有色金属行业周报：多重利好推动金价续创新高，国内工业金属需求预期向好

证券研究报告 有色金属报告日期：2025年02月10日 多重利好推动金价续创新高，国内工业金属需求预期向好 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com 相关阅读 《黄金价格波动或加剧，政策发力支撑工业金属需求—有色金属行业周报》2025.01.08 《美联储降息预期转鹰，贵金属短期价格波动可能加剧—有色金属行业周报》2024.12.25 《美联储降息预期转鹰，贵金属价格震荡幅度或加剧—有色金属行业点评报告》2024.12.20 请认真阅读文后免责条款 摘要： 美国1月失业率数据稳定，非农就业降温，中国央行继续增持黄金，金价续创新高。维持有色行业“推荐”评级。 贵金属：美国1月季调后非农就业人口增14.3万人，创2024年10月以来新低，预期增17万人。1月份失业率为4%，预期4.1%，前值4.1%。整体来看，就业数据基本稳定，非农就业大幅降温，可能对美联储降息预期产生影响。根据中国人民银行数据，央行2025年1月底黄金储备7345万盎司，较2024年12月底7329万盎司增加16万盎司，连续3个月增持黄金。在美国经济数据利好及央行增持黄金推动下，国际金价与沪金续创新高，本周内分别破2900美元/盎司和675元/克。 工业金属：根据国家统计局公布数据，2025年1月PPI同比下降2.3%，降幅与上月相同，环比下降0.2%，低于市场预期。其中，有色金属采选业PPI同比上涨18.9%，中游有色金属冶炼和压延加工业PPI同比上涨9.3%，环比下降0.4%，主要受国际有色金属价格波动传导影响。数据表明有色行业产品价格均大幅上涨，其中上游采矿端价格涨幅大于中游冶炼端，显示下游需求预期逐步向好，而处于产业链上游的采矿环节受益可能更明显。 投资建议：美国经济数据波动较大，中国央行持续购金，金价续创新高，或继续震荡上行。政策发力下，国内工业金属需求预期向好。建议关注紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、山东黄金 （600547.SH）、赤峰黄金（600988.SH）。 风险提示：海外利率波动风险；财政政策落地不及预期；海外通胀波动风险；海外地缘政治风险；数据引用风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2025/02/07 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000630.SZ 铜陵有色 3.38 0.21 0.3 0.34 0.41 15.4 11.3 10.1 8.3 未评级 600547.SH 山东黄金 25.9 0.42 0.8 1.12 1.38 44.0 33.4 23.4 18.8 未评级 600988.SH 赤峰黄金 19.72 0.48 0.71 0.8 0.94 28.6 23.2 20.4 17.4 增持 601168.SH 西部矿业 17.89 1.17 1.54 1.72 1.98 15.29 11.62 10.4 9.04 增持 601899.SH 紫金矿业 16.62 0.8 1.22 1.45 1.64 15.5 13.7 11.5 10.1 未评级 603993.SH 洛阳钼业 7.29 0.38 0.54 0.61 0.69 13.6 12.9 11.9 10.7 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（西部矿业、赤峰黄金盈利预测来自华龙证券研究所，其他来自万得一致预期） 内容目录 1行业周度回顾1 1.1本周市场走势1 1.2主要金属价格及库存变化2 1.3重点上市公司公告3 2贵金属4 3工业金属6 4风险提示9 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅1 图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比1 图3：有色个股周涨幅前五2 图4：有色个股周跌幅前五2 图5：美国CPI变动情况4 图6：美国PPI变动情况4 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况4 图8：美国ISM制造业PMI变动4 图9：美国国债收益率变动情况5 图10：COMEX金价与10年美债变化关系5 图11：黄金ETF持仓变化5 图12：COMEX黄金非商业持仓变化5 图13：铜金比（LME现货铜/伦敦现货黄金）变化6 图14：油金比（布伦特原油/伦敦现货黄金）变化6 图15：中国电解铜月产量7 图16：中国电解铜表观消费量7 图17：中国电解铜现货库存（吨）7 图18：中国电解铜期货库存（吨）7 图19：低氧铜杆汇总均价（元/吨）8 图20：紫铜带汇总均价（元/吨）8 图21：中国电解铝产能利用率（%）8 图22：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨）8 图23：SHFE铝期货库存（吨）9 图24：LME铝期货库存（吨）9 表目录 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2025.2.7）2 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2025.2.7）2 表3：主要金属库存变动（数据截止至2025.2.7）3 1行业周度回顾 1.1本周市场走势 2025年2月5日-2月7日，申万有色金属指数上涨3.5%。有色金属二级子行业中，工业金属（2.08%），贵金属（6.35%），小金属（5.13%），能源金属（4.23%），金属新材料（5.28%），同期上证综指（1.63%）。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 个股涨幅前五为万顺新材（25%）、和胜股份（16%）、中孚实业（15%）、正海磁材（15%）、宁波韵升（14%）；个股跌幅前五为电工合金（-19%）、神火股份（-3%）、盛屯矿业（-2%）、新莱福（-2%）、天山铝业（-2%）。 