铁矿石期货周报：全球发运恢复，铁水复产超预期

铁矿石期货周报 全球发运恢复，铁水复产超预期 快速开户 微信公众号 徐艺丹 投资咨询资格：Z0020017期货从业资格：F03125507联系方式：020-88818017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 观点汇总 品种 主要观点 本周操作建议 上周操作建议 需求：日均铁水产量228.44万吨，环比+2.99万吨；高炉开工率77.98%，环比持平；高炉炼铁产能利用率85.76%，环比 +1.12个百分点；钢厂盈利率51.52%，环比+2.6个百分点。 供应：本周全球发运大幅回升，澳洲补发，港口运作恢复。全球发运+1217.9万吨至3447.3万吨，其中澳洲发运量2067.1 万吨，环比增加832.6万吨，其中澳洲发往中国的量1744.8万吨，环比增加776.8万吨。巴西发运量703.2万吨，环比增加69.1 铁矿石（I）万吨。非澳巴发运大幅回升。45港口到港量1762万吨，环比减少922.7万吨。 库存：截至2月4日，45港库存15367.68万吨，周环比+433.37万吨，绝对值历史同期极高，港口大量到港叠加假期疏港高位回落，库存大幅累库；钢厂进口矿库存环比-1381.58至9464.74万吨。假期补库较少，钢厂消耗原有库存为主，钢厂大幅去库。 行情展望：目前铁矿高库存制约价格，但节后钢厂复产略超预期，短期铁矿总库存变动有限，复产逻辑下或维持偏强表现供应来看，本周全球发运大幅回升，澳洲天气影响消除，全球发运显著恢复。需求方面，本周铁水产量回升至228万吨左右，钢厂盈利率尚可，后续预计2月底前铁水产量有望回升至230万吨以上的水平。关注节后铁水复产情况。库存来看，港口库存大幅累库，钢厂维持消耗下库存大幅去化，节后总库存维持去化。展望后市，短期铁水产量仍有回升空间，复产逻辑下铁矿整体表现将相对强势，但高库存仍是制约价格上行的关键因素，铁矿上方压力关注820一线。 区间震荡对待，顶部压力参考待5-9价差回调企稳后 850一线试多 一、价格和价差 价格：现货价格反弹，普氏指数走强 矿粉（元/吨） 本周 上周 周环比 高品 卡粉 931 922 9 巴混 826 816 10 中品 PB粉 807 797 10 纽曼粉 802 792 10 麦克粉 780 777 3 金布巴粉 736 726 10 低品 SP10 716 708 8 FMG混合粉 732 725 7 超特粉 672 661 11 普指Fe62%数氏（美元/吨） 106.50 104.75 1.75 日照港现货价格：卡粉（元/吨）日照港现货价格：PB粉（元/吨） 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 普氏Fe62%指数（美元/吨） 日照港现货价格：超特粉（元/吨） 日照港现货价格：罗伊山粉（元/吨） 270 220 170 120 1200 1000 800 600 1550 1350 1150 950 750 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 20222023202420252021 2022202320242025 2021 2022202320242025 价格：盘面向上收基差，基差震荡走缩 05合约基差：卡粉（元/吨） 05合约基差：PB粉（元/吨） 358 308 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 05合约基差：金布巴粉（元/吨） 05合约基差：超特粉（元/吨） 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 价格：5-9价差小幅走扩 5-9价差（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19 /1 /112 /111 /110 200 本周 上期 周环比 9-1价差 24.5 20 4.5 1-5价差 -60.5 -55.0 -5.5 5-9价差 36 35.0 1 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 20212022202320242025 160 140 120 100 80 60 40 20 0 9-1价差（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 110 /13/14/15/16/17/18/19 /1 /112 /111 /110 2 /1 90 70 50 30 10 -101 -30 -50 1-5价差（元/吨） 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 价格：矿粉间价差 卡粉-PB（元/吨）PB粉-(卡粉+超特)/2（元/吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 120 100 80 60 40 20 /1 /112 /111 /110 0 -201/12/13/14/15/16/17/18/19 -40 -60 -80 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PB粉-超特粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 PB粉-金布巴粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 价格：合约分布情况 连铁合约月差走势（元/吨） 840.00 830.00 820.00 810.00 800.00 790.00 780.00 770.00 760.00 750.00 740.00 01合约02合约03合约04合约05合约06合约07合约08合约09合约10合约11合约12合约 2025-02-072025-02-062025-02-052025-01-272025-01-242025-01-232025-01-22 二、库存维持高位 库存：港口库存持稳，厂库大幅下滑 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 库存：45港口+247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 库存：247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15500 14500 2021 2022202320242025 45港库存（万吨） 17000 16000 15000 2021 2022202320242025 47港库存（万吨） 13500 12500 11500 10500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14000 13000 12000 11000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 20212022202320242025 库存：疏港量季节性下滑，钢厂日耗抬升 45港日均疏港量（万吨） 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022202320242025 2021 2022202320242025 247家钢厂库消比（天） 45 43 41 当前值 上期值 环比 45港日均疏港量（万吨） 268.67 330.13 -61.46 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 285.17 281.02 4.15 247家钢厂库存消费比（天） 33.19 38.6 -5.41 39 37 35 33 31 29 27 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20212022202320242025 库存：15港分品种库存 15港库存：卡粉（万吨） 15港库存：纽曼粉（万吨） 15港库存：麦克粉（万吨） 2,000500 1,800 1,600 万吨 1,400 1,200 1,000 800 600 400 010203040506070809101112 310 万吨 260 210 160 110 010203040506070809101112 450 400 万吨 350 300 250 200 150 100 010203040506070809101112 15港库存：PB粉（万吨） 1,550 1,350 1,150 950 750 550 350 010203040506070809101112 2022 2023 2024 2025 400 350 300 万吨 250 200 150 100 50 0 700 650 600 550 万吨 500 450 400 350 300 250 200 330 280 万吨 230 180 130 80 30 2022202320242025 万吨 15港库存：BRBF（万吨） 010203040506070809101112 2022202320242025 15港库存：超特粉（万吨） 010203040506070809101112 2022202320242025 15港库存：罗伊山-库存（15港） 010203040506070809101112 2022202320242025 580 530 480 万吨 430 380 330 280 230 180 600 500 400 万吨 300 200 100 0 2022202320242025 15港库存：混合粉（万吨） 010203040506070809101112 2022202320242025 15港库