社会服务行业专题研究：24Q4商社子行业持仓分化，持续看好强α龙头

2024年第四季度，社会服务、商贸零售、美容护理三个行业的基金重仓持股比例分别为1.60%、1.24%、0.32%，环比分别下降0.13个百分点、上升0.16个百分点、下降0.01个百分点。其中，若剔除阿里巴巴-W和美团-W，三个行业合计基金持仓比例为1.55%，环比提升0.26个百分点。行业配置排名方面，社会服务、商贸零售、美容护理分别位列第16、20、30位，加仓幅度分别排名第19、9、16位。加仓前五名依次是电子、银行、汽车、计算机和电力设备。

子行业层面，一般零售、酒店餐饮、专业连锁Ⅱ、旅游及景区、个护用品、医疗美容环比提升，体育Ⅱ、专业服务、互联网电商、贸易Ⅱ、旅游零售Ⅱ、教育、化妆品、本地生活和服务Ⅱ环比下滑。具体来看，一般零售、酒店餐饮、专业连锁Ⅱ、旅游及景区、个护用品、医疗美容的基金重仓比例分别环比提升0.118个百分点、0.112个百分点、0.048个百分点、0.038个百分点、0.036个百分点、0.021个百分点。

公司层面，重仓前五依次为美团-W（0.92%）、阿里巴巴-W（0.68%）、小商品城（0.18%）、中国中免（0.16%）、百胜中国（0.15%）。重点个股环比加仓前五名为小商品城（+0.108个百分点）、百胜中国（+0.044个百分点）、稳健医疗（+0.034个百分点）、首旅酒店（+0.024个百分点）、孩子王（+0.022个百分点）。

北上资金方面，社会服务行业净流入15.62亿元，商贸零售行业净流出13.91亿元，美容护理行业净流出17.05亿元。外资增配幅度较大的个股包括：社会服务行业的岭南控股、众信旅游、峨眉山A，商贸零售行业的汇通能源、吉宏股份、杭州解百，美容护理行业的登康口腔、润本股份、红棉股份。

展望2025年，报告认为供给侧变革将带来零售新机遇，政策端蓄力有望提振内需，有明确增量方向以及相应的龙头公司所具有的竞争优势有望相比过去更有持续性。建议围绕“供给侧变革、景气细分、内需顺周期”三大方向，精选优质个股。继续推荐名创优品、巨子生物、途虎-W、润本股份、北京人力、珀莱雅，建议关注老铺黄金、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、中国中免、同庆楼等高质量发展龙头公司。

风险提示：宏观经济增长放缓风险、消费复苏不及预期风险、新市场开发不及预期风险。