有色金属行业周报：美联储转鸽发言推动金价创新高，工业金属下游需求逐步复苏

y 证券研究报告 有色金属 报告日期：2024年3月11日 美联储转鸽发言推动金价创新高，工业金属下游需求逐步复苏 ———有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 相对沪深300走势2024/3/8 研究员：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 摘要： 鲍威尔在3月7日（周四）的发言中表示通胀水平接近美联储目标，离降息已经不远，推动市场加大降息押注，另一方面，多国央行持续增持黄金，中国央行连续16个月增加黄金储备。双重影响下，周内黄金价格创历史新高，3月8日（周五）COMEX金价收于2186.2美元/盎司。工业金属方面，国内大规模设备更新及消费品以旧换新支撑下，经济或迎来进一步复苏，有色金属行业有望率先受益。维持有色金属行业“推荐”评级。 贵金属：3月7日，美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会的讲话中表示，美联储“离”获得足够的信息，即通货膨胀率超美联储2%的目标前进，从而能够开始降息已经“不远”。此番转鸽表态下，市场集中押注美联储年内降息预期，美股指数大幅回调，金价大涨。另一方面，中国、土耳其等国央行持续增持黄金，截 至2024年2月底，中国央行黄金储备达7258万盎司，环比增加 表现 1m 3m 12m 沪深300 5.35 4.28 -11.8 有色金属 11.94 4.43 -14.2 39万盎司，已连续16个月增加。双重影响下，本周内黄金价格创历史新高，3月8日COMEX金价收2186.2美元/盎司。 工业金属：美国2月ISM制造业PMI指数加速走弱，同时与Markit制造业指数分化加大，显示当前对美国经济走势判断或有分歧。中国宏观经济复苏良好，大规模设备更新与消费品以旧换新或进一步推动工业金属下游需求复苏。 投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工业金属龙头具备较大弹性，贵金属预期或逐步扭转。建议关注：山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、云铝股份 （000807.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）。 1 风险提示：海外利率波动风险；工业部门需求恢复不及预期；制造业政策变化；海外地缘政治风险；数据引用风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2024/03/08 EPS（元） PE 投资 代码 名称 股价(元) 2022A2023E 2024E2022A 2023E 2024E评级 601899.SH 紫金矿业 14.89 0.760.84 1.0313.14 17.72 14.41未评级 600547.SH 山东黄金 25.35 0.280.49 0.6768.80 51.74 37.96未评级 000807.SZ 云铝股份 12.58 1.321.16 1.588.44 10.87 7.95未评级 603993.SH 洛阳钼业 6.75 0.280.34 0.4716.20 20.04 14.51未评级 资料来源：Wind，华龙证券研究所（公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期） 正文目录 1行业周度回顾4 1.1行业及个股股价4 1.2主要金属价格及库存变化5 1.3重点上市公司公告6 2贵金属7 3工业金属9 3.1铜9 3.2铝10 4风险提示12 1行业周度回顾 1.1行业及个股股价 2024年3月4日-3月8日，申万有色金属指数上涨2.49%。有色金属二级子行业中，工业金属（8.13%），贵金属（9.7%），小金属（3.36%），能源金属（-4.61%），金属新材料（1.06%），同期上证综指（0.63%）。工业金属与贵金属涨幅领先。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 个股涨幅前五为华阳新材（25%）、四川黄金（21%）、中润资源（20%）、株冶集团（19%）、铜陵有色（17%）；个股跌幅前五为惠同新材（-16%）、永兴材料（-8%）、天齐锂业（-7%）、西藏珠峰（-7%）、融捷股份（-7%）。 图3：有色金属个股周涨幅前五图4：有色金属个股周跌幅前五 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2主要金属价格及库存变化 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.3.10） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 8568 0.54% 4.16% -3.29% LME铝 美元/吨 2236 0.00% 0.58% -5.33% LME铅 美元/吨 2100 3.04% 2.31% 0.53% LME锌 美元/吨 2523 3.70% 8.35% -15.21% LME镍 美元/吨 17990 1.32% 11.81% -24.81% LME锡 美元/吨 27625 4.58% 6.25% 17.03% SHFE铜 元/吨 69950 1.49% 2.93% 1.55% SHFE铝 元/吨 19200 1.24% 1.56% 3.56% SHFE铅 元/吨 16220 1.57% -0.18% 6.75% SHFE锌 元/吨 21315 3.50% 3.90% -8.36% 资料来源：Wind，华龙证券研究所 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.3.10） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 COMEX黄金 美元/盎司 2186 4.52% 6.66% 20.25% COMEX白银 美元/盎司 25 5.05% 8.25% 21.98% SHFE黄金 元/克 506 5.19% 6.19% 28.93% SHFE白银 元/千克 6163 5.22% 4.72% 35.69% 资料来源：Wind，华龙证券研究所 