有色金属行业周报：国内M2及社融数据向好，利好工业金属

证 券 研2023年02月12日 究 报国内M2及社融数据向好，利好工业金属 告—有色金属行业周报 推荐(首次)投资要点 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 联系人：杜飞 S1050521120004 S1050121110003 dufei2@cfsc.com.cn ▌黄金：美国利率将持续上行，但是距离顶点不远 美联储主席鲍威尔本周发表讲话：通胀下降过程已开始，还在早期，限制性利率必须保持些时间；就业超预期强劲可以解释为何联储觉得降低通胀需要很长时间。 行业相对表现 表现1M 有色金属(申万)5.4 沪深3002.2 3M12M 0.5-6.0 8.4-10.8 市场表现 (%)有色金属沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 行业研究 我们认为美国通胀持续回落，阶段性的通胀反弹会修正利率顶点预期。但是美国利率距离顶点不远成为普遍共识，持续利好黄金。 ▌铜：中国M2及社融向好，利好铜价 本周LME铜收盘价8932美元/吨，环比-138美元/吨，跌幅1.52%。SHFE铜收盘价68260元/吨，环比-540元/吨，跌幅0.78%。 中国1月M2货币供应同比12.6%，预期11.7%，前值1.8%。中国1月社会融资规模增量5.98万亿元，预期5.4万亿元，前值1.31万亿元。M2货币投放及社融规模持续回 暖，将利好铜价。 ▌锑：国内月度产量环比下滑，价格持续上涨 2023年1月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等） 产量实际为6304吨，整体产量呈现大幅度的下跌，环比下降 15.83%。供应商方面继续大幅提高报价，惜售态度明显。 根据百川盈孚报价，本周国内锑锭价格为85000元/吨，环比3500元/吨，涨幅4.29%。 ▌行业评级及投资策略 黄金：本周美联储官员讲话对于加息幅度具有指导意义，虽然美国加息仍将继续，但是可以预见具有顶点不远，货币政策转向仍可以预期，维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：国内经济持续复苏，以及地产利好政策的放出，将在2023年拉动全球铜消费将有比较大的增长。宏观环境来看，本周的中国M2同比和社融同比数据均好于预期，对铜价也有较强支撑，维持铜行业“推荐”投资评级。 锑：元宵佳节已经过去，市场已经回到正常状态，因此市场交易更为活跃。供应商方面继续大幅提高报价，惜售态度明显。产量方面来看，国内1月锑锭产量下降15.83%，供需持续吃紧。首次给予锑行业“推荐”投资评级 ▌重点推荐个股 推荐赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量；紫 金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进；湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期。4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等。 2023-02-10 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 000975.SZ银泰黄金 12.06 0.46 0.50 0.80 19.15 24.25 15.15 未评级 600547.SH山东黄金 19.04 -0.04 0.30 0.51 -434.67 63.74 37.09 未评级 600988.SH赤峰黄金 19.09 0.35 0.50 0.73 40.51 38.18 26.15 买入 601899.SH紫金矿业 11.19 0.6 0.81 0.95 16.53 13.81 11.78 买入 000630.SZ铜陵有色 3.34 0.29 0.25 0.34 11.81 13.33 9.95 未评级 603979.SH金诚信 28.75 0.38 1.15 1.70 35.01 25.08 16.95 未评级 603993.SH洛阳钼业 5.76 0.24 0.34 0.42 23.60 17.14 13.62 未评级 002155.SZ湖南黄金 17.39 0.30 0.55 0.66 34.28 31.62 26.35 买入 002466.SZ天齐锂业 89.85 1.41 13.28 16.05 76.03 6.77 5.60 买入 002738.SZ中矿资源 82.58 1.72 11.39 15.67 40.99 7.25 5.27 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾4 1.1、板块回顾4 1.2、个股回顾5 2、宏观及行业新闻5 3、贵金属市场重点数据6 4、工业金属数据7 5、行业评级及投资策略9 6、重点推荐个股10 7、风险提示10 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅4 图表2：申万有色子版块周涨跌幅4 图表3：周度涨幅前十个股5 图表4：周度涨幅后十个股5 图表5：宏观新闻5 图表6：行业新闻6 图表7：黄金及白银价格（美元/盎司）6 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较6 图表9：白银价格和SLV持仓比较7 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较7 图表11：金价与非商业净多头7 图表12：银价与非商业净多头7 图表13：LME及SHFE铜期货价格8 图表14：LME铜库存（吨）8 图表15：COMEX铜库存（吨）8 图表16：SHFE铜库存（吨）8 图表17：锑锭价格（元/吨）9 图表18：锑锭工厂库存（吨）9 图表19：工业级碳酸锂价格（元/吨）9 图表20：碳酸锂全行业库存（吨）9 图表21：重点关注公司及盈利预测10 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2023.2.6-2023.2.10）有色金属（申万）行业板块周涨幅为-1.30%，在所有的申万一级行业中涨幅靠后。 