中报点评：国内气体传感器龙头深耕主业不断扩展新应用，智能仪表业务持续高成长

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 国内气体传感器龙头深耕主业不断扩展新应用，智能仪表业务持续高成长 ——汉威科技(300007)中报点评 证券研究报告-中报点评增持(首次)市场数据(2023-09-13) 发布日期：2023年09月14日 收盘价(元) 16.14事件：近日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营 一年内最高/最低(元) 21.71/14.06收10.93亿元，同比-7.44%；归母净利润0.70亿元，同比-51.52%； 沪深300指数 3,736.65扣非归母净利润0.37亿元，同比-61.99%。2023年第二季度单季度 市净率(倍) 1.88实现营收5.08亿元，同比-13.29%，环比-13.03%；归母净利润0.56 流通市值(亿元) 45.51亿元，同比-39.78%，环比296.61%；扣非归母净利润0.36亿元，同 基础数据(2023-06-30) 比-41.78%，环比+5893.97%。 每股净资产(元) 8.56 每股经营现金流(元) -0.45 毛利率(%) 28.85投资要点： 净资产收益率_摊薄(%) 2.50公用事业板块剥离出表影响23H1业绩表现，23Q2盈利能力环比 资产负债率(%) 46.63大幅改善。近年来公司在优化整合资产结构，推动公用事业板块 总股本/流通股(万股) 32,627.28/28,199.77剥离出表，2022年郑州汉威公用事业科技有限公司已完成出表， B股/H股(万股) 0.00/0.00使得23H1较22H1产生了一定的业绩缺口；汉威智源目前正在积 个股相对沪深300指数表现 汉威科技沪深300 19% 13% 6% 0% -6% -12% -18% -24%2022.092023.012023.052023.09 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 极推进各项出表工作，受出表事件、以及房地产调控等不利因素影响，管网代建、运维等业务开展缓慢，23H1汉威智源业绩出现大幅下滑；因此公用业务板块剥离出表对公司23H1业绩下滑产生较大影响，预计在剥离公用事业板块后，公司将聚焦以传感器为核心的主业，未来长期发展值得期待。受到公用事业、传感器、仪器仪表业务毛利率下滑影响，公司23H1毛利率为28.85%，同比下降4.10%，23Q2毛利率环比提升11.62%至35.07%；公司23H1净利率为6.68%，同比下降7.65%，23Q2净利率环比提升 9.73%至11.88%。 国内气体传感器龙头不断拓展品类建立综合传感器平台，深耕主业持续扩展新应用打开传感器业务未来的成长空间。传感器作为物联网感知层获取信息的重要工具，是物联网的核心基础，根据中商产业研究院的预测，2022年中国传感器市场规模将突破3000亿元，传感器市场空间广阔。根据赛迪顾问的数据，中国气体传感器市场规模从2019年的8.5亿元快速增长至2021年的 27.6亿元，气体传感器市场成长迅速。汉威科技是国内气体传感器龙头企业，拥有上百种主流气体传感器产品，涵盖催化燃烧 类、厚膜印刷半导体类、电化学类、红外光学类、MEMS工艺类等全球主流气体传感器技术，产销量位居国内前列；公司持续深耕传感器技术，从气体传感器横向拓展压力、流量、红外、温湿度、加速度、振动等多门类传感器，建立综合传感器平台。23H1公司传感器业务继续深耕于传统安防、环保行业，持续提升燃气传感器、催化传感器、甲醛传感器等产品性能，部分传感器产品关键参数指标接近国际先进水平；公司持续开发车用传感器和医 用传感器，扩展传感器在家电、汽车、医疗等行业的应用，与美的、海尔、格力、海信等头部家电客户深入合作，并取得了部分车企定点，打开传感器业务未来的成长空间。 政策驱动需求增长叠加国产替代加速推进，公司智能仪表业务有望继续保持高速成长。公司智能仪表主要产品包括探测器、报警控制器、便携式检测仪、家用检测仪及酒精检测仪、环保监测仪器等门类，广泛应用于工业安全、市政监测、环境监测、燃气安全、智能家居与健康等领域，公司是国内安全仪表的引领者，也是安全仪表、智能仪表相关国家标准的重要参与者。随着新《安全生产法》、地方燃气管理条例、地方全面加装燃气安全装置（如燃气报警器）通知的落地及实施，以及《2023年河南省重点民生实事工作方案》明确要求：“实施居民用户燃气安全装置加装，全年完成燃气用户安全装置加装超过1000万户”，公司工商业报警器、家用报警器及控制器等燃气类智能仪表市场需求持续增长。目前国内企业极其重视供应链的安全和自主可控，智能仪表国产替代进程正在加速推进。政策驱动需求增长叠加国产替代加速推进，公司深耕安全仪表领域并持续提升产品竞争力，23H1公司智能仪表业务营收同比增长22.5%，并有望继续保持高速成长。 物联网市场空间广阔，公司物联网综合解决方案业务与传感器、智能仪表互相赋能，建立完整的物联网产业生态圈。随着工信部等八部委联合印发《物联网新型基础设施建设三年行动计划 （2021—2023年）》，在智慧城市、智能制造、智慧家居等重点领域，加快部署感知终端、网络和平台，推动中国物联网产业加速发展。根据IDC的数据，2022年中国物联网支出规模超过1500亿美元，预计2027年将趋近3000亿美元，位居全球第一，预计2023-2027年中国物联网IT支出复合增速为13.2%。公司的物联网综合解决方案业务在智慧安全、智慧燃气、智慧水务、智慧环保等领域形成了成熟的市场应用，2022年公司物联网平台已稳定接入不同厂家超过20种设备类型，包括燃气报警器、调压柜、管 网哨兵等，接入设备总量超过200万，单日活跃设备量近150 万；23H1公司智慧燃气业务积极拓展大型储气库业务和上游长输管线业务，开拓武汉最大液化天然气安山储气库一二期站控融合项目、签署“西气东输四线天然气管道工程”项目；智慧安全业务持续深入布局油气场站以及储能等场所气体泄漏监测系统，实时守护气体环境，推动综合能源服务站安全发展，护航国家新型能源体系建设。