2024年中报业绩分析系列3：当前1800份上市公司中报隐含哪些业绩线索？

证券研究报告 当前1800份上市公司中报隐含哪些业绩线索？ ——2024年中报业绩分析系列3 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：王亦奕 SAC：S0160522030002 分析师：王源 SAC：S0160522030003 分析师：熊宇翔 SAC：S0160524070003 报告日期：2024.8.26 核心观点 截止8月24日，A股2023年报披露率约34%。可比口径下，当前全A归母净利润TTM同比4.0%，相较上期提升3.1个百分点；全A非金融归母净利 润TTM同比6.9%，相较上期提升2.4个百分点。 业绩增速：科创&小盘盈利增速改善，大盘营收增速回升明显。大金融和电子景气加速向上，电力设备回暖趋势显著。1）主板、创业板、科创板 （披露率分别34%、30%、38%）三大板块盈利增速均延续回升，其中科创板增速上行幅度最高，营收增速方面创业板延续下行，而主板和科创板则有所回升。2）指数层面，上证50、沪深300、和中证1000营收和净利润增速均较Q1有所提升。其中中证1000盈利增速上行幅度最高，上证50营收增速回升最明显。3）行业层面：a）景气仍处于上行通道，即营收和业绩增速均出现连续两个季度改善的行业有：煤炭、农林牧渔、非银金融、银行和电子。b）业绩增速连续两个季度提升，但营收增速已见拐点的行业：通信。c）环保的需求在改善，但盈利还未见底。 盈利能力：出海、公共服务处于高景气象限，上游盈利能力改善居前，消费分化显著。1）一级行业中，出海、公共服务中多处于“ROE改善+业绩正增长”的高景气状态，例如出海中的轻工，电器，汽车，公共服务中的公用，环保。大金融盈利能力环比改善，业绩增速触底反弹。TMT及上游资源品分化显著，TMT中电子、通信ROE改善，传媒，计算机ROE下滑；而上游资源品中化工、有色金属ROE改善，煤炭，钢铁ROE下滑。2）二级行业中，上游的小金属，化学原料及电力等方向均出现业绩增速与盈利水平的双重改善。消费中的少数细分如酒店餐饮、航空机场业绩增速虽出现下滑，但盈利能力改善明显。消费的多数细分盈利下滑，如旅游、影院、饮料乳品及一般零售等。 盈利拆分：TMT、出海方向量价齐升。1）出海方向的家电、汽车、轻工制造及机械设备净利率小幅提升，但营收增长较快。2）TMT中的计算机、通信、电子及传媒，上游资源品方向的有色、化工及钢铁在净利率明显改善的同时实现营收增长。3）TMT方向的光学光电子、半导体、计算机设备量价齐升。4）消费方向的休闲食品、航空机场、旅游及景区、白酒、酒店餐饮及个护用品处在“以价换量”的状态。 分红情况：截止8月24日，共有272家公司披露年中分红预案，其中229家为去年未披露但今年披露年中分红，占比84%。新增分红公司中，1）行业分布，生物医药、机械设备和基础化工分别33家、29家和18家，数量前三。2）分红比例，电力设备、社会服务和家用电器分别为106%、92%和82%。3）市值分布，48家市值超过150亿，近半数市值低于50亿。 风险提示：1）核心假设不当；2）历史经验失效；3）海外冲击超预期等。 2 全A非金融盈利增速相较上期提升2.4pct，营收和ROE基本持平 截止8月24日，A股2024年中报披露率约34%。可比口径下，当前全A归母净利润TTM同比4.0%，相较上期提升3.1个百分点；全A非金融归母净利润TTM同比6.9%，相较上期提升2.4个百分点。全A非金融营收TTM同比2.7%，相较上期提升0.1个百分点。全A非金融ROE-TTM同比9.5%，相较上期提升0.1个百分点。 图1：当前全A盈利增速较24Q1提升3.1pct 3 数据来源：Wind，财通证券研究所注：数据截至2024.8.24，整体披露率为34%，同比增速均为可比口径，后同。 科创&小盘盈利增速改善较多，大盘营收增速回升明显 板块层面，科创板盈利增速改善较多：主板、创业板、科创板三大板块盈利增速均延续回升，其中科创板利润TTM增速提升幅度最高，较上期+13.6pct。营收增速方面创业板延续下行，而主板和科创板有所回升。 指数层面，小盘盈利增速改善较多，大盘营收增速回升明显：上证50、沪深300、和中证1000营收和净利润TTM增速均较 24Q1有所提升。其中中证1000盈利增速上行幅度最高，较上期+7.2pct；上证50营收增速回升较快，较上期提升1.8pct。 图2：24Q2科创板盈利回升，大盘营收回暖 数据来源：Wind，财通证券研究所。注：公司数量角度，主板/创业板/科创板披露率分别34%/30%/38%；上证50/沪深300/中证1000披露率分别34%/34%/37%。 整体来看，上游周期资源品、 图3：上游周期资源品、下游消费品中出海方向、支持性服务业和TMT的业绩增速居前 大金融和电子景气加速向上，电力设备回暖趋势显著 下游消费品中出海方向、支持性服务业和TMT的业绩增速居前。 景气仍处于上行通道，即营收和业绩增速均出现连续两个季度改善：煤炭、农林牧渔、非银金融、银行、电子。 业绩增速连续两个季度提升， 但营收增速已见拐点：通信。 需求在改善，但盈利还未见底：环保。 