在申万有色金属板块三级子行业中，只有其他金属新材料类和铝板块实现了正增长。涨幅分别为0.32%和0.25%。涨幅靠后的前三个三级子行业分别是钼（-3.45%）、黄金（-3.84%）、钨（-6.94%）。 图表1：申万一级行业周涨跌幅 5% 4 3 2 1 0 -1 通信环保 公用事业 传媒轻工制造 电子计算机综合 社会服务机械设备食品饮料建筑装饰电力设备家用电器纺织服饰交通运输基础化工 汽车国防军工农林牧渔房地产石油石化 银行商贸零售美容护理 钢铁医药生物建筑材料沪深300非银金融 煤炭有色金属 -2 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：申万有色子版块周涨跌幅 1 % 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个股回顾 周度涨幅前十个股分别是和胜股份（+15.50%）、龙磁科技（+10.13%）、华钰矿业 （6.75%）、中孚实业（6.01%）、合金投资（5.75%）、华锋股份（4.87%）、斯瑞新材 （4.00%）、博迁新材（3.72%）、博威合金（3.40%）、永茂泰（3.22%）。 周度涨幅后十个股分别是云铝股份（-5.39%）、赤峰黄金（-5.40%）、紫金矿业（-5.67%）、中矿资源（-6.08%）、神火股份（-6.19%）、东方钽业（-6.60%）、永兴材料 （-6.60%）、银泰黄金（-8.22%）、翔鹭钨业（-15.02%）、*ST荣华（-15.15%）。 图表3：周度涨幅前十个股图表4：周度涨幅后十个股 18% 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2% 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、宏观及行业新闻 中国发布2023年1月M2及社融数据，均有超预期表现。 图表5：宏观新闻 日期国家内容 2023/2/8美国 2023/2/8美国 2023/2/9美国 2023/2/10中国 拜登发表国情咨文，并表示，全球面临气候变化、公共卫生、粮食安全、恐怖主义等领域 挑战。他说，美中竞争关系不应发展为冲突，美国致力于在符合美国和世界利益的方面同中国合作。 鲍威尔发表讲话，通胀下降过程已开始，还在早期，限制性利率必须保持些时间；就业超预期强劲可以解释为何联储觉得降低通胀需要很长时间，若就业继续强劲，很可能必须有更多行动，加息可能超出市场定价水平 美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利连续第二天讲话。他表示，美国经济在服务业与就业市场仍然过热，需要更多紧缩政策调控。预计今年晚些时候联邦基金利率将升至5%以上。 卡什卡利指出，需要让就业市场重归平衡。没有证据显示美联储加息已对就业市场造成影响。当前薪资增速过热，需要降到3%左右水平，来保证通胀率维持在2%。 中国1月CPI同比2.1%，预期2.1%，前值1.8%。中国1月M2货币供应同比12.6%，预期11.7%，前值1.8%。中国1月社会融资规模增量5.98万亿元，预期5.4万亿元，前值1.31万亿元。 资料来源：Wind，华尔街见闻，华鑫证券研究 图表6：行业新闻 日期行业内容来源 2023/2/7铜FirstQuantum（第一量子）和巴拿马的谈判仍在进行中，双方还未就税收等问题达成协议。新的波折又出现了，第一量子已暂停CobrePanama港口铜精矿装载作业. 2023/2/8铜嘉能可（Glencore）旗下位于秘鲁的Antapaccay铜矿已恢复正常运营。此前，该铜矿因遭到秘鲁抗议者的冲击而关闭了11天。 五矿资源2月10日在港交所发布公告称，LasBambas铜矿已确保关键物资之供应，使生产能够以较慢速度继续。由于关键物资供应水平持续紧张，倘若情况不变， SMMSMM 2023/2/10铜 LasBambas将被迫开始处于维护状态。公司将继续监察情况，并将适时更新动态。 五矿资源1月30日曾在港交所发布公告表示，在运输受阻而影响进出运输后，LasBambas铜矿由于关键物资出现短缺，矿山被迫开始逐步减缓营运。 SMM 2023/2/10铜根据秘鲁能源和矿产部(MINEM)的数据，全球第二大铜生产国秘鲁的铜产量在2022 年12月达到251,744吨，较2021年12月(210,106吨)增长19.8%。 智利铜业委员会（Cochilco）近日发布的该国2022~2033年铜产量预测报告显示， SMM 2023/2/10铜 2025年智利铜产量将突破600万吨大关，并于2033年升至658万吨，产值将较2021年增长17%，但增幅低于此前几年预期。 SMM 2023/2/7锑据SMM调研统计，2023年1月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为6304吨，整体产量呈现大幅度的下跌，环比下降15.83%。 近日，海南矿业发布公告，拟以1.18亿美元现金方式增资KodalMinerals SMM 2023/2/9锂 PLC(简称“KOD”)及其全资子公司KodalMiningUK(简称“KMUK”)，从而获得马里的Bougouni锂矿资产。 SMM 资料来源：SMM，华鑫证券研究 3、贵金属市场重点数据 周内金价小幅回落：周内伦敦黄金价格为1859.70美元/盎司，环比下跌15.65美元/ 盎司，跌幅为0.83%。周内伦敦白银价格为22.12美元/盎司，环比下跌1.38美元/盎司，跌幅为5.85%。 持仓方面：本周SPDR黄金ETF持仓为2960万盎司，环比上升2万盎司。本周SLV白银ETF持仓为4.84亿盎司，环比上升727万盎司。 图表7：黄金及白银价格（美元/盎司）图表8：黄金价格与SPDR持仓比较 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 0.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.0