公司物联网综合解决方案业务与传感器、智能仪表互相赋能，建立完整的物联网产业生态圈。 盈利预测与投资建议。公司为国内气体传感器龙头企业，公司传感器业务深耕于传统安防、环保行业，并扩展在家电、汽车、医疗等行业的应用，打开传感器业务未来的成长空间，政策驱动需求增长叠加国产替代加速推进，公司智能仪表业务有望继续保持高速成长，公司物联网综合解决方案业务与传感器、智能仪表互相赋能，建立完整的物联网产业生态圈，公司进一步剥离公用事业板块，聚焦以传感器为核心的主业，并提升盈利能力，我们预计公司23-25 年营收为24.06/26.35/32.03亿元，23-25年归母净利润为3.98/3.36/4.29亿元，对应的EPS为1.22/1.03/1.31元，对应PE为13.23/15.69/12.28倍。考虑气体传感器及物联网行业的景气度、公司在国内气体传感器及安全仪表领域的领先地位、以及未来几年的成长性，首次覆盖给予“增持”投资评级。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万 2,316 2,395 2,406 2,635 3,203 增长比率（%） 19.32 3.40 0.44 9.53 21.56 净利润（百万元） 263 276 398 336 429 增长比率（%） 28.05 4.94 44.12 -15.69 27.81 每股收益(元) 0.81 0.85 1.22 1.03 1.31 市盈率(倍) 20.01 19.07 13.23 15.69 12.28 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；国产替代进展不及预期；新应用场景导入进度不及预期。 元） 资料来源：Wind，中原证券 图1：公司单季度营收及增速情况图2：公司单季度净利润及增速情况 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：公司单季度毛利率和净利率情况图4：公司23H1年产品结构情况 资料来源：Wind，中原证券资料来源：公司公告，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,996 3,388 3,803 4,333 5,162 营业收入 2,316 2,395 2,406 2,635 3,203 现金 1,415 1,276 1,487 1,878 2,262 营业成本 1,541 1,716 1,644 1,690 2,048 应收票据及应收账款 870 1,005 1,155 1,166 1,315 营业税金及附加 20 23 22 24 30 其他应收款 93 427 401 366 445 营业费用 149 171 172 211 243 预付账款 74 107 89 94 115 管理费用 176 209 209 225 276 存货 345 456 411 432 484 研发费用 158 180 188 224 272 其他流动资产 198 117 261 398 541 财务费用 28 16 21 20 18 非流动资产 2,951 2,702 2,623 2,567 2,516 资产减值损失 1 -12 0 0 0 长期投资 134 154 154 154 154 其他收益 157 169 168 184 224 固定资产 1,308 1,221 1,190 1,203 1,222 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 531 447 385 315 246 投资净收益 6 142 204 8 8 其他非流动资产 977 879 894 894 894 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5,947 6,090 6,426 6,900 7,678 营业利润 385 328 522 433 549 流动负债 1,359 1,840 1,906 2,017 2,333 营业外收入 1 1 0 0 0 短期借款 118 578 631 682 740 营业外支出 3 1 0 0 0 应付票据及应付账款 665 735 696 720 872 利润总额 382 328 522 433 549 其他流动负债 576 527 579 615 721 所得税 57 52 83 69 87 非流动负债 1,606 1,131 996 996 996 净利润 325 276 439 364 461 长期借款 527 222 163 163 163 少数股东损益 62 0 41 29 32 其他非流动负债 1,079 908 833 833 833 归属母公司净利润 263 276 398 336 429 负债合计 2,965 2,971 2,902 3,012 3,328 EBITDA 591 423 644 545 654 少数股东权益 557 360 401 430 462 EPS（元） 0.81 0.85 1.22 1.03 1.31 股本 324 326 326 326 326 资本公积 1,204 1,286 1,291 1,291 1,291 主要财务比率 留存收益 897 1,147 1,506 1,842 2,271 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益2,425 2,759 3,123 3,458 3,887成长能力 负债和股东权益 5,947 6,090 6,426 6,900 7,678 营业收入（%） 19.32 3.40 0.44 9.53 21.56 营业利润（%）