投资建议
逐步加大啤酒、饮料、调味品、乳制品等稳定品类配置，保持成长股配置。具体建议增持：
- 白酒：五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒（港股：珍酒李渡）
- 休闲食品：三只松鼠、盐津铺子、有友食品、劲仔食品（港股：卫龙美味），洽洽食品
- 调味品：千禾味业、海天味业、宝立食品、中炬高新
- 啤酒、饮料：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、珠江啤酒、百润股份（港股：华润啤酒、农夫山泉）
- 乳制品：伊利股份（受益标的：蒙牛乳业、新乳业）
蛇年春节消费数据反馈
2025年春节假期延长至8天，除夕首次确定为法定节假日，春运前20日全社会跨区域人员流动量约48亿人次，较2024年同期增长7.2%。预计春运全周期流动量达90亿人次，有望创新高。春节假期餐饮、出游等消费场景火热，同比不同程度正增长，春节假期前4天全国重点监测餐饮企业营业额同比+5.1%。
白酒
- 开门红反馈：批价平稳，动销分化。预计开门红白酒大盘下滑幅度在10%以内，销售额下滑幅度大于销量。中低端白酒表现优于高端优于次高端；宴席回补有望正增长，礼赠等节日社交需求亦表现不错，商务场景恢复情况一般。
- 品牌分化：高端茅、五动销较好，次高端商务宴请未完全恢复，中低端100-300元白酒热销。
- 渠道信心：经销商和终端信心较节前更强，主因动销回暖、部分品牌批价抬升、宴席渠道恢复式增长。
- 趋势与思考：周期寻底，份额集中。旺季供需尚未均衡，白酒消费量比价刚性，线上占比提升。企业以量为先，结构沉降延续，品牌效应更强。去库仍是主旋律，企业后续对价格重视度抬升。行业周期仍在寻底，供需再均衡，将先后经历渠道利润底、库存底、业绩底，有望迈入中低速增长阶段。
大众品
- 休闲食品：高性价比礼盒持续旺销，增速优势预计延续。胖东来-永辉系商超调改、高势能渠道、折扣业态扩张、微信小店及线上渠道分流是主要受益方向。三只松鼠线下分销发力，年货节后有望再加速。
- 啤酒：春节期间山东地区啤酒实际动销较2024年略好，库存水平较低。预计1月青啤销量下滑主因结算周期提前，2025年将以销量及市占率为考核目标。
- 调味品：餐饮需求改善，2025年迎来开门红。湖南市场春节期间调味品动销增长超10%，库存处于良性水平。
- 水及无糖茶：华南地区竞争激烈，康师傅有糖茶有望稳健增长。
- 乳制品：开门红动销仍有压力，2025年有望逐步企稳。液奶大盘预计仍下滑，龙头伊利动销跌幅有望进一步收窄。Q2起消费基数走低，关注中尾部牧场去化情况，预计25Q3起新一轮青储季有望扭转供需形势。
- 速冻食品：春节销售偏平淡，渠道、品类多元化。餐饮市场复苏较弱，气温偏高影响火锅料销售，价格竞争激烈。渠道多元化，品类细分化、场景化，头部品牌相对好于中小品牌。
Trader Joe’s深度调研
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风险提示
- 宏观经济波动加大
- 行业竞争加剧
- 食品安全风险
