铁合金期货月报：节后炼钢需求恢复不及预期，关注铁水复产

铁合金期货月报 节后炼钢需求恢复不及预期，关注铁水复产 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年3月3日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 硅铁 硅铁供过于求的格局暂无改变。经历前期减产后，目前硅铁产量已经降至历史同期地位，但在需求疲软下，减产对供应压力的缓解有限，硅铁厂家库存、仓单持续高位。而需求端铁水复产速度缓慢，钢招在钢厂利润微薄下定价预期不高，库存集中在上游，同样也加剧价格压力。节后金属镁价格连连回落，需求持续承压。成本端暂时弱稳但预计仍有下降预期，山西减产难以评估，兰炭原料端持稳，在兰炭亏损加剧、库存维持高位下，价格向下驱动依旧存在。短期来看，硅铁供需宽松、成本存在松动预期，预计价格震荡偏弱运行，区间参考6100-6700。 空配，区间操作为主，区间参考 维持6400-7000震荡 6100-6700。 硅锰 供应来看，硅锰南方地区亏损严重，北方开工相对稳定，宁夏亏损加剧下减产预期增强。需求方面，炼钢需求来看，铁水复产速度偏慢，钢招价格环比继续回落，需求疲态未改。成本端方面，锰矿供需仍在持续改善中，港口锰矿库存持续下降，预计价格仍将维持坚挺；而山西煤炭减产小作文影响较多，短期预计化工煤呈现震荡波动，关注后续山西煤矿复产情况。综合来看硅锰处于需求恢复偏慢、高库存压力仍存的情况中，成本端虽有锰矿支撑但供需改善有限。建议暂不抄底，区间操作为主。 空配，底部支撑参考内蒙成本； 回调至6200-6300一线试 多；反套 硅铁供需平衡 硅铁供需差（右）硅铁总供应硅铁总需求 55 50 45 40 35 30 25 20 20 时间硅铁产量产量同比进口量进口量同比�口量�口量同比总供给总供给同比金属镁产量不锈钢产量粗钢产量总需求非钢需求(包供需差 含�口） 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 2024-1 47.1 -8% #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 242.8 #N/A #N/A #N/A #N/A 2023-12 50.7 1% 0.2 -25% 2.6 -32% 50.9 1% 6.9 263.5 6744 36.24 9.3 14.6 2023-11 48.2 2% 0.9 34% 3.4 -7% 49.1 2% 5.9 265.5 7610 39.09 8.7 10.0 2023-10 50.8 7% 0.8 1% 3.0 -23% 51.6 7% 5.9 284.4 7909 39.98 8.3 11.6 2023-9 46.9 7% 0.4 -25% 2.9 -37% 47.2 7% 5.6 283.2 8211 40.44 7.6 6.8 2023-8 47.0 13% 0.4 -2% 3.0 -31% 47.4 13% 5.7 292.1 8641 42.33 7.8 5.1 2023-7 43.4 -6% 0.4 -44% 2.8 -54% 43.8 -6% 5.3 292.4 9080 43.13 6.8 0.7 2023-6 39.9 -28% 0.4 167% 3.2 -47% 40.2 -27% 5.1 277.2 9111 43.37 6.9 -3.1 2023-5 41.5 -24% 0.5 49% 4.3 -45% 42.0 -24% 6.3 284.8 9012 45.52 9.5 -3.5 2023-4 41.7 -24% 0.4 4975% 3.8 -51% 42.2 -23% 7.2 257.9 9264 46.63 9.6 -4.4 2023-3 46.7 -15% 0.3 85% 3.7 -53% 47.0 -14% 6.9 254.7 9573 47.22 8.9 -0.2 2023-2 47.6 -6% 0.3 545% 2.4 -46% 47.9 -5% 6.8 261.4 8006 40.46 8.4 7.5 2023-1 51.4 3% 0.9 298% 5.6 -22% 52.2 4% 6.6 227.9 8864 46.11 10.6 6.1 15 10 5 0 -5 -10 30 21 22 22 15 8 7 7 8 4 1 1 -1 -2 120 100 80 60 40 20 0 硅锰供需平衡 硅锰供需差硅锰总供给硅锰总需求 时间 硅锰供应 累计累计同比 万吨 93.23 1152.33 1062.83 964.85 855.25 751.59 649.63 550.19 454.73 363.29 272.78 175.91 88.89 进口量累计 万吨#N/A1.31 1.07 0.98 0.84 0.67 0.58 0.48 0.41 0.24 0.21 0.11 0.1 累计同比出口量累总供应累 计累计同比计 万吨万吨 #N/A#N/A 4.811153.63 4.581063.90 4.43965.83 4.17856.09 3.66752.26 3.32650.21 3.04550.67 2.87455.14 2.54363.53 2.28272.99 1.98176.01 1.7488.97 累计同比粗钢产量 累计 万吨#N/A102025 95281 87671 79762 71551 62910 53830 44719 35707 26443 16870 8863.9 累计同比 %#N/A0% 1% 1% 2% 3% 3% 1% 2% 4% 6% 6% 6% 粗钢需求累计 万吨#N/A1020.3 952.8 876.7 