2024年业绩预增点评：全年业绩符合预期，四季度制冷剂板块量价齐升

公司发布2024年业绩预增公告，预计全年归母净利润18.7-21.0亿元，同比增长98%-123%，扣非归母净利润17.21-19.51亿元，同比增长109%-137%。其中Q4预计实现归母净利润6.12-8.42亿元，同比增长211%-327%，环比增长45%-99%，扣非归母净利润5.37-7.67亿元，同比增长301%-472%，环比增长38%-97%。

四季度公司制冷剂板块实现量价齐升，产量14.99万吨（同比+19.09%，环比+6.20%），外销量10.66万吨（同比+59.75%，环比+25.31%），均价29354.1元/吨（同比+36.24%，环比+4.27%），营收31.28亿元（同比+117.64%，环比+30.66%）。其他非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，竞争激烈，产品价格有所波动，氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品均价同比分别下跌16.71%、14.14%、14.27%。

制冷剂龙头地位稳固，业绩持续受益于HFCs现货价格上涨。2025年配额略超预期，R32生产配额总量相较于2024年增加4.08万吨（内用生产配额增加4.25万吨），略低于此前征求意见稿中增配4.5万吨的目标，公司2025年R32市占率（合并口径）为45.82%，龙头地位稳固。需求端，以旧换新政策及出口旺盛刺激下，我国空调产销持续高增，2024年总产销均超2亿台，同比增长19.5%（产量）和17.8%（销量）。

供需共振，制冷剂HFCs现货价格有望持续上涨，公司业绩持续受益。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.98、42.61、49.39亿元，现价（2025/01/23）对应PE分别为34、16、14X，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，海外客户库存高位风险，下游需求不及预期风险。