有色金属行业跟踪周报：全球孤立主义+海外经济走向“滞胀”，黄金于周内突破3000美元重要关口

本周行情回顾

申万有色金属板块本周上涨3.56%，在申万一级行业中排名靠前。其中，小金属板块上涨4.86%，贵金属板块上涨4.67%，能源金属板块上涨3.93%，工业金属板块上涨3.64%，金属新材料板块下跌1.43%。

本周基本面回顾

工业金属

• 美国通胀数据回落，但远期通胀预期上升，工业金属价格全线上涨。美国2月CPI同比增长2.8%，低于预期；PPI同比增长3.2%，低于预期。密西根大学3月消费者信心指数降至57.9，低于预期，但一年期及五年期通胀预期环比上行，强化了市场对于“滞胀经济”的预期。
• 铜：冶炼端减产开始显现，关税背景下利差交易延续。伦铜、沪铜价格环比上涨，库存环比下降。铜价精废价差环比上涨，粗铜冶炼加工费环比下降。
• 铝：铝锭社库迎来拐点，看好二季度内需增长前景。伦铝、沪铝价格涨跌不一，库存环比下降。四川、青海电解铝企业持续复产，电解铝行业理论运行产能增加。下游开工旺季带来铝锭社库拐点，预计二季度原铝需求增长。
• 锌：锌库存环比下降，价格环比上涨。伦锌、沪锌价格环比上涨，库存环比下降。
• 锡：库存升降不一，锡价环比上涨。伦锡、沪锡价格环比上涨，LME库存环比下降，上期所库存环比上升。

贵金属

• 黄金：美国CPI通胀环比下行，但远期通胀预期上行，黄金周内突破3000美元/盎司关口。COMEX黄金、SHFE黄金价格环比上涨，COMEX黄金价格突破3000美元/盎司重要关口。美国通胀数据降温，但远期通胀预期上升，强化了市场对于“滞胀经济”的预期，利好黄金价格。

稀土

• 供给稳定而下游需求环比好转，本周稀土价格环比上涨。氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格环比上涨，氧化镨价格环比持平。下游订单略有好转，磁材大厂陆续招标采购。

投资要点

• 工业金属：美国通胀短期下行，联储维持年内2至3次降息预期。随着国内3-4月下游工业迎来旺季，社库拐点向下的背景下工业金属录得普遍上涨。
• 贵金属：随着全球孤立主义的进一步演绎、去美元化的进程加快，以及海外经济步入“滞胀”的预期不断攀升，黄金价格后续有望进一步走出震荡向上走势。

风险提示

• 美元持续走强
• 下游需求不及预期