产业链划分 24Q2 24Q1 23Q4 24Q2 24Q1 23Q4 24Q2 24Q1 23Q4 24Q2 24Q1 23Q4 23Q4 23Q3 23Q2 23Q4 23Q3 23Q2 煤炭 -23% -46% -49% -37% -38% -19% -7% -20% -20% -16% -19% 0% 10% 12% 14% 38% 40% 36% 32% 石油石化 25% 114% 112% 271% 379% 2714% -3% 3% 10% 6% 3% -1% 6% 5% 0% 11% 9% 12% 38% 钢铁 -17% -14% 104% 13% 5% -13% -3% -1% 14% 3% 3% -1% 6% 7% 6% 22% 27% 26% 33% 有色金属 60% 9% 34% 29% 1% -8% 10% 0% 4% 5% 1% 1% 12% 12% 12% 25% 28% 27% 39% 建筑材料 -26% -21% -40% -24% -24% -28% -7% 2% 1% -1% 3% 3% 7% 8% 9% 22% 24% 25% 41% 基础化工 18% -2% -4% 3% -21% -31% 8% -1% 1% 2% -3% -6% 11% 11% 12% 34% 35% 33% 35% 电力设备 -12% -16% -37% -17% -11% 2% -6% -10% -6% -4% 2% 12% 21% 23% 26% 61% 59% 62% 31% 机械设备 -4% 28% -3% 2% 6% 1% 5% 5% 4% 5% 6% 7% 10% 9% 10% 36% 35% 36% 28% 国防军工 -48% -38% -6% -31% -12% -3% -24% -21% -5% -15% -10% -8% 8% 9% 10% 43% 38% 41% 24% 农林牧渔 575% -82% -129% -76% -104% -103% -2% -3% -9% -3% -3% 1% -1% 0% 10% 47% 45% 47% 32% 食品饮料 17% 13% 47% 22% 21% 24% 9% 12% 10% 10% 12% 13% 25% 25% 23% 67% 65% 62% 43% 医药生物 -1% 0% 27% 1% 3% 5% 0% -1% -1% -1% 1% 3% 13% 14% 13% 46% 47% 48% 36% 纺织服饰 -3% 10% 116% 25% 34% 33% 3% 8% 13% 5% 4% -2% 13% 13% 11% 46% 49% 46% 25% 商贸零售 -39% -20% -2113% -38% 13% 59% -7% -5% -2% -4% -4% -4% 4% 5% 6% 22% 19% 18% 27% 轻工制造 18% 45% 97% 47% 38% 13% 3% 9% 7% 5% 4% 0% 8% 7% 6% 48% 48% 47% 37% 家用电器 11% 12% 14% 13% 14% 15% 11% 9% 12% 10% 10% 9% 16% 16% 16% 26% 27% 27% 34% 汽车 14% 42% 869% 55% 80% 82% 7% 7% 14% 10% 14% 17% 11% 11% 9% 33% 34% 34% 29% 社会服务 -20% 8% 21% 18% 82% 138% 8% 12% 26% 19% 27% 37% 10% 10% 10% 31% 36% 41% 32% 美容护理 -9% 19% 23% 9% 22% 26% -1% 5% -26% -14% -16% -18% 45% 43% 41% 88% 86% 87% 36% 非银金融 15% -6% -61% -1% -12% 8% 5% -4% -10% -6% -13% -19% 7% 7% 7% 0% 0% 0% 26% 银行 10% 4% -26% -6% -7% -9% -2% -2% -7% -4% -5% -5% 9% 9% 10% 0% 0% 0% 19% 房地产 -52% -3% -114% -55% -19% -25% -14% 3% 8% 2% 13% 21% 3% 3% 4% 25% 15% 19% 24% 建筑装饰 -3% 4% -454% -27% -29% -16% -1% 4% 10% 6% 9% 10% 4% 3% 5% 19% 20% 21% 18% 公用事业 17% 48% 242% 51% 79% 94% -6% 3% 0% -1% 2% 3% 8% 8% 8% 26% 24% 27% 38% 环保 7% 10% -30% 3% 2% 2% 20% 11% -5% 7% 1% 0% 10% 10% 10% 42% 43% 44% 28% 交通运输 0% 41% 439% 96% 214% 336% 4% 10% 13% 7% 6% 2% 7% 7% 6% 27% 22% 24% 23% 电子 30% 48% 29% 22% 3% -15% 26% 10% 3% 7% 0% -6% 16% 15% 14% 60% 59% 58% 37% 通信 7% 6% 2% 4% 5% 7% 2% 4% 7% 4% 5% 4% 37% 37% 37% 81% 78% 81% 36% 计算机 -7% -12% 86% 27% 30% 34% 13% 18% 9% 12% 10% 8% 10% 11% 8% 45% 47% 44% 34% 传媒 -28% -22% 479% 8% 32% 47% -1% -2% 6% 1% 3% 4% 10% 11% 9% 52% 51% 52% 28% 上游原材料 中游制造业 下游消费品 大金融支持服务业 TMT 单季归母净利润增速 TTM归母净利润增速 单季营业收入增速 TTM营业收入增速 ROE(TTM)单季毛利率 披露率 二级行业中，造纸、风电以及多个农业细分增速居前 图4：二级行业中，造纸盈利增速居前，焦炭、影视院线等承压 一级行业二级行业 单季归母净利润增速 24Q224Q123Q4 TTM归母净利润增速 24Q224Q123Q4 单季营业收入增速 24Q224Q123Q4 TTM营业收入增速 24Q224Q123Q4 ROE(TTM)24Q224Q123Q4 单季毛利率24Q224Q123Q4 披露率 轻工制造造纸电力设备风电设备农林牧渔饲料农林牧渔农产品加工农林牧渔养殖业 电子光学光电子 交通运输航空机场食品