铁矿石周报：铁水复产不及预期，矿价承压
铁 水 复产 不 及 预 期，矿价 承 压 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月24日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 月度观点供需料改善，钢厂补库预期支撑价格 ◼观点：近期铁矿支撑因素有逆转趋势，铁水复产不及预期、谈判僵局或有转变，另外钢厂补库也在逐步兑现中。基本面来看，供应端，本期铁矿全球发运量环比回落，发运中枢回落。天气方面，西澳部分矿区将在下周有降雨，巴西降水则较上周减弱。需求端，本周铁水产量环比持平，疏港量开始季节性走低，预示节前铁水复产高度受到压制。钢厂盈利率大幅回落，但现阶段成材依旧矛盾相对有限，仅钢坯及热卷库存偏高，后续铁水复产空间受压制。库存层面，港口库存延续累库，但边际速度放缓，为前期高发运下的到港兑现；钢厂库存环比增幅放缓，目前仍多以海漂货补库为主，现阶段钢厂现金流压力以及矿价偏高均对补库有一定压制。展望后市，铁矿面临供需双弱格局，在谈判僵局或缓和、铁水复产不及预期以及钢厂补库逐步兑现的格局下，价格整体承压运行。警惕宏观层面的扰动。 ◼策略： 1.单边：可在800左右逢高布局空单 铁矿石核心变化 ◼市场概述：本周铁矿石主力合约收盘价小幅下跌，收于792元/吨。市场先抑后扬，临近春节，盘面持仓下滑。宏观层面，欧美对峙引发市场担忧。本周部分矿山公布2025年四季度季报，数据来看，BHP及FMG2025年产销取得显著增长，但力拓产销同比均小幅下滑。未来，力拓增量聚焦西岭项目，BHP则维护南坡项目及配套基建与设备，FMG致力于铁桥项目满产，同时在其他地区开始新的铁矿勘探。铁矿价格主要跟随市场情绪变动，包钢安全事故引发市场对于铁水复产不及预期的猜想，矿价整体表现疲软。而BHP方面的相关表述引发谈判僵局缓和的猜想，近月铁矿价格供需压力较大。 ◼供应：本期全球发运环比小幅回落，但仍处于历史同期高位水平。全球发运-283.9万吨至2929.8万吨。量2246.6万吨，环比减少359.8万吨。溴洲发运量1688.0万吨，环比减少243.6万吨，其中澳洲发往中国的量1389.7万吨，环比减少262.4万吨。巴西发运量558.6万吨，环比减少116.2万吨。45港口到港量2659.7万吨，环比减少260.6万吨。 ◼需求：日均铁水产量228.1万吨，环比+0.09万吨；高炉开工率78.68%，环比-0.16%；高炉炼铁产能利用率85.51%，环比+0.03个百分点；钢厂盈利率40.69%，环比-8.6个百分点。 ◼库存：截至1月21日，45港库存16766.53万吨，环比+211.43万吨；日均疏港量小幅下滑，到港量偏高水平下港口库存延续累库。钢厂进口矿库存环比+126.6至9388.82万吨。 ◼基差和月差： 1.基差：盘面基差震荡运行，现货并未受钢厂补库影响走强，基本仍受盘面影响。 2.月差：1-5价差继续走缩。一方面，包钢安全事故导致铁水复产不及预期，年末安全事故检查或继续对铁水复产产生扰动。另一方面，路透报道BHP方面或有松懈迹象，进一步压制价差走扩。短期5-9价差扰动因素较多。 一、价格和价差 ➢本周铁矿石主力合约收盘价小幅下跌，收于792元/吨。市场先抑后扬，临近春节，盘面持仓下滑。宏观层面，欧美对峙引发市场担忧。本周部分矿山公布2025年四季度季报，数据来看，BHP及FMG2025年产销取得显著增长，但力拓产销同比均小幅下滑。未来，力拓增量聚焦西岭项目，BHP则维护南坡项目及配套基建与设备，FMG致力于铁桥项目满产，同时在其他地区开始新的铁矿勘探。铁矿价格主要跟随市场情绪变动，包钢安全事故引发市场对于铁水复产不及预期的猜想，矿价整体表现疲软。 ➢月差方面，1-5价差继续走缩。一方面，包钢安全事故导致铁水复产不及预期，年末安全事故检查或继续对铁水复产产生扰动。另一方面，路透报道BHP方面或有松懈迹象，进一步压制价差走扩。短期5-9价差扰动因素较多。 二、供应 ➢本周，全球铁矿石发运量环比小幅回落。目前铁矿发运开始步入淡季，南半球迎来雨季，就天气预测来看，西澳部分矿区将在下周有降雨，巴西降水则较上周减弱。 ➢四大矿山中，力拓至中国累计发运同比增长229万吨，BHP至中国累计发运同比下滑148万吨，FMG累计发运同比增加59万吨。淡水河谷累计同比增加259万吨。 三、需求 ➢本周，钢厂复产的数量与检修数基本持平，铁水产量环比基本持平。受终端需求疲软及安全检查影响，铁水复产进程延缓。同时钢厂盈利率继续修复，目前成材复产缓慢使得春节期间累库预期减弱，短期钢厂利润或继续缓慢修复。➢终端需求来看，一方面，建材面临淡季，螺纹表需表现相对弱势；另一方面，部分制造业也面临淡季，出口仍维持偏强表现，买单管控影响较小。关注出口 订单变化。 ➢全球来看，1-11月全球粗钢产量16.5亿吨，同比下滑3500万吨，降幅继续扩大。 ➢分地区来看，1-1月中国粗钢产量累计下滑3870万吨，除中国外地区累计增长370万吨，出现显著增长；其中印度、美国、土耳其等地增幅不断扩大。 ➢1-11月全球生铁产量累计11.38亿吨，同比下滑2216万吨，降幅继续扩大，主要源于中国生铁产量的下滑。除中国以外地区同比也维持较大降幅。➢分地区来看，中国生铁产量累计增长1667万吨，非中国地区累计下滑550万吨。其中，印度同比增长524万吨，多数地区降幅仍在不断扩大。 四、库存 ➢铁矿全口径库存处于历史同期高位。钢厂本周补库幅度依旧不足，或受年末现金流压力较大、订单较弱，冬储再度不佳以及矿价偏高等多重因素影响，多以海漂货进行补库。港口库存延续累库格局，对价格上涨的压制力量仍然存在。后续关注钢厂补库及谈判情况。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、iFind等、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn
