社会服务行业专题研究：24Q3商社板块持仓增加，持续看好强α龙头

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|社会服务 24Q3商社板块持仓增加，持续看好强α龙头 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月31日 证券研究报告 |报告要点 2024Q3社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.73%、1.09%、0.33%，环比分别+0.50pct、+0.70pct、-0.05pct；三个行业合计基金持仓比例为3.14%，环比+1.15pct。行业间对比来看，三季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第18、23、29，加仓幅度分别排名第7、3、15。 |分析师及联系人 邓文慧 SAC：S0590522060001 郭家玮 请务必阅读报告末页的重要声明1/13 行业研究|行业专题研究 2024年10月31日 社会服务 24Q3商社板块持仓增加，持续看好强α龙头 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 社会服务 20% 沪深300 3% -13% -30% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《社会服务：国内游量增价稳，出入境继续高增》2024.10.09 2、《社会服务：国内周边游主导，出入境维持热度》2024.09.19 扫码查看更多 社会服务、商贸零售重仓比例环比增加 2024Q3社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.73%、1.09% 0.33%，环比分别+0.50pct、+0.70pct、-0.05pct；三个行业合计基金持仓比例为3.14%环比增加1.15pct。行业间对比来看，三季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第18、23、29，加仓幅度分别排名第7、3、15。 互联网电商、本地生活服务Ⅱ基金重仓环比提升幅度较大 子行业层面，互联网电商（+0.718pct）、本地生活服务Ⅱ（+0.275pct）、酒店餐饮 （+0.128pct）、专业服务（+0.049pct）、旅游及景区（+0.034pct）、专业连锁Ⅱ （+0.026pct）、旅游零售Ⅱ（+0.019pct）、贸易Ⅱ（+0.005pct）、个护用品（+0.001pct环比加仓；体育Ⅱ（-0.0003pct)、一般零售（-0.007pct）、教育（-0.025pct）、化妆品 （-0.028pct）、医疗美容（-0.031pct）环比均下滑。 阿里巴巴、美团、同程旅行等个股3季度重仓比例环比提升 公司层面，重仓前五依次为美团-W（1.13%）、阿里巴巴-W（0.72%）、中国中免 （0.18%）、巨子生物（0.12%）、百胜中国（0.10%）。重点个股环比持仓上升前五名为阿里巴巴-W（+0.72pct）、美团-W（+0.27pct）、同程旅行（+0.04pct)、中国中免（+0.02pct)、名创优品（+0.02pct)。 北上资金：社会服务、商贸零售、美容护理均为净流入 2024Q3北上资金动向来看，北上资金净流入社会服务行业9.66亿元、净流入商贸零售13.70亿元、净流入美容护理行业3.58亿元。个股方面，社服：2024Q3外资增配传智教育、行动教育、众信旅游幅度最大，环比分别增加3.88%/3.03%/2.47%零售：2024Q3外资增配深赛格、家家悦、红旗连锁幅度最大，环比分别增加3.26%/2.40%/2.32%。美护：2024Q3外资增配百亚股份、登康口腔与稳健医疗幅度最大，环比分别增加1.22pct/1.09pct/1.06pct。 投资建议：增量明确、关注龙头 2024Q3社会服务、商贸零售、美容护理三个行业合计基金持仓比例为3.14%，环比提升1.15pct；若剔除阿里巴巴-W和美团-W，三个行业合计基金持仓比例为1.29%，环比提升0.15pct。在弱宏观背景下，我们认为较为明确的增量方向以及相应的龙头公司所具有的竞争优势有望相比过去更有持续性。建议围绕“高景气细分、格局优化、内需顺周期”三大方向，精选优质个股，继续推荐名创优品、巨子生物、珀莱雅、润本股份、北京人力，建议关注途虎-W、华住集团-S、锦江酒店首旅酒店、米奥会展等高质量发展龙头公司。 风险提示：宏观经济增长放缓风险、消费复苏不及预期风险、新市场开发不及预期风险。 正文目录 1.板块：社服、零售重仓比例环比提升4 2.子行业：互联网电商、本地生活服务Ⅱ环比提升幅度大5 3.北上资金：社服、零售、美护均为净流入10 4.投资建议：增量明确、关注龙头12 5.风险提示12 图表目录 图表1：2024Q3社服、零售、美护基金持仓市值占比4 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览4 图表3：2024Q3末各行业基金配置比例及超额比例5 图表4：2024Q3申万一级行业累计涨跌幅5 图表5：2024Q3商社分子行业基金重仓市值占比变动情况6 图表6：2024Q3末商社板块基金重仓市值前15名标的一览6 图表7：主要酒店餐饮企业逐季公募基金重仓比例7 图表8：主要旅游及景区企业逐季公募基金重仓比例7 图表9：主要专业服务企业逐季公募基金重仓比例7 图表10：主要互联网电商企业逐季公募基金重仓比例7 图表11：主要旅游零售Ⅱ企业逐季公募基金重仓比例8 图表12：主要一般零售企业逐季公募基金重仓比例8 图表13：主要专业连锁Ⅱ企业逐季公募基金重仓比例9 图表14：主要个护用品企业逐季公募基金重仓比例9 图表15：主要化妆品企业逐季公募基金重仓比例9 图表16：主要医疗美容企业逐季公募基金重仓比例9 1.板块：社服、零售重仓比例环比提升 公募基金2024年三季报已披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。