石油石化行业专题研究：对美关税反制如何影响能化？

2025年2月1日，美国政府宣布对所有中国输美商品加征10%关税，中国作为反制措施对部分美国商品加征关税。核心观点如下：

1. 对美关税反制精准打击美方而对中方影响有限

   • 美国2024年出口原油近2亿吨（占产量29%），其中对华出口1184万吨（近6%），加征10%关税影响美国出口规模约6.2亿美元。
   • 煤炭出口量9091万吨，对华出口126万吨（1.4%），加征15%关税涉及税额约0.2亿美元。
   • LNG出口量9309万吨，对华出口433万吨（4.7%），加征15%关税涉及税额约1.3亿美元（实际贸易额可能更高）。

2. 中国能源进口多元，关税反制对自身影响可控

   • 原油：中国2024年进口4.8亿吨，美国占比仅2.8%（远低于美国对华出口占比6%），主要来源为中东、东欧和南美。
   • 煤炭：美国占比0.5%（低于其出口占比1.4%），中国主要进口来源为印尼和澳大利亚。
   • LNG：中国2024年进口7668万吨，美国占比5.8%（略高于美国出口占比4.7%），主要来源为澳大利亚、卡塔尔和俄罗斯。全球LNG供应增加将增强中国对美LNG的替代性。

3. 投资建议
   建议关注受益于进口多元化的油气龙头：中国石油、中国石化、中国海油。

4. 风险提示

   • 地缘政治博弈升级（如中东能源出口受限）；
   • 汇率波动抵消关税反制效果；
   • 关税政策执行力度不确定性。