2023年第四季度及全年业绩点评：四季度业绩超预期，看好2024年业绩增长

事件：2024年2月22日，携程集团（9961.HK/TCOM）发布2023年第四季度及全年未经审计业绩，23Q4净收入103亿元，yoy+105%（超彭博一致预期102亿元）；Q4归母净利润13亿元，上年同期21亿元；Q4Non-Gaap净利润27亿元，上年同期4.98亿元（超彭博一致预期16亿元）。2023年全年净收入445亿元，yoy+122%；2023年归母净利润99亿元，上年为14亿元；Non-Gaap净利润131亿元，上年为13亿元。 四季度各业务强势增长，成本管控佳。1）Q4冰雪旅游热度高，携程在传统旅游淡季下依旧保持良好的增长，分业务来看，Q4住宿收入39亿元 ，yoy+131%；交通业务收入41亿元 ，yoy+86%；度假业务7.04亿元，yoy+329%；商旅收入6.34亿元，yoy+129%。2）成本端毛利率显著恢复，其他成本管控佳，Q4毛利率80.5%，yoy+4.4pct，处于合理区间，较历过往covid-19影响下著恢复；研发费用率（含股份薪酬，销售费用、管理费用同含）28.2%，yoy-13.6pct；销售费用率22.6%，yoy-0.2pct；管理费用率8.4%，yoy-7.8pct。 经营数据方面：国内预订强势恢复，出境恢复快于行业，国际业务蓬勃发展。 1）携程Q4国内酒店预订同比增长超过130%。2）Q4出境酒店和机票预订恢复至2019年同期水平80%以上，快于行业两成（行业航空客运量恢复至60%）。 3）Q4公司国际OTA平台总预订同比增长超过70%，并较2019年实现翻倍增长；国际平台势能强劲，2023年海外用户日均访问量同比增长超5倍。 发布新回报计划，持续回馈股东：2023年9月至公告日（2024年2月22日），公司已回购2.24亿美元；同时叠加2024年2月董事会批准并授权公司不定期实施总额不超过3亿美元的策略性资本回报计划、包括年度股票回购、年度现金股利宣告或两者结合；公司回购配额进一步增至5.81亿美元。 提升全球化的战略高度：公司进一步提升全球化的战略高度，在财报会上提及，将未来3-5年内成为亚洲市场和全球市场的领先者作为目标，预计Trip.com（携程国际平台）在未来3-5年将贡献携程集团总收入的15%-20%，复合年增长率为中高两位数。 投资建议：我们认为，携程品牌优势深厚，国内游业务基本盘稳固，国人出境有望在2024年继续迎来恢复，同时公司全球化布局也有望进一步提升公司业绩增长，我们对公司2024年发展保持乐观，上调2024年业绩，同时新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为110.10亿元、132.92亿元、158.44亿元，EPS分别为16.11元、19.45元、23.18元，对应2月23日收盘价PE分别为21倍、17倍、15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1）旅游消费复苏不及预期风险；2）外部竞争加剧风险；3）行业政策变动风险；4）佣金率下降风险；5）重大负面事件冲击。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万人民币)流动资产合计 现金流量表(百万人民币)经营活动现金流净利润