市场规模近5000亿元，占六大烈酒市场份额43%，为规模最大的品类。
• 产区集中：全球成士忌产区高度集中，苏格兰占据绝对主导地位，2022年出口量占比67%。
• 量价齐升：成士忌销量保持增长趋势，吨价方面，由于成本上涨和稀缺性，提价频繁，稀缺成士忌具备奢侈品属性。

日本市场经验

• 发展历程：日本成士忌市场经历了探索萌芽期、飞速成长期、寒冬低谷期和泽架重生期。
• 三得利复盘：三得利通过平价产品打开市场，逐步推出高端产品线，坚守匠心工艺，传承创新，并借助国际赛事获奖强化品牌，成功占据高端市场。
• 培育经验：先平价后高端，先即饮后多元，通过场景培育、饮用方式创新、文化情怀渗透和广告营销等多方面培育消费者。

中国市场现状

• 市场规模：2023年中国成士忌出厂规模约55亿元，市场规模尚小，但增长迅速。
• 市场竞争：外资品牌占据主导，保乐力加/帝亚吉欧/三得利分别以22%/18%/11%的市场份额占据前三。国产成士总发展进入加速发展的蓝海期。
• 渠道结构：即饮/非即饮占比约55%/45%，非即饮渠道占比逐步提升，多元场景有待培育。

中国市场潜力

• 供需合力：2025-2026年或迎来第一波国产浪潮，并带动行业整体扩容。
• 供给端：2024年底起将释放大量成品酒产能，资金回转需求下品牌商或密集推新品做市场。
• 需求端：白酒消费占比下降，成士总等其他烈酒占比有提升，年轻人流求个性、情培消费的潮流或推动成士总破圈。
• 市场空间：预计中国成士忌市场出厂空间约300亿元，终端市场空间超600亿元。

国产品牌发展

• 新品上市：近期国产成士总新品陆续上市，平价产品线有待完善。
• 本土创新：创新研发蒙古标桶、黄酒桶等，寻求本土特色突破。
• 产区布局：国产成士总酒厂选址优质水源地，中国成士忌产区概念初步成型。
• 国际获奖：品牌新获国际奖项，年份较超仍需打造。
• 消费者培育：通过多元营销活动，有效转化消费者。

代表企业

• 百润股份：深州蒸馏厂陈酿成士总超6万吨，先发投入壁垒深厚，有望成为领军者。
• 白酒企业：郎酒、古井、洋河等纷纷布局，成士忌业务初见肇形。

风险提示

• 经济环境及消费力恢复不及预期
• 新品风味与消费者口味不符
• 行业发展初期乱序竞争
• 测算误差风险