前后端一体化布局，赋能新药研发及生产

皓元医药

公司深耕小分子领域多年，打造覆盖药物研发及生产“起始物料—中间体—原料药—制剂”的一体化服务平台。主要业务包括：

• 前端：研发、生产及销售分子砌块、工具化合物和生化试剂，为客户提供毫克到千克级的产品和技术服务。
• 后端：研发、生产和改进原料药、中间体，并提供制剂的药学研发、注册及生产服务。

市场分析：

• 分子砌块市场：全球市场规模持续扩容，预计2026年将达到546亿美元；国产替代趋势明显，外资占据90%高端市场份额，内资有望逐步实现替代。
• 海外市场：公司不断加大海外市场开拓力度，2024年上半年国外收入占比为38.02%，海外业务毛利率显著高于国内业务。

业务亮点：

• 项目储备丰富：仿制药项目363个，创新药项目769个，主要布局在中国、日本、韩国、美国和欧洲市场。
• ADC领域布局：前瞻布局ADC领域，提供一体化服务，积累了丰富的项目研发经验，并助力我国首个获批上市的ADC新药上市。
• 产能建设：持续推进新产能建设，完善一体化综合服务平台，安徽马鞍山产业化基地等项目有序推进。
• 技术研发：坚持创新研发驱动，不断加强研发实力，先后成立多个研发中心，并加强关键技术开发力度。

盈利预测：

预计2024年-2026年公司营业收入分别为22.42/27.08/33.20亿元，同比增长19.27%/20.77%/22.61%；归母净利润为1.99/2.52/3.09亿元，同比增长55.88%/26.68%/22.84%。

投资建议：给予公司2025年预测归母净利43倍PE，对应目标市值108.36亿元，目标价51.17元/股,给予“买入”评级。

风险提示：核心技术人才流失、新签订单不及预期、汇率波动、存货减值、行业竞争加剧、研发进度不及预期等。