图3：有色个股周涨幅前五图4：有色个股周跌幅前五 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.2主要金属价格及库存变化 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2025.2.7） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 9289 2.48% 3.44% 11.81% LME铝 美元/吨 2625 1.20% 4.06% 18.16% LME铅 美元/吨 1989 2.00% 0.81% -5.24% LME锌 美元/吨 2826 2.84% -1.86% 17.26% LME镍 美元/吨 15875 4.24% 2.82% -0.69% LME锡 美元/吨 31040 2.88% 3.64% 21.73% SHFE铜 元/吨 77250 2.26% 3.73% 13.37% SHFE铝 元/吨 20600 1.78% 4.67% 9.02% SHFE铅 元/吨 17175 3.00% 2.66% 6.15% SHFE锌 元/吨 24015 1.52% -1.56% 16.78% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2025.2.7） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 COMEX黄金 美元/盎司 2880 1.72% 8.15% 40.43% COMEX白银 美元/盎司 33 1.33% 6.52% 46.50% 国内黄金 元/克 670 3.46% 8.10% 42.08% 国内白银 元/千克 8055 4.79% 6.22% 35.56% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表3：主要金属库存变动（数据截止至2025.2.7） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 25 -3.36% -7.31% 79.63% LME铝 万吨 57 -3.43% -9.06% 7.51% LME铅 万吨 22 0.11% -5.53% 58.74% LME锌 万吨 17 -5.69% -24.08% -17.44% SHFE铜 万吨 18 81.48% 134.90% 113.61% SHFE铝 万吨 21 18.25% 14.36% 98.86% SHFE铅 吨 40017 1.63% -10.78% 6.08% SHFE锌 吨 39592 81.77% 85.58% 17.86% COMEX黄金 万盎司 3386 8.12% 54.10% 77.54% COMEX白银 万盎司 36075787 1.39% 13.55% 30.93% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.3重点上市公司公告 【海亮股份】关于回购公司股份比例达到1%的公告。公司于2024年11月7日、2024年11月28日分别召开第八届董事会第十七次会议、2024年第二次临时股东大会，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自有资金和回购专项贷款以集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（A股）。本次回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划，拟用于回购资金总额不低于人民币5亿元（含），且不超过人民币6 亿元（含），回购股份价格上限为13.29元/股（含）。截至2025年2月6日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份数量为20,073,000股，占公司总股本比例1.0045%，最高成交价为11.13元/股，最低成交价为10.27元/股，成交总金额217,911,829.30元（不含交易费用）。本次回购符合公司披露的既定回购股份方案及相关法律法规的要求。 【四川黄金】关于持股5%以上股东减持计划期间届满暨减持结果的公告。2024年10月9日，公司对外披露了《关于持股5%以上股东减持股份的预披露公告》（公告编号：2024-056）。公司持股5%以上股东紫金矿业集团南方投资有限公司（“紫金南方”）计划在该公告披露之日起15个交易日后的三个月内，以集中竞价及大宗交易方式合计减持四川黄金股份不超过8,400,000股（占四川黄金总股本比例2%）。2024年10月31日-2025年1 月30日期间，紫金南方以22.9609元/股的均价共减持154.01万股。本次减持后，紫金南方持有公司股份比例由8.9486%降至8.5891%。 2贵金属 美国1月季调后非农就业人口增14.3万人，创2024年10月以来新低，预期增17万人。1月份失业率为4%，预期4.1%，前值4.1%。整体来看，就业数据基本稳定，非农就业大幅降温，可能对美联储降息预期产生影响。根据中国人民银行数据，央行2025年1月底黄金储备7345万盎司，较2024 年12月底7329万盎司增加16万盎司，连续3个月增持黄金。在美国经济数据利好及央行增持黄金推动下，国际金价与沪金续创新高，本周内分别破2900美元/盎司和675元/克。 图5：美国CPI变动情况图6：美国PPI变动情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况图8：美国ISM制造业PMI变动 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：美国国债收益率变动情况图10：COMEX金价与10年美债变化关系 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图11：黄金ETF持仓变化图12：COMEX黄金非商业持仓变化 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图13：铜金比（LME现货铜/伦敦现货黄金）变化图14：油金比（布伦特原油/伦敦现货黄金）变化 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3工业金属 根据国家统计局公布数据，2025年1月PPI同比下降2.3%，降幅与上月相同，环比下降0.2%，低于市场预期。其中，有色金属采选业PPI同比上涨18.9%，中游有色金属冶炼和压延加工业PPI同