西南区域空分气体龙头侨源股份,凭借其都江堰、汶川两大生产基地及眉山、金堂、德阳三大在建基地,在四川地区具备强大的液体生产能力,为西部地区的冶金、石化、机械、医疗、电子、新能源、新材料等众多行业用户提供工业气体。公司核心竞争力在于规模化生产带来的低成本优势、丰富的客户资源和高效的自主物流体系。公司主要产品为氧气、氮气和氩气,2023年合计全液态气体产能约120余万吨,位居西南地区第一位。2025年,公司将通过收购宏晨化工进一步扩大二氧化碳领域的产能。基于对公司及工业气体行业分析,预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为10.34/14.08/18.30亿元,归母净利润分别为1.75/2.36/4.22亿元,对应EPS分别为0.44/0.59/1.06元/股,首次覆盖给予“买入”评级。主要风险包括股权激励目标未能实现、产能建设进度不及预期、经济下行对工业气体需求降低、电力成本上升和行业竞争加剧。