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.3.10） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 11 -7.06% -17.56% 53.78% LME铝 万吨 58 -1.53% 9.58% 4.65% LME铅 万吨 19 6.88% 32.65% 673.26% LME锌 万吨 27 -1.33% 25.66% 596.80% SHFE铜 万吨 24 11.54% 176.52% 11.29% SHFE铝 万吨 18 -3.52% 75.89% -40.73% SHFE铅 吨 62810 18.75% 66.50% 26.91% SHFE锌 吨 108671 11.33% 223.49% -12.29% COMEX黄金 万盎司 1804 -1.03% -5.21% -16.24% COMEX白银 万盎司 28519203 1.09% 4.46% -0.18% 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.3重点上市公司公告 【中钨高新】关于重大资产重组的进展公告。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买五矿钨业集团有限公司、湖南沃溪矿业投资有限公司合计持有的湖南柿竹园有色金属有限责任公司100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。截至本公告披露日，除本次重组预案披露的风险因素外，公司尚未发现可能导致公司董事会或者交易对方撤销、中止本次重组或者对本次重组方案作出实质性变更的相关事项，本次重组工作正在有序进行中。 【厦门钨业】关于参股公司对外投资的公告。2024年3月4日，公司参股公司上海赤金厦钨金属资源有限公司及其全资子公司CHIXIALaosHoldingsLimited与中国投资（置业）有限公司及其全资子公司ChinaInvestmentMining(Laos)SoleCo.,Ltd签署了《股 权转让协议》。CHIXIALaos拟以现金及承债式收购中投置业持有的目标公司90%股权，交易对价合计1,896.30 万美元，其中支付股权转让款627.65万美元，偿还目 标公司的关联方借款1,268.65万美元。赤金厦钨为CHIXIALaos完全履行本次交易《股权转让协议》项下的义务和责任提供不可撤销的连带责任担保。 2贵金属 3月7日，美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会的讲话中表示，美联储“离”获得足够的信息，即通货膨胀率超美联储2%的目标前进，从而能够开始降息已经“不远”。此番转鸽表态下，市场集中押注美联储年内降息预期，美股指数大幅回调，金价大涨。另一方面，中国、土耳其等国央行持续增持黄金，截至2024年2 月底，中国央行黄金储备达7258万盎司，环比增加39 万盎司，已连续16个月增加。双重影响下，本周内黄金价格创历史新高，3月8日COMEX金价收2186.2美元 /盎司。 图5：美国CPI变动情况图6：美国PPI变动情况 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况图8：美国库存变动情况 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图9：美国国债收益率变动情况图10：COMEX金价与10年美债变化关系 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 3工业金属 美国2月ISM制造业PMI指数加速走弱，同时与Markit制造业指数分化加大，显示当前对美国经济走势判断或有分歧。中国宏观经济复苏良好，大规模设备更新与消费品以旧换新或进一步推动工业金属下游需求复苏。 3.1铜 截至2024年1月底，中国电解铜月度产量102.14万吨，同增1.38%；2023年12月电解铜月度表观消费量129.94万吨，同增0.45%。 截至2024年3月7日，中国电解铜现货库存33.28 万吨；3月8日，中国电解铜期货库存15.75万吨。 图11：中国电解铜月产量（吨）图12：中国电解铜表观消费量（万吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 图13：中国电解铜现货库存（吨）图14：中国电解铜期货库存（吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 图15：低氧铜杆汇总均价（元/吨）图16：紫铜带汇总均价（元/吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 4.1铝 截至2024年1月底，中国电解铝月度产能利用率 93.5%；截至2024年3月8日，SHFE铝连续合约价格 19210元/吨。 截至2024年3月8日，SHFE铝期货库存61523吨， LME铝期货库存58万吨。 图17：中国电解铝产能利用率（%）图18：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 图19：SHFE铝期货库存（吨）图20：LME铝期货库存（吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2024/03/08 EPS（元） PE 投资 代码 名称 股价(元) 2022A2023E 2024E2022A 2023E 2024E评级 601899.SH 紫金矿业 14.89 0.760.84 1.0313.14 17.72 14.41未评级 600547.SH 山东黄金 25.35 0.280.49 0.6768.80 51.74 37.96未评级 000807.SZ 云铝股份 12.58 1.321.16 1.588.44 10.87 7.95未评级 603993.SH 洛阳钼业 6.75 0.280.34 0.4716.20 20.04 14.51未评级 资料来源：Wind，华龙证券研究所（公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期） 5风险提示 海外利率波动风险。美联储等海外央行货币政策变动直接影响贵金属价格及宏观经济预期。 工业部门需求恢复不及预期。工业金属供需取决于下游行业需求情况。 制