核心观点及策略
- 供需有望边际改善，预计铅价重心上移。
- 策略建议：逢低做多，买入看涨期货或卖出看跌期权。
铅市行情回顾
- 8月沪铅主力期价重心下移，月度降幅7.76%。伦铅呈现探底回升走势，月度跌幅1.52%。
铅基本面分析
2.1 铅矿供应情况
- 海内外铅矿产量渐恢复：ILZSG数据显示，2024年6月铅精矿产量38.9万吨，环比增加3.02%。海外主要上市矿企2024Q2铅精矿产量同比多呈现正增长，但部分矿企产量下滑。国内铅精矿产量延续恢复态势，7月产量环比增长11.94%，同比增长24.77%。
- 铅矿进口窗口维持开启，内外加工费报价改善：9月内外铅矿加工费环比持平和增加，进口矿流入增加。7月铅精矿进口量9.56万吨，环比增加2.42%，同比减少0.86%。银精矿进口量12.37万吨，环比减少1.79%，同比减少28.7%。
2.2 精炼铅供应情况
- 海外炼厂复产，供应边际改善：ILZSG数据显示，2024年6月精炼铅产量104.88万吨，环比减少2.15%。保加利亚Plovdiv炼厂重新放开放，德国Stolberg冶炼复产。
- 原生铅炼厂检修复产并存，预计供应环比小降：7月电解铅产量30.45万吨，环比上升7.73%，同比下滑4.75%。8月预计电解铅产量环比增加万余吨至31.6万吨。9月预计月度产量环比小降。
- 废旧电瓶价格回落，再生铅利润限制生产积极性：8月废旧电瓶价格由月初的19150元/吨跌至17000元/吨下方，月度跌幅11.8%。7月再生精铅产量25.47万吨，环比下滑7.69%，同比下降24.02%。8月预计再生精铅产量或增加1.47万吨至26.95万吨。9月预计产量环比小增。
2.3 精炼铅需求情况
- 全球精炼铅需求情况：ILZSG数据显示，2024年6月精炼铅消费量105.58万吨，环比减少2.72%。海外铅消费直接挂钩汽车产业，7月欧美汽车表现分化，美国汽车销量同比下降2%，欧洲汽车销量同比增加26.4%。
- 铅蓄电池消费尚无旺季表现：8月铅蓄电池企业消费改善不明显，五省铅蓄电池企业开工率达67.88%，月度小降1.04%。9月随着高温天气减少，开学季及以旧换新政策有望带动消费回暖。
- 沪伦比价回落，利空铅进口利多铅及电池出口：7月精炼铅出口量环比降74.08%，同比降98.2%。1-7月精铅及铅材累计出口量同比降79.6%。8月沪伦比较高位回落，进口流入预期放缓，但8月预计进口量仍能维持在4万吨左右的高水平。
- 终端消费有韧性：汽车及电动自行车电池更换需求为消费提供刚性支撑，以旧换新政策及储能领域延续小幅增加态势。
2.4 全球显性库存去库
- 8月LME库存月度减少58725吨，注销仓单明显下滑。国内库存先增后减，8月底库存达1.58万吨，月度减少2.97万吨。9月预计库存总体程度有限。
总结与后市展望
- 原料端：全球铅精矿供应延续恢复态势，内外加工费止跌回暖，原生铅炼厂原料供给改善。废旧电瓶供应边际改善，价格易涨难跌。
- 供应端：9月原生铅炼厂检修增多，预计供应环比小降。再生铅供应预计环比增加，但沪伦比价回落后进口货源冲击有望减缓。
- 需求端：消费旺季有所推迟，开学季及以旧换新政策有望带动消费回暖，沪伦比价回落后精铅及电池出口订单有望恢复。
- 整体来看：原再炼厂检修复产并存，进口货源流入减少，供应压力将缓解。政策加持及出口改善的背景下，消费存边际好转预期，供减需增的背景下，铅价重心有望上移，预计9月沪铅主要波动区间17000-18300元/吨。
