镍月报：需求预期尤在 价格延续区间震荡

核心观点

• 成本方面：印尼下调2月镍矿内贸基准价格，菲律宾参议院批准矿物原料出口禁令，但尚未形成有效法律条文，红土镍矿价格表现平稳。
• 基本面方面：春节假期影响下，镍生铁、硫酸镍、精炼镍产量均有明显回落，新能源汽车提前进入淡季，不锈钢产量大幅收缩，供需双双走弱。成本中间品价格强势，精炼镍价格小幅回落，硫酸镍价格涨幅有限，利润承压。
• 宏观层面：关税政策落地及美联储暂停降息后，美元指数并未止住颓势，日元的加息预期及美对墨、加关税政策的延后对美元指数仍有拖拽。
• 后期展望：宏观层面不确定性尤在，基本面或将逐渐进入供需同步回暖阶段，成本底部夯实，镍价区间震荡延续。

关键数据

• 印尼镍矿内贸FOB价格：36.75美元/湿吨，报告期内小幅上涨0.2美元/湿吨。
• 菲律宾1.5%品味FOB价格：42.5美元/湿吨，报告期内无明显变动。
• 中国精炼镍产量：3.003万吨，同比+18.7%。
• 中国镍矿进口量：151.97万吨，同比回落20.94%。
• 中国高镍生铁产量：3.185万吨（金属量），同比增长约12.1%。
• 中国300系不锈钢产量：161万吨，较去年同期增长约3万吨。
• 中国硫酸镍产量：26285吨（金属量），同环比+1.13%/-1.33%。
• LME期货库存：17.377万吨，报告期内累库1.13万吨。
• 沪镍期货库存：2.827万吨，报告期内去库约0.043万吨。

研究结论

• 菲律宾矿物原料出口禁令若有效实施，将更多原料附加值留存国内，对镍价形成支撑。
• 春节假期影响下，镍铁、不锈钢产量大幅收缩，供需两端走弱，利润承压。
• 宏观层面不确定性尤在，但基本面或将逐渐进入供需同步回暖阶段，成本底部夯实，镍价区间震荡延续。
• 风险点：镍矿扰动，政策风险，日央行加息预期。