2025年1月物价数据点评：年初物价走势偏弱

2025年1月物价数据点评

核心观点

1月CPI同比涨幅扩大至0.5%，主要受春节错期效应带动食品和服务价格上涨，以及国际油价、金价上行。但CPI环比涨幅低于季节性，显示消费需求不足问题依然突出，主要原因是房地产市场持续调整影响居民消费信心，以及2024年人均可支配收入增速下行。1月PPI同比下降2.3%，降幅与上月持平，环比跌幅扩大，主要受春节临近对制造业和建筑业活动的抑制，导致工业品需求端下拉。当前工业品价格仍处于弱势，核心原因是市场需求回暖对工业品价格的拉动作用有限。

关键数据

• CPI: 同比0.5%（上月-0.1%），环比上涨0.7%
  • 食品价格同比上涨0.4%（上月-0.5%），环比上涨1.3%
  • 服务价格同比上涨1.1%（上月0.5%），环比上涨0.9%
  • 工业消费品价格同比降幅收窄，金饰品价格同比上涨30.0%
• PPI: 同比下降2.3%（上月-2.3%），环比下降0.2%
  • 生产资料价格同比下降2.6%，环比下降0.2%
  • 生活资料价格同比下降1.2%，环比持平

研究结论

• CPI: 2月CPI环比可能由升转降，同比或出现-0.3%左右的负增长。2025年CPI整体仍将处于偏低水平，主要取决于房地产市场止跌回稳、外部贸易环境变化以及宏观政策促消费力度，预计耐用消费品以旧换新支持资金规模将扩大至3000亿左右，并可能扩大促消费范围至一般消费品和服务消费。
• PPI: 2月PPI同比降幅将收窄至-2.1%左右。后续PPI同比能否较快转正，主要取决于2025年逆周期调节政策效果，尤其是房地产支持政策的影响。当前工业品价格弱势运行，核心原因是市场需求回暖拉动作用有限，需关注外贸环境变化对国内工业品价格的影响。