有色金属行业报告：黄金新高，伦敦金有望破3000美金

投资要点

• 贵金属：伦敦金价格稳中有升，再创新高，未来有望破3000美金。央行增持将2600美金视为短期底部，美国经济数据对黄金影响因利率定价导致风险收益不对等，西方投资者利率下行概率大或助长黄金走势。本周市场表现验证观点，黄金在美国非农数据上调、美债利率走高情况下仍稳中有升。未来底部仍看2600美金，央行增持及险资试点带来增量资金，黄金上行空间仍在，叠加美元指数较强，沪金或有更好表现。
• 铜：伴随通胀预期上行而走高。市场对25年贸易壁垒强化背景下的全球需求存担忧，可能上涨出现在25Q1后。本周LME铜因美国经济数据转好、通胀预期上行上涨1.83%。铜价交易重点在特朗普上任后需求预期，预计2月见分晓，若悲观情绪浓厚，2月或下行，伦铜7500美金左右有较强支撑。
• 铝：氧化铝跌势基本走完，关注沪铝表现。本周沪铝上涨1.90%，宏观悲观预期落地后大宗商品反弹，氧化铝价格大幅下跌，山西地区现货跌至3600元/吨左右，矿价仍高，氧化铝价格接近底部。未来铝企定价集中在电解铝端，云铝股份和神火股份仍值得关注。
• 锂：供给预期宽松，锂价短期承压。本周锂价小幅下跌，头部企业矿-盐端复产，碳酸锂产量增加，下游材料厂采购需求减弱。智利1月出口碳酸锂环比增27.5%，同比增66.3%，其中对华出口环比增43%，同比增94.7%，预计2-3月抵华。国内供给和海外进口宽松，碳酸锂短期过剩。
• 锡：刚果金战乱影响供给，看好一季度锡价冲击年内高点。本周锡价上涨，逼近26万元/吨，Alphamin矿山受战事波及，预计2024年产量增41%-50%，若维持停产叠加一季度印尼出口审批空窗期，锡价或冲击年内高点。

投资建议

建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

板块行情

• 有色金属行业本周涨幅3.42%，排名第10。
• 涨幅前5：杭钢股份、东睦股份、和胜股份、中孚实业、正海磁材。
• 跌幅前5：久立特材、神火股份、东阳光、ST沪科、电工合金。

价格

• 基本金属：LME铜涨1.83%、铝涨0.15%、锌涨1.85%、铅跌0.82%、锡涨0.49%。
• 贵金属：COMEX黄金涨0.05%、白银跌1.71%、NYMEX钯金跌2.06%、铂金涨0.34%。
• 新能源金属：LME镍涨1.19%、钴持平、碳酸锂跌0.45%。

库存

• 基本金属：铜累库21997吨、铝去库6790吨、锌去库3700吨、铅累库926吨、锡去库94吨、镍累库4331吨。