2024年年报分析2：年报业绩归因中有哪些增量信息？

核心观点与关键数据

• 全A业绩承压但有望修复：2024年全A业绩或继续承压，主要受减值风险释放短期拖累，但“924”政策推动四季度GDP触底回升，预计2025年业绩将修复。
• 板块表现：上证50、沪深300表现亮眼，TMT和非银金融受益于AI浪潮和股票市场回暖，出海链（尤其是汽车）受外需、竞争力和产业趋势三重加持。
• 业绩预告概览：截至2月4日，2818家公司披露业绩预告，披露率52%，预喜率46%。全A归母净利润同比下降10%，非金融下降48%，中位数负增幅度较大。

行业层面分析

• 行业正增：12个行业正增，非银、有色、美护盈利能力较强。
• 五大产业链表现：
  • 上游原材料：石油石化业绩喜人，受原油价格和供需改善推动；有色金属受益于涨价，黑链表现弱势。
  • 中游制造：除化工外均负增，化工受维生素、化纤等领域高景气带动；建材、军工受地产和反腐拖累。
  • 下游消费品：农林牧渔、汽车、美护、家电正增，纺服、医药、零售相对最弱。
  • TMT：电子和通信高景气，计算机和传媒受内需拖累。
  • 大金融：非银一枝独秀，主要受益于投资收益。
  • 支持服务：公用事业和交运领跑，环保、建筑受化债拖累。
• 预喜率与预期差：非银、有色预喜率领先，地产、钢铁靠后；非银和石油石化超预期，计算机、环保不及预期。

业绩归因与增量信息

• 核心驱动：向外市场拓展的业绩兑现是关键，如机械、电力设备、汽车等受益于出海和内需政策。
• 行业细分：
  • 上游：基础化工受益于产品放量。
  • 中游：电力设备和机械出海特征显著。
  • TMT：周期复苏、AI需求、出海推动。
  • 下游：农业受益于猪周期，医药化药放量，家电、汽车受补贴和出海提振。
  • 金融&公共服务：非银受益于投资收益，航运景气，快递受益于业务量。

风险提示

• 业绩预告披露率低、行业代表性不足、统计误差。