2024年四季度业绩点评：24Q4业绩稳中有升，全年业绩基本符合我们预期

固安捷2024年第四季度及全年业绩表现稳中有升，盈利能力略下滑，基本符合预期。

核心数据：

• 2024Q4：
  • 营收同比增长5.9%至4233百万美元；
  • 营业利润同比增长8.6%至633百万美元；
  • EPS同比增长16.6%至9.71美元/股；
  • 毛利率同比提升50bps至39.6%；
  • 营业利润率同比提升40bps至15.0%。
• 2024全年：
  • 营收同比增长4.2%至$17.2bn；
  • OP Margin同比下滑20bps至15.5%；
  • EPS同比增长6.2%至38.96美元/股。

业务表现：

• HTS业务：
  • 2024Q4营收同比增长4.0%至3342百万美元；
  • 销量增速持续跑赢美国MRO行业约2.0-2.5%；
  • 价格增长跑输但销量大幅跑赢，增长质量扎实；
  • 2024Q4营业利润同比增长7.6%至567百万美元；
  • 毛利率同比提升90bps至42.3%，运费下降。
• EA业务：
  • 2024Q4营收同比增长15.1%至816百万美元；
  • 营业利润同比增长27.3%至70百万美元；
  • 毛利率同比下滑10bps至29.5%；
  • 营业利润率同比提升80bps至8.6%，主要因运营效率提高。

2025年业绩指引：

• 考虑经济疲软，公司给出相对保守指引：
  • 营收同比增长2.7%-5.2%至176-181亿美元；
  • 毛利率约39.1%-39.4%；
  • 营业利润率约15.1%-15.5%；
  • EPS同比增长0%-6.5%至$39.0-$41.5。

研究结论：

• MRO行业空间广阔，公司凭借规模效应有望持续获取市场份额；
• 2024年业绩符合保守预计，预计2025-2027年营收分别增长2.8%/2.6%/7.1%，归母净利润分别增长0.3%/5.6%/11.0%；
• 对应PE分别为26.53/25.13/22.64倍，维持“增持”评级。

风险提示： 供应链中断风险、通胀风险、宏观经济波动风险、信息系统中断风险、信贷评级变动风险等。