797.6 715.5 629.1 538.3 447.2 357.1 264.4 168.7 88.6 累计同比 2024-1 2023-12 2023-11 2023-10 2023-9 2023-8 2023-7 2023-6 2023-5 2023-4 2023-3 2023-2 2023-1 % 5% 19% 21% 21% 20% 17% 11% 6% 4% 4% 6% 8% 8% % #N/A2% -17% -7% -20% -36% -31% -31% -36% -63% -67% -69% -62% % #N/A -58% -60% -60% -62% -63% -64% -60% -56% -52% -42% -23% 28% % #N/A19% 21% 21% 20% 16% 11% 6% 4% 4% 6% 8% 8% % #N/A0% 1% 1% 2% 3% 3% 1% 2% 4% 6% 6% 6% 供需差累计 万吨#N/A128.57 106.51 84.69 54.30 33.09 17.79 9.33 5.08 3.92 6.29 5.33 -1.41 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 一、硅铁 估值：本周硅铁主力合约上涨0.06%（+4），最终报收6664元/吨。主产区价格变动：主产区价格变动：72硅铁：内蒙6350（-）元/吨；宁夏6300（-）元/吨；青海6300（-50）元/吨；75硅铁：内蒙6900（+50）元/吨；宁夏7000（-50）元/吨；青海6800（-100）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6500（-）元/吨；君正72硅铁承兑价6500（-）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6850（-） 元/吨；江苏72硅铁合格块6760（-40）元/吨；河南72硅铁合格块6850（-）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国35.93%，较上期降0.16%；日均产量14325吨，较上期降50吨；周产 量10.03万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6216.5元/吨，青海即期生产成本6361.5元/吨，宁夏即期生产成本6549.5元/吨。内蒙即期利润133.5 元/吨。 兰炭：兰炭价格持稳运行，兰炭成本端或带动其价格上涨。神府地区小料价格880-1200元/吨。本周兰炭开工率49.78%，环比增0.44 个百分点，厂家维持亏损状态，截止周五兰炭生产毛利-123.3元/吨。 需求：五大钢种硅铁周度需求19043.4吨，环比上周增5.92%。金属镁市场弱稳运行，由于节前下游基本完成备货，节后需求暂无明显起色，99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税19800-19900元/吨左右，主流成交价格在19700-19800元/吨左右。山西闻喜镁锭主流出厂现金含税20100-20200元/吨左右。 库存：截止2月16日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量8.3万吨，较上期增1.16万吨。 观点：硅铁供过于求的格局暂无改变。经历前期减产后，目前硅铁产量已经降至历史同期地位，但在需求疲软下，减产对供应压力的缓解有限，硅铁厂家库存、仓单持续高位。而需求端铁水复产速度缓慢，钢招在钢厂利润微薄下定价预期不高，库存集中在上游，同样也加剧价格压力。节后金属镁价格连连回落，需求持续承压。成本端暂时弱稳但预计仍有下降预期，山西减产难以评估，兰炭原料端持稳，在兰炭亏损加剧、库存维持高位下，价格向下驱动依旧存在。短期来看，硅铁供需宽松、成本存在松动预期，预计价格震荡偏弱运行，区间参考6100-6700。 供需主导价格，供需平衡表中过剩开始 体现 成本主导价格，兰炭价格持 续下跌 节后铁水需求恢复不及预期 硅铁供需平衡表中过剩开始体现，非钢需求的大幅下滑难以承接供应，库存持续累积，供过于求凸显。 成本端暂稳。 跟随成本下移，煤炭成本端坍塌，兰炭价格持续向下；硅铁自身供需改善有限，减产迟迟难以兑现，加剧价格向下。 节后铁水复产不及预期，硅铁经过减产依旧没有缓解高库存压力，需求弱势、 高库存压力依旧存在。 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 牌号 地区 2024-02-29 2024-02-22 周变动 月变动 半年变动 内蒙 6350 6350 0 0 -350 72%FeSi 宁夏 6300 6300 0 -100-100 -500-500 青海 6300 6350 -50 甘肃 6300 6350 -50 -150 -500 75%FeSi 内蒙 6900 6850 50 50 -250 宁夏 7000 7050 -50 -50 -200 青海 6800 6900 -100 -200 -400 陕西 7000 7000 0 -100 -100 20202021202220232024 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 20202021202220232024 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021202220232024 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 400 1/