“破局与重塑，打造国际一流投行”系列报告之二：投石问路，海外一流投行的发展轨迹

核心观点与关键数据

本报告分析了高盛、野村证券、摩根士丹利、嘉信理财和瑞银集团等海外一流投行的发展轨迹，总结其成功经验，为国内投行提供借鉴。

1. 内生增长，改革创新做大版图

• 高盛：始终围绕客户需求为核心，投行和机构业务双轮驱动，ROE稳定且具有优势。2012-2023年，高盛主营业务收入占美国证券行业总收入10%以上，税前利润占行业比重达40%以上，ROE中枢在10%左右。高盛通过把握时代节奏，进行业务架构调整，发展商品、衍生品和资管业务，积极进行国际化拓张，实现了持续增长。
• 野村证券：坚持国际化战略，业务结构多元化，收入来源均衡。佣金、投行及资管收入较为稳定，即使在金融危机期间也没有太大降幅。野村证券拥有日本最大规模的零售机构网络，同时具有很强的内部系统能力，有效进行客户管理。此外，公司一直坚持走国际化战略，业务范围涉及亚太、EMEA和美洲。

2. 多元化并购快速拓展业务版图

• 摩根士丹利：通过并购逐步取得财富管理板块优势。通过三次多元化并购，摩根士丹利迅速补齐业务短板，夯实财富管理领先地位。1997年收购迪恩威特，补足零售经纪业务；2009年合并花旗美邦，迈进全球财富管理第一梯队；2020年收购E-Trade，夯实财富管理领导地位。摩根士丹利坚持“把客户放在第一位”的核心价值观，全面围绕客户需求进行业务布局和战略转型。
• 嘉信理财：多维度并购，同类企业强强联合，稳固龙头地位。嘉信理财通过降低交易佣金实现了客户的快速积累，并敏锐地捕捉到客户财富管理需求的变化，打造开放平台，陆续推出基金超市和投顾服务。通过多维度并购，嘉信理财拓展了业务线，提高了服务能力，扩大了规模，实现了从流量收费向存量收费模式的转变。
• 德意志银行：并购美国信孚银行扩展美国市场。德意志银行通过一系列成功的并购活动，包括收购美国信孚银行，实现了在美国市场上的扩张，并成为全球资产规模最大的银行。
• 瑞银集团：外部兼并和内部有机增长形成共振。瑞银集团通过多次并购重组，包括收购瑞信，成为全球最大财富管理机构。瑞银集团深耕财富管理领域，通过深度协同投资银行、资产管理、商业银行和财富管理部门，构建以客户为中心的“一个公司”战略。

研究结论

海外一流投行的成功经验表明，内生增长和改革创新是做大版图的关键，同时，多元化并购也是快速拓展业务版图的有效途径。此外，坚持国际化战略、深耕财富管理领域、以客户需求为核心、构建协同发展机制等也是其成功的重要因素。国内投行可以借鉴这些经验，不断提升自身实力，打造国际一流投行。