按照申万一级行业分类口径，2024Q3社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.73%、1.09%、0.33%，环比分别+0.50pct、+0.70pct、-0.05pct。行业间对比来看，三季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第18、23、29，加仓幅度分别排名第7、3、15，前5名依次是电力设备、非银金融、商贸零售、汽车和房地产。板块走势上，2024Q3社会服务、商贸零售、美容护理累计上涨25.43%、27.50%、18.21%，分别跑赢沪深300指数9.36pct、11.43pct、2.14pct，跑赢上证综指 12.99pct、15.06pct、5.77pct，三季度绝对收益在所有申万一级行业中分别排名第5位、 第4位、第10位。 图表1：2024Q3社服、零售、美护基金持仓市值占比图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览 4% 本期环比变化上期环比变化 2% 0% -2% -4% 社会服务商贸零售美容护理 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 电力设备非银金融商贸零售 汽车房地产家用电器社会服务 传媒国防军工医药生物 银行 建筑材料 综合 环保美容护理纺织服饰建筑装饰 通信计算机基础化工 钢铁轻工制造交通运输 煤炭农林牧渔食品饮料机械设备有色金属 电子石油石化公共事业 0% 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：2024Q3末各行业基金配置比例及超额比例图表4：2024Q3申万一级行业累计涨跌幅 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2024Q3配置比例2024Q3超配比例 2024Q3累计涨跌幅2024Q2累计涨跌幅 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 电子电力设备医药生物食品饮料 汽车 通信有色金属家用电器 传媒国防军工机械设备 银行基础化工计算机交通运输公共事业非银金融社会服务房地产石油石化农林牧渔 煤炭商贸零售轻工制造纺织服饰建筑装饰建筑材料 环保美容护理 钢铁综合 非银金融房地产综合 商贸零售社会服务计算机传媒 电力设备食品饮料美容护理医药生物家用电器 汽车环保钢铁通信电子 轻工制造机械设备国防军工建筑材料基础化工交通运输有色金属纺织服饰建筑装饰 银行农林牧渔公共事业石油石化 煤炭 -30% 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 2.子行业：互联网电商、本地生活服务Ⅱ环比提升幅度大 按照申万二级行业分类口径，2024Q3商社子板块重仓比例排序依次为本地生活服务Ⅱ（1.13%）、互联网电商（0.74%）、酒店餐饮（0.20%）、旅游零售Ⅱ（0.18%）、专业服务（0.16%）、一般零售（0.14%）、医疗美容（0.13%）、旅游及景区（0.13%）、化妆品（0.11%）、教育（0.07%）、个护用品（0.07%）、专业连锁Ⅱ（0.05%）、贸易Ⅱ （0.02%）、体育Ⅱ（0.00002%）。其中互联网电商（+0.718pct）、本地生活服务Ⅱ （+0.275pct）、酒店餐饮（+0.128pct）、专业服务（+0.049pct）、旅游及景区（+0.034pct）、专业连锁Ⅱ（+0.026pct）、旅游零售Ⅱ（+0.019pct）、贸易Ⅱ（+0.005pct）、个护用品 （+0.001pct）环比加仓；体育Ⅱ（-0.0003pct)、一般零售（-0.007pct）、教育（-0.025pct）、化妆品（-0.028pct）、医疗美容（-0.031pct）环比均下滑。 图表5：2024Q3商社分子行业基金重仓市值占比变动情况 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 酒店餐饮 旅游零售Ⅱ 贸易Ⅱ 个护用品 化妆品 医疗美容 2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3 本地生活服务Ⅱ 教育 旅游及景区 资料来源：Wind，国联证券研究所 社会服务 商贸零售 美容护理 体育Ⅱ 专业服务 互联网电商 一般零售 专业连锁Ⅱ 图表6：2024Q3末商社板块基金重仓市值前15名标的一览 持股数量（亿股） 持股总市值（亿元） 重仓持股比例 重仓市值占比变动 重仓基金数量 重仓基金数量变动 美团-W 1.34 208.59 1.13% 0.27% 301 75 阿里巴巴-W 1.35 133.91 0.72% 0.72% 222 222 中国中免 0.44 34.13 0.18% 0.02% 26 2 华测检测 1.52 22.93 0.12% 0.05% 18 8 巨子生物 0.47 21.45 0.12% 0.00% 45 -3 百胜中国 0.06 19.41 0.10% 0.00% 4 4 珀莱雅 0.14 14.89 0.08% 0.00% 40 5 同程旅行 0.69 12.48 0.07% 0.04% 28 21 小商品城 1.29 12.41 0.07% 0.00% 24 3 名创优品 0.28 9.29 0.05% 0.02% 23 -5 百亚股份 0.33 8.93 0.05% 0.00% 44 -11 宋城演艺 0.80 8.37 0.05% -0.01% 16 0 学大教育 0.11 6.99 0.04% -0.03% 40 -17 首旅酒店 0.46 6.74 0.04% 0.01% 22 5 北京人力 0.35 6.64 0.04% -0.01% 10 0 资料来源：Wind，国联证券研究所 社会服务-酒店餐饮：2024Q3社会服务子行业酒店餐饮的基金重仓比例环比增加 0.128pct至0